Quand la Chine gouvernera-t-elle le monde ? Peut-être jamais

Ce rapport fait référence au niveau nominal du PIB en dollars, largement considéré comme la meilleure mesure de la force économique. Sur la mesure alternative de la parité de pouvoir d’achat – qui prend en compte les différences de coût de la vie et est souvent utilisée pour mesurer la qualité de vie – la Chine a déjà revendiqué la première place.

À long terme, trois facteurs déterminent le taux de croissance d’une économie.

Le premier est la taille de la main-d’œuvre. Le second est le stock de capital – tout, des usines aux infrastructures de transport en passant par les réseaux de communication. Enfin, il y a la productivité, ou l’efficacité avec laquelle ces deux premiers peuvent être combinés.

Dans chacun de ces domaines, la Chine fait face à un avenir incertain.

Commencez par la main-d’œuvre. Le calcul est simple : plus de travailleurs signifie plus de croissance, et moins de travailleurs signifie moins.

C’est là que réside le premier défi de la Chine. La faible fécondité – héritage de la politique de l’enfant unique – signifie que la population chinoise en âge de travailler a déjà atteint un pic. Si la fécondité reste faible, elle devrait diminuer de plus de 260 millions au cours des trois prochaines décennies, soit une baisse de 28 %.

Consciente des risques, la Chine a changé de cap. Les contrôles sur la fertilité ont été assouplis.

En 2016, la limite a été portée à deux enfants. Cette année, le gouvernement a annoncé que trois étaient autorisés.

Pendant ce temps, les plans visant à augmenter l’âge de la retraite pourraient maintenir les travailleurs âgés dans leur emploi plus longtemps.

Même si les réformes réussissent, il sera difficile pour la Chine de compenser l’impact du frein démographique. Et ils pourraient ne pas réussir.

Les règles ne sont pas la seule chose qui empêche les familles d’avoir plus d’enfants : il y a aussi le coût élevé de choses comme le logement et l’éducation.

« La raison pour laquelle je n’ai pas acheté trois Rolls-Royce n’est pas parce que le gouvernement ne m’a pas laissé faire », a écrit un internaute en réponse à la nouvelle des trois enfants.

Les perspectives des dépenses en capital ne sont pas si sombres – personne ne s’attend à ce que le nombre de chemins de fer, de robots d’usine ou de tours 5G diminue.

Mais après des années de croissance fulgurante des investissements, de nombreux signes indiquent qu’ils entraînent désormais des rendements décroissants.

Si les liens avec les États-Unis et leurs alliés continuent de s’effilocher, le flux transfrontalier d’idées et d’innovations … commencera à se tarir.

La surcapacité de l’industrie, les villes fantômes aux bâtiments vides et les autoroutes à six voies serpentant dans des terres agricoles peu peuplées illustrent toutes le problème.

Avec une main-d’œuvre appelée à diminuer et des dépenses en capital déjà exagérées, c’est la productivité qui est la clé de la croissance future de la Chine. Pour le stimuler, pensent la plupart des économistes occidentaux, il faut prendre des mesures telles que l’abolition du système du hukou grinçant (qui lie les travailleurs à leur lieu de naissance), égaliser les règles du jeu entre les géants publics et les entrepreneurs agiles, et réduire les obstacles à la participation étrangère dans l’économie. et le système financier.

Les planificateurs industriels de Pékin ont leur propre modèle – et la Chine a une longue expérience en matière de réformes fructueuses favorisant la croissance.

La Chine n’étant qu’environ 50 % aussi efficace que les États-Unis dans la façon dont elle combine le travail et le capital, il y a encore beaucoup de place pour s’améliorer.

D’ici 2050, Bloomberg Economics prévoit que la productivité de la Chine aura rattrapé 70 % du niveau américain, ce qui la situe dans la fourchette typique des pays à un niveau de développement comparable.

La Chine sera-t-elle en mesure de tenir sa promesse – stimuler la croissance non pas avec plus de travailleurs et des investissements sans fin, mais avec des travailleurs plus intelligents et une technologie plus avancée ?

Malheureusement pour Pékin – et contrairement aux célébrations minutieusement chorégraphiées du 100e anniversaire du Parti communiste – tous les déterminants de la croissance future ne sont pas sous leur contrôle.

Les liens mondiaux commencent à s’effilocher. Un récent sondage Pew a révélé que 76% des Américains avaient une opinion défavorable de la Chine, un record. Ils ne sont pas seuls.

Le jeu de blâme sur les origines de COVID-19, les inquiétudes croissantes concernant les droits de l’homme au Xinjiang et la loi draconienne sur la sécurité nationale de Hong Kong ont tous contribué à assombrir la vision globale de la montée de la Chine.

Si les liens avec les États-Unis et leurs alliés continuent de s’effriter, le flux transfrontalier d’idées et d’innovations qui a tant contribué à accélérer l’essor de la Chine commencera à se tarir. Pékin a déjà un aperçu de ce à quoi cela pourrait ressembler.

L’Europe recule devant un accord d’investissement majeur et l’Inde ferme la porte à la technologie chinoise.

Un exercice élaboré par des économistes du Fonds monétaire international a révélé que dans un scénario extrême, avec la Chine et les États-Unis divisant le monde en sphères d’influence distinctes, le PIB de la Chine en 2030 pourrait être touché de 8% – par rapport à un scénario de base où les liens restent. stable.

La combinaison d’un blocage des réformes nationales et d’un isolement international pourrait entraîner un autre scénario extrême : la crise financière.

Depuis 2008, le ratio crédit/PIB de la Chine est passé de 140 % à 290 %, le stimulus COVID-19 constituant le dernier pas en avant. Dans d’autres pays, une augmentation aussi rapide des emprunts a présagé des problèmes à venir.

S’appuyant sur l’étude de Carmen Reinhart et Kenneth Rogoff sur les crises financières, Bloomberg Economics estime qu’un effondrement à la Lehman pourrait plonger la Chine dans une profonde récession suivie d’une décennie perdue de croissance proche de zéro.

Il existe également des doutes généralisés quant à la fiabilité des chiffres officiels de la croissance de la Chine.

Les propres dirigeants du pays ont reconnu le problème. Les données du PIB sont « créées par l’homme », a déclaré l’actuel Premier ministre Li Keqiang lorsqu’il était à la tête de la province du Liaoning. Pour une lecture plus fiable, il a préféré regarder les chiffres pour des choses comme la production d’électricité, le fret ferroviaire et les prêts bancaires.

Une étude menée par des économistes de l’Université chinoise de Hong Kong et de l’Université de Chicago a suggéré qu’entre 2010 et 2016, la « vraie » croissance du PIB de la Chine était d’environ 1,8 point de pourcentage inférieure à ce que suggéraient les données officielles.

Certains craignent un retour des dysfonctionnements de la direction qui ont gâché la période antérieure du régime communiste.

Si la Chine est en fait déjà sur une trajectoire de croissance plus lente, dépasser les États-Unis devient plus difficile.

« Cela n’arrivera pas sous ma surveillance », a déclaré Biden lorsqu’il a été interrogé sur l’ambition de la Chine de prendre la première place mondiale. « Parce que les États-Unis vont continuer à croître. »

Pour les États-Unis, comme pour la Chine, la voie d’une croissance plus rapide passe par l’augmentation de la main-d’œuvre, l’amélioration du stock de capital et l’innovation technologique.

L’infrastructure et les plans familiaux de Biden représentent des acomptes de mille milliards de dollars pour faire exactement cela. En poussant la croissance américaine sur une voie plus rapide, ils pourraient retarder l’ascendant de la Chine.

En rassemblant tous ces éléments, Bloomberg Economics a construit des scénarios pour l’issue de la course économique américano-chinoise.

Si tout se passe bien pour la Chine – des réformes intérieures aux relations internationales – alors elle pourrait commencer la prochaine décennie au coude à coude avec les États-Unis, puis s’accélérer au loin.

Il est dans l’intérêt de Xi que le monde considère cela comme la voie inévitable. Si les dirigeants politiques, les chefs d’entreprise et les gestionnaires d’investissement sont convaincus que la Chine est sur le point d’occuper la prééminence, ils sont fortement incités à prendre le train en marche et à transformer la prophétie du succès de Pékin en une prophétie autoréalisatrice.

Et Xi a la logique du développement de son côté.

La population de 1,4 milliard d’habitants de la Chine est quatre fois plus importante que celle des États-Unis. Le PIB par habitant de la Chine était de 10 262 $US, tandis que celui des États-Unis était six fois plus élevé (à 65 298 $US), selon les chiffres de l’OCDE. La Banque mondiale classe la Chine parmi les pays à revenu intermédiaire de la tranche supérieure.

Mais l’élite chinoise est convaincue que les États-Unis sont en déclin irréversible, selon le Center for Strategic and International Studies, un groupe de réflexion respecté de Washington.

Pendant environ 150 ans, les États-Unis ont été l’économie la plus innovante. Son pouvoir d’innovation continue d’être bon aujourd’hui, avec 14 des 20 premières entreprises (en valeur) au monde basées aux États-Unis.

Mais comme le montre l’histoire mouvementée des 100 dernières années de la Chine, le développement n’est pas prédestiné. À l’occasion du centenaire, l’accent était naturellement mis sur les succès des 40 dernières années.

Au cours des décennies précédentes, le bilan du Parti en matière de croissance était, pour le moins, beaucoup moins impressionnant.

Alors que Xi se débarrasse de la contrainte des limites de mandat et se prépare pour un troisième mandat en tant que président, certains craignent un retour des dysfonctionnements de leadership qui ont gâché la période antérieure du régime communiste.

Si des doutes commencent à s’installer, une autre voie est possible. Les réformes bloquées, l’effilochage des liens mondiaux, la diminution de la main-d’œuvre et la crise financière pourraient maintenir la Chine indéfiniment à la deuxième place.

L’étude de Bloomberg Economics a prévu des taux de croissance potentiels pour la Chine et les États-Unis en utilisant un cadre comptable de croissance standard, additionnant les contributions du travail, du capital et de la productivité totale des facteurs.

Dans ce cadre, l’étude explore le cas de base, les scénarios à la hausse et à la baisse pour la Chine en tenant compte de plusieurs facteurs.

Les réformes de la Chine : dans le scénario de base de Bloomberg, l’étude suppose que la productivité totale des facteurs de la Chine passera d’environ 50 % du niveau des États-Unis aujourd’hui à environ 70 % en 2050.

Dans son scénario haussier, la productivité totale des facteurs (PTF) s’élève à 85 pour cent du niveau des États-Unis. Dans le scénario à la baisse, il n’atteint que 55 pour cent.

Découplage : L’étude Bloomberg modélise l’impact du découplage sur la base de la relation entre la mondialisation, les liens commerciaux bilatéraux et la productivité. Le scénario de base suppose que la Chine perd 5 % des gains de la mondialisation, ce qui équivaut à une rupture partielle des liens avec les États-Unis. Le scénario à la baisse suppose que la Chine perd 13%, ce qui équivaut à rompre tous les liens avec les États-Unis. Dans le scénario haussier, les liens avec les États-Unis restent intacts.

Fécondité : dans le scénario de base et le scénario pessimiste, l’étude suppose la faible trajectoire de fécondité de l’ONU (environ 1,25 naissance par femme). Le scénario haussier suppose la trajectoire de fécondité moyenne de l’ONU (environ 1,75 naissance).

Âge de la retraite : L’âge légal de la retraite en Chine devrait être porté à 65 ans (au lieu de 60 ans) pour les hommes et à 60-65 ans (au lieu de 50 à 55 ans) pour les femmes. Le scénario de base suppose une levée progressive, se terminant en 2030. Le scénario haussier suppose que le changement est terminé d’ici 2025. Dans le scénario baissier, il est terminé en 2040.

En outre, l’étude a exploré deux autres scénarios extrêmes :

Crise financière : l’étude superpose une crise financière de 2030 au scénario à la baisse, en s’appuyant sur les estimations de l’impact sur la croissance de l’étude de Reinhart et Rogoff.

Exagération des données : s’appuyant sur une étude réalisée en 2019 par des universitaires de l’Université chinoise de Hong Kong et de l’Université de Chicago, l’étude suppose que le taux de croissance officiel de la Chine a été surestimé d’environ 1,8 point de pourcentage depuis 2010, et que la croissance potentielle est passée à un niveau correspondant. chemin plus lent.

Pour les États-Unis, en plus du scénario de référence, l’étude identifie un scénario haussier dans lequel l’augmentation de l’immigration, des dépenses d’infrastructure et de l’innovation oriente l’économie sur une trajectoire de croissance légèrement plus rapide.

– Bloomberg