Quand faire confiance aux agences de notation obligataire

Le risque de crédit	Moody’s	Standard & Poor’s	Évaluations de fitch
Catégorie d’investissement	—	—	—
La plus haute qualité	Aaa	AAA	AAA
Haute qualité	Aa1, Aa2, Aa3	AA+, AA, AA-	AA+, AA, AA-
Moyen supérieur	A1, A2, A3	A+, A, A-	A+, A, A-
Moyen	Baa1, Baa2, Baa3	BBB+, BBB, BBB-	BBB+, BBB, BBB-
Pas de qualité d’investissement	—	—	—
Milieu spéculatif	Ba1, Ba2, Ba3	BB+, BB, BB-	BB+, BB, BB-
Grade inférieur spéculatif	B1, B2, B3	B+, B, B-	B+, B, B-
Spéculatif Risque	Caa1	CCC+	CCC
Spéculatif Mauvais standing	Caa2	CCC	—
Près de la valeur par défaut	Caa3, Ca	CCC-, CC, C	CC, C
En défaut/faillite	C	ré	ré

Les cotes

Chaque analyste de crédit proposera une approche légèrement différente pour évaluer la solvabilité d’une entreprise. Lorsque l’on compare des obligations sur ces types d’échelles, il est de bonne règle de vérifier si les obligations sont de qualité investment grade ou non. Cela fournira les bases nécessaires en termes simples et directs. Cependant, les obligations de qualité supérieure ne sont pas toujours de meilleurs investissements.

En tant que classe d’actifs, les obligations à faible notation de crédit ont en fait des rendements plus élevés à long terme. En revanche, leurs prix sont plus volatils. Surtout, les obligations individuelles dont la notation est inférieure à la catégorie investissement sont plus susceptibles de faire défaut. Les obligations à faible cote de crédit sont également appelées obligations à haut rendement ou obligations pourries.

Il est essentiel de se rappeler qu’il s’agit de notations statiques, car un investisseur novice peut faire des hypothèses à long terme simplement en les regardant. Pour de nombreuses entreprises, ces notations sont toujours en mouvement et susceptibles de changer. Cela est particulièrement vrai en période économique difficile, comme la crise financière de 2008. Des termes tels que « surveillance du crédit » doivent être pris en compte lorsqu’une agence fait une déclaration au sujet de son évaluation. Une surveillance du crédit indique généralement que la cote de crédit d’une entreprise sera bientôt dégradée.

Malheureusement, la descente est beaucoup plus facile que la montée. Cela est dû en partie à la façon dont le système est conçu. Il faut une entreprise de grande qualité pour émettre des obligations dans le cadre de sa structure de capital. Le marché des obligations de première qualité a historiquement dominé le marché des obligations à haut rendement. Cette structure de marché empêche les entreprises émergentes d’entrer sur le marché obligataire à moins qu’elles n’émettent des obligations convertibles. Même les plus grandes entreprises doivent résister à un examen constant.

Utilisation des notations de crédit avec les FNB et les fonds communs de placement

Les entreprises individuelles et leurs cotes de crédit évoluent trop rapidement aujourd’hui pour simplement acheter et détenir des obligations d’entreprises individuelles. Cependant, les fonds obligataires offrent une autre approche pour les investisseurs à long terme. Il existe de nombreux fonds communs de placement et fonds négociés en bourse (FNB) qui détiennent de vastes collections d’obligations de qualité supérieure ou à rendement élevé pour les investisseurs.

Les agences de notation obligataires ont commis des erreurs importantes lors de la crise financière de 2008, mais elles avaient pour la plupart raison sur les classes d’actifs. Les FNB du Trésor américain de haute qualité ont atteint de nouveaux sommets en 2008, tandis que les FNB obligataires agrégés ont enregistré des gains modestes. Les ETF d’obligations de sociétés de qualité supérieure ont perdu de l’argent cette année-là, et les ETF d’obligations de mauvaise qualité ont subi de lourdes pertes. C’est précisément ce à quoi on pourrait s’attendre sur la base des cotes de crédit.

Les chances sont généralement égales lorsqu’il s’agit de traiter avec un grand nombre d’entreprises, on peut donc faire confiance aux agences de notation obligataires ici. Il est toujours possible d’acheter et de détenir un ETF obligataire global sans se soucier des changements de notation.

Plutôt que d’essayer de déterminer quelles obligations individuelles sont sous-estimées, les investisseurs actifs peuvent également se concentrer sur les classes d’actifs. Par exemple, les junk bonds ont été sous-évaluées après 2008 et ont généré des gains substantiels les années suivantes. Les obligations des marchés émergents suivent parfois un modèle différent de celui du reste du marché obligataire, de sorte qu’elles peuvent également surperformer sous certaines conditions. N’oubliez pas qu’il n’est pas nécessaire de tout miser sur une seule catégorie pour battre l’indice. Les investisseurs peuvent investir 80 % dans un FNB obligataire global et seulement 20 % dans un FNB obligataire qui, selon eux, surperformera.

Comment les entreprises évaluent la notation

Aussi crucial qu’il soit pour les investisseurs d’examiner les cotes de crédit, il est encore plus critique pour les entreprises. La notation affecte une entreprise en modifiant le coût d’emprunt de l’argent. Une cote de crédit inférieure signifie un coût du capital plus élevé en raison de frais d’intérêt plus élevés, ce qui entraîne une rentabilité plus faible. Cela affecte également la façon dont l’entreprise utilise le capital. Les intérêts payés sont souvent imposés différemment des paiements de dividendes. La prémisse de base est que l’emprunteur s’attend à avoir un rendement plus élevé sur l’argent emprunté que le coût du capital.

Au fil du temps, les notations de crédit ont également des effets considérables sur les entreprises. Les notations ont un impact direct sur la négociabilité de leurs obligations sur le marché secondaire. La capacité d’une entreprise à émettre des actions, la façon dont les analystes évaluent la dette dans leur bilan et l’image publique de l’entreprise sont également influencées par les notations de crédit.

La ligne de fond

L’histoire nous apprend à utiliser les informations fournies par les agences de notation comme point de départ. Leurs méthodes ont fait leurs preuves et jusqu’en 2008-2009 environ, elles étaient rarement remises en cause. La valeur des notations pour les entreprises elles-mêmes est primordiale, car elles peuvent potentiellement déterminer l’avenir d’une entreprise.

À mesure que les marchés financiers devenaient plus matures, l’accès aux marchés des capitaux et la surveillance se sont tous deux accrus. Outre la volatilité accrue, les marchés des prêts ont connu des risques similaires à ceux des marchés boursiers. La diversification par le biais des ETF et des fonds communs de placement est à la fois plus pratique et plus importante pour les investisseurs du marché obligataire d’aujourd’hui.

Avec l’accélération de l’information financière et des évolutions des marchés, les notations obligataires sont des outils d’aide à la décision essentiels. Si vous envisagez d’investir dans des obligations spécifiques, examinez à la fois les notes et leur tendance. Si vous n’êtes pas disposé à vous tenir au courant des changements de cotes, un fonds commun de placement ou un FNB peut le faire pour vous.