Près de la moitié des principaux dirigeants de Shopify sont sur le point de quitter – voici pourquoi

Bloomberg

La très mauvaise banque chinoise: à l’intérieur de la débâcle de la dette de Huarong

(Bloomberg) – Cela fait 11 semaines que Lai Xiaomin, l’homme autrefois connu sous le nom de Dieu de la richesse, a été exécuté un vendredi matin froid dans la ville chinoise de Tianjin, mais son ombre plane toujours sur l’une des histoires de corruption les plus dramatiques. jamais à sortir de Chine – une histoire qui a maintenant mis les nerfs à vif dans le monde financier.En son centre se trouve China Huarong Asset Management Co., la société financière d’État sur laquelle Lai a dominé jusqu’à ce qu’elle soit prise au piège dans une répression radicale de la corruption par Le dirigeant chinois Xi Jinping: de Hong Kong à Londres en passant par New York, les questions brûlent. Le gouvernement chinois soutiendra-t-il 23,2 milliards de dollars que Lai a empruntés sur les marchés étrangers – ou les investisseurs obligataires internationaux devront-ils avaler des pertes? Les principales entreprises publiques comme Huarong sont-elles encore trop grandes pour faire faillite, comme la finance mondiale l’a longtemps supposé – ou ces entreprises seront-elles autorisées à trébucher, comme n’importe qui d’autre? Les réponses auront d’énormes implications pour la Chine et les marchés d’Asie. Si Huarong ne parvient pas à rembourser intégralement ses dettes, le développement jetterait le doute sur un principe fondamental de l’investissement chinois: le soutien supposé du gouvernement à d’importantes entreprises publiques, ou SOE. est sans précédent », a déclaré Owen Gallimore, responsable de la stratégie de crédit chez Australia & New Zealand Banking Group. Si cela se produisait, a-t-il déclaré, cela marquerait «un tournant décisif» pour les marchés du crédit chinois et asiatiques. Les obligations Huarong – parmi les dettes des entreprises publiques les plus largement détenues dans le monde – sont récemment tombées à un niveau record d’environ 52 cents pour un dollar. Ce ne sont pas les centimes d’un dollar normalement associés à des entreprises en grande difficulté ailleurs, mais c’est pratiquement inconnu pour une entreprise publique.Les craintes d’un défaut de paiement à court terme se sont atténuées jeudi après que la société aurait préparé des fonds pour le remboursement intégral d’un 600 $ S Obligation offshore de 450 millions de dollars (450 millions de dollars) échéant le 27 avril. Huarong prévoit de payer à la date d’échéance, selon une personne proche du dossier, qui a demandé à ne pas être nommée en discutant d’informations privées. préoccupations des investisseurs. Au total, Huarong doit aux détenteurs d’obligations au pays et à l’étranger l’équivalent de 42 milliards de dollars. Selon les données compilées par Bloomberg, quelque 17,1 milliards de dollars de ce montant sont dus d’ici la fin de 2022. Huarong a été créé à la suite de l’effondrement asiatique des années 90 pour éviter une autre crise, pas en provoquer une. L’idée était de contenir une vague croissante de créances douteuses menaçant les banques chinoises. Huarong devait servir de «mauvaise banque», un référentiel sûr pour les milliards de prêts aigris consentis aux entreprises d’État. Avec trois autres mauvaises banques, Huarong a troqué des dettes en souffrance contre des participations dans des centaines de grandes entreprises publiques et, ce faisant, a aidé Après la reprise de Lai en 2012, Huarong s’est tourné vers la banque d’investissement, les fiducies, l’immobilier et se positionne comme un acteur clé du secteur financier chinois de 54 billions de dollars. Avant longtemps, les banques mondiales sont venues frapper à la porte. En 2013, par exemple, Shane Zhang, codirecteur de la banque d’investissement Asie-Pacifique chez Morgan Stanley, a rencontré Lai. Zhang a déclaré que son entreprise était «très optimiste» quant à l’avenir de Huarong, selon un communiqué publié sur le site Web de Huarong à l’époque.Avant que Huarong n’entre en bourse à Hong Kong en 2015, elle a vendu une participation de 2,4 milliards de dollars à un groupe d’investisseurs dont Warburg. Pincus, Goldman Sachs Group Inc. et le fonds souverain malaisien. BlackRock Inc. et Vanguard Group ont également acquis de nombreuses actions, selon les données compilées par Bloomberg. Le titre s’est effondré à 67% depuis son introduction en bourse. Laï n’a eu aucun mal à financer ses grandes ambitions. Une grande raison: tout le monde pensait que Pékin soutiendrait toujours une entreprise clé comme Huarong. Il a facilement emprunté de l’argent sur le marché offshore à des taux aussi bas que 2,1%. Il a emprunté encore plus sur le marché interbancaire intérieur. En cours de route, Lai a transformé Huarong en un puissant prêteur parallèle, accordant des crédits aux entreprises que les banques ont refusées. Lai, un ancien haut fonctionnaire du régulateur bancaire du pays, a accordé des prêts avec peu de surveillance de la part de son conseil d’administration ou de son comité de gestion des risques.Un agent de crédit de Huarong a déclaré que Lai avait personnellement mis la main sur la plupart des prêts d’entreprises offshore souscrits par sa division. a coulé vers des projets déguisés en tant qu’éléments de la volonté de la Chine de construire des chemins de fer, des ports et plus encore dans le monde – la soi-disant initiative Belt and Road, selon un dirigeant d’une banque d’État. Huarong n’a pas immédiatement répondu aux questions sur ses pratiques de prêt. Compte tenu du sort de Lai, les deux personnes ont parlé sous couvert d’anonymat. pic, l’empire tentaculaire de Lai comptait près de 200 unités au pays et à l’étranger. Il se vantait en 2017 que Huarong, après avoir atteint la bourse de Hong Kong, deviendrait bientôt publique en Chine continentale également. Lai a été arrêtée en 2018 et a par la suite avoué une série de crimes économiques dans une émission de télévision publique. Il a parlé de trésors d’argent liquide transportés dans un appartement de Pékin qu’il avait surnommé «le supermarché». Les autorités ont déclaré y avoir découvert 200 millions de yuans. Immobilier coûteux, montres de luxe, art, or – la liste des trésors de Lai s’est poursuivie. En janvier dernier, Lai a été reconnu coupable par le tribunal populaire intermédiaire secondaire de Tianjin d’avoir accepté de pots-de-vin de 277 millions de dollars entre 2008 et 2018. à mort trois semaines plus tard – un recours rare à la peine capitale pour des crimes économiques. Certains ont pris l’exécution comme un message du dirigeant chinois, Xi Jinping: ma répression de la corruption se poursuivra. À Huarong, le fond est tombé. Le bénéfice net a chuté de 95% de 2017 à 2019, à 1,4 milliard de yuans, puis a chuté de 92% au cours du premier semestre 2020. Les actifs se sont rétrécis de 165 milliards de yuans. son auditeur avait besoin de plus de temps. Le magazine influent Caixin cette semaine a ouvertement spéculé sur le sort de Huarong, y compris la possibilité de faillite. Ses perspectives de crédit ont été révisées en vue d’une éventuelle dégradation par les trois plus grandes sociétés de notation. Selon des personnes proches du dossier, Huarong a proposé une restructuration radicale. Le plan impliquerait de se débarrasser de ses activités non essentielles et perdantes. Huarong essaie toujours de comprendre ce que ces entreprises pourraient valoir. La proposition, que le gouvernement devrait approuver, aide à expliquer pourquoi l’entreprise a retardé ses résultats pour 2020, ont déclaré les responsables de l’entreprise.Les dirigeants de l’entreprise ont rencontré des pairs des banques d’État pour apaiser leurs inquiétudes au cours des deux dernières semaines, a déclaré un responsable de Huarong. Le ministère chinois des Finances a soulevé une autre possibilité: transférer sa participation dans Huarong à une unité du fonds souverain du pays qui pourrait ensuite régler les problèmes de dette. Les régulateurs ont tenu plusieurs réunions pour discuter de la situation difficile de l’entreprise, selon des personnes proches du dossier.Dans une réponse par courrier électronique aux questions de Bloomberg, Huarong a déclaré qu’il disposait de «liquidités suffisantes» et prévoyait d’annoncer la date prévue de la publication de ses résultats pour 2020 après consultation. avec les auditeurs. Le régulateur chinois des banques et des assurances n’a pas immédiatement répondu à une demande de commentaires sur la situation de Huarong. Mais ce n’est pas seulement une question de coût de financement, a déclaré Thu Ha Chow, gestionnaire de portefeuille chez Loomis Sayles Investments Asia à Singapour. Pour que Huarong puisse accéder au marché, il lui faudra «un engagement clair et définitif» du ministère chinois des Finances envers la dette offshore ou la clarté sur une restructuration, a-t-elle dit. Une chose est sûre: Huarong fait partie d’un problème beaucoup plus important en Chine. Les entreprises publiques endossent l’équivalent de 4,1 billions de dollars de dettes, et un nombre croissant d’entre elles ont du mal à se tenir au courant des créanciers. Au total, les entreprises publiques ont renoncé à un montant record de 79,5 milliards de yuans d’obligations locales en 2020, portant leur part des échecs de paiement onshore à 57%, contre seulement 8,5% un an plus tôt, selon Fitch Ratings. Ce chiffre est passé à 72% au premier trimestre 2021. Les ondes de choc de Huarong et ces problèmes de dette plus larges n’ont commencé à se répercuter que sur la finance chinoise. Le démantèlement de tout ou partie de l’ancien empire de Lai montrerait que Pékin est prêt à accepter la douleur à court terme pour instiller la discipline financière parmi les entreprises publiques. Permettre à une institution financière publique qui a entrepris de résoudre les problèmes du système financier chinois de faire faillite est la pire façon de gérer les risques », a déclaré Feng Jianlin, analyste en chef basé à Pékin à l’institut de recherche FOST. «Les autorités doivent prendre en compte les effets d’entraînement massifs des risques.» (Mises à jour avec le commentaire de Loomis Sayles dans la section finale) LP