Quel est l’impact du défaut de paiement de la dette russe de 57 milliards de dollars ?
Le pays a raté la date limite du dimanche soir (heure locale) pour respecter un délai de grâce de 30 jours sur les paiements d’intérêts initialement prévus le 27 mai.
Le mois dernier, le département du Trésor américain a mis fin à la capacité de la Russie à rembourser ses milliards de dettes aux investisseurs internationaux par l’intermédiaire des banques américaines.
En réponse, le ministère russe des Finances a déclaré qu’il paierait les dettes libellées en dollars en roubles et offrirait « la possibilité d’une conversion ultérieure dans la monnaie d’origine ».
« Il y a de l’argent et il y a aussi la volonté de payer », a déclaré le mois dernier le ministre russe des Finances, Anton Siluanov.
« Cette situation, créée artificiellement par un pays hostile, n’aura aucun effet sur la qualité de vie des Russes. »
Tim Ash, analyste senior souverain des marchés émergents chez BlueBay Asset Management, a tweeté que le défaut « n’est clairement pas » hors du contrôle de la Russie et que les sanctions l’empêchent de payer ses dettes parce qu’elle a envahi l’Ukraine.
Voici les éléments clés à savoir sur un défaut russe :
COMBIEN DOIT LA RUSSIE ?
Environ 57,6 milliards de dollars en obligations étrangères, dont environ la moitié à des étrangers.
Avant le début de la guerre, la Russie disposait d’environ 922 milliards de dollars de réserves de devises et d’or, dont une grande partie était détenue à l’étranger et est maintenant gelée.
Avant aujourd’hui, la Russie n’avait pas fait défaut sur ses dettes internationales depuis la Révolution bolchevique il y a plus d’un siècle, lorsque l’Empire russe s’est effondré et que l’Union soviétique a été créée.
La Russie a fait défaut sur ses dettes intérieures à la fin des années 1990, mais a pu se remettre de ce défaut avec l’aide de l’aide internationale.
Les investisseurs s’attendent à ce que la Russie fasse défaut depuis des mois.
Les contrats d’assurance qui couvrent la dette russe ont évalué une probabilité de défaut de 80% pendant des semaines, et des agences de notation comme Standard & Poor’s et Moody’s ont placé la dette du pays profondément en territoire indésirable.
COMMENT SAVOIR SI UN PAYS EST EN DEFAUT ?
Les agences de notation peuvent abaisser la note à défaut ou un tribunal peut trancher la question.
Les détenteurs d’obligations qui ont des contrats d’échange sur défaillance de crédit – des contrats qui agissent comme des polices d’assurance contre le défaut – peuvent demander à un comité de représentants d’entreprises financières de décider si un défaut de paiement de la dette doit déclencher un paiement, qui n’est toujours pas une déclaration formelle de défaut.
Le comité de détermination du défaut de crédit – un groupe industriel de banques et de fonds d’investissement – a statué le 7 juin que la Russie n’avait pas payé les intérêts supplémentaires requis après avoir effectué un paiement sur une obligation après la date d’échéance du 4 avril.
Mais le comité a reporté de nouvelles mesures en raison de l’incertitude quant à la manière dont les sanctions pourraient affecter tout règlement.
La façon formelle de déclarer un défaut est si 25 % ou plus des détenteurs d’obligations disent qu’ils n’ont pas reçu leur argent.
Une fois que cela se produit, les dispositions stipulent que toutes les autres obligations étrangères de la Russie sont également en défaut, et les détenteurs d’obligations pourraient alors demander une décision de justice pour exiger le paiement.
Dans des circonstances normales, les investisseurs et le gouvernement défaillant négocient généralement un règlement dans lequel les détenteurs d’obligations reçoivent de nouvelles obligations qui valent moins mais qui leur donnent au moins une compensation partielle.
Mais les sanctions empêchent les relations avec le ministère russe des Finances.
Et personne ne sait quand la guerre se terminera ni combien d’obligations en défaut pourraient valoir.
Dans ce cas, déclarer un défaut et poursuivre « n’est peut-être pas le choix le plus sage », a déclaré Auslander. Il n’est pas possible de négocier avec la Russie et il y a tellement d’inconnues que les créanciers peuvent décider de « s’accrocher pour l’instant ».
Les investisseurs qui voulaient sortir de la dette russe se sont probablement déjà dirigés vers les sorties, laissant ceux qui auraient pu acheter des obligations à des prix cassés dans l’espoir de profiter d’un règlement à long terme.
Et ils pourraient vouloir garder un profil bas pendant un certain temps pour éviter d’être associés à la guerre.
Une fois qu’un pays fait défaut, il peut être coupé des emprunts sur le marché obligataire jusqu’à ce que le défaut soit réglé et que les investisseurs reprennent confiance dans la capacité et la volonté du gouvernement de payer.
Mais la Russie a déjà été coupée des marchés de capitaux occidentaux, de sorte que tout retour à l’emprunt est de toute façon loin d’être le cas.
Le Kremlin peut toujours emprunter des roubles chez lui, où il compte principalement sur les banques russes pour acheter ses obligations.
QUEL SERAIT L’IMPACT D’UN DÉFAUT DE LA RUSSIE ?
Les sanctions occidentales liées à la guerre ont poussé les entreprises étrangères à fuir la Russie et interrompu les liens commerciaux et financiers du pays avec le reste du monde.
Le défaut serait un symptôme de plus de cet isolement et de cette perturbation.
Les analystes en investissement estiment prudemment qu’un défaut de paiement de la Russie n’aurait pas le type d’impact sur les marchés financiers et les institutions mondiales qui a résulté d’un défaut antérieur en 1998.
À l’époque, le défaut de paiement de la Russie sur les obligations nationales en roubles a conduit le gouvernement américain à intervenir et à amener les banques à renflouer Long-Term Capital Management, un grand fonds spéculatif américain dont l’effondrement, craignait-on, aurait pu ébranler le système financier et bancaire au sens large.
Les détenteurs d’obligations – par exemple, les fonds qui investissent dans des obligations des marchés émergents – pourraient subir de lourdes pertes.
La Russie, cependant, n’a joué qu’un petit rôle dans les indices obligataires des marchés émergents, limitant les pertes pour les investisseurs de fonds.
Alors que la guerre elle-même a des conséquences dévastatrices en termes de souffrances humaines et de hausse des prix des denrées alimentaires et de l’énergie dans le monde, un défaut sur les obligations d’État ne serait « certainement pas systémiquement pertinent », a déclaré Kristalina Georgieva du FMI.