Perspectives des cinémas au milieu de la pandémie

Chad Beynon, analyste Macquarie rejoint le panel Yahoo Finance Live pour discuter de la réouverture des salles.

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ZACK GUZMAN: Le géant du théâtre AMC attrape encore un autre pop dans la session d’aujourd’hui, les actions sont dans le vert ici alors que nous approchons de l’heure de midi de l’Est, alors que le géant du théâtre a annoncé son intention de frapper 98% de ses emplacements à travers le pays, ils vont être ouvert vendredi, demain. Et grâce à une fureur d’exubérance, bien sûr, que nous avons vue sur le forum Wall Street Bets de Reddit, l’action a augmenté de plus de 150% le mois dernier seulement. Mais est-ce aussi simple que d’ouvrir vos théâtres et les spectateurs viendront?

Eh bien, se joindre à nous pour en savoir plus est l’un de nos analystes de théâtre préférés ici, l’analyste Macquarie Chad Beynon se joint à nous maintenant. Et au Tchad, vous avez un objectif de cours de 5 $ sur AMC. Alors j’allais demander, vous savez, est-ce aussi simple que de s’ouvrir, tout le monde va revenir? Cela ne semble pas être le cas. Alors, parlez-moi de ce à quoi vous vous attendez lorsque vous examinez les fondamentaux d’AMC.

TCHAD BEYNON: Sûr. Merci de m’avoir invité, Zack. Appréciez-le. Oui, donc pour 2021, nous et, en fait, la société prévoyons une baisse des revenus d’admission, donc une baisse de fréquentation d’environ 50%. Cela s’améliore à mesure que nous entrons dans la seconde moitié de l’année. Et au quatrième trimestre, nous, l’équipe de direction, prévoyons que le quatrième trimestre 2021 par rapport au quatrième trimestre 2019, évidemment pré-pandémique, ne baissera que de 10%. Et c’est parce qu’il y a beaucoup de super superproductions que tout le monde est ravi de voir à ce stade.

Cependant, la société dispose de 1,1 milliard de dollars de liquidités. Ils continueront à brûler de l’argent à peu près au cours de l’année. Et nous pensons qu’ils vont dépenser presque tout cet argent, c’est environ 125 millions de dollars par mois actuellement, compte tenu de la demande actuelle. La société a parlé de rechercher des opportunités de financement supplémentaires. Ils ont exploité le marché au cours des neuf derniers mois, tout cela avant le rallye de Reddit.

Mais pourtant, sur une base fondamentale pour 2022, qui, selon nous, sera plus une année normale, nous pensons qu’ils peuvent revenir dans les 700 à 800 millions de dollars d’EBITDA qu’ils ont utilisés pour générer une pré-pandémie. Cependant, les intérêts débiteurs, c’est environ 450 millions de dollars, CapEx, c’est environ 100 millions de dollars, il vous reste donc entre 200 et 300 millions de dollars de flux de trésorerie. Et puis, lorsque nous évaluons la société par rapport à cela et à l’EBITDA, nous arrivons à un objectif de prix à un chiffre moyen.

L’histoire continue

AKIKO FUJITA: Ouais, je veux dire, Chad, vous avez été assez cohérent ces derniers mois lorsque nous vous avons parlé de vos préoccupations concernant le bilan de cette entreprise. Même lorsque les théâtres s’ouvrent, je veux dire, de quel genre de redressement parlons-nous? Quelle est la chronologie ici? S’il s’agit de la consommation mensuelle de 125 millions de dollars, vous avez mis en évidence la dette de 6 milliards de dollars, à quelle vitesse peuvent-ils compenser cela – une année de déficit?

TCHAD BEYNON: Ouais, non, c’est une excellente question. Cette semaine, il y a eu un certain nombre de communiqués de presse de certaines entreprises qui ont eu des restrictions, principalement dans la région de New York ou de Californie, et ils ont parlé de la réouverture ici. Mais la plus grande question est: quelle est la demande en ce moment? Il y a eu un certain nombre d’enquêtes indiquant que les cinéphiles de base veulent certainement revenir en arrière lorsque le produit est là. Il y a une grosse sortie à la mi-mai, c’est « Black Widow », c’est un peu la première.

Mais nous avons jeté un coup d’œil à certaines des réservations actuellement dans les théâtres AMC des régions de Washington, DC, Los Angeles et New York, et vous recherchez des auditoriums qui ont cinq places réservées pour n’importe quel film ce soir, demain, le week-end, etc. Donc, en prenant un petit échantillon rapide sur certains de leurs grands marchés clés, la région des trois États de New York et de la Californie représente environ un tiers de leurs revenus aux États-Unis, il ne semble pas que les gens réservent encore. Encore une fois, le produit n’est pas vraiment à la hauteur, donc ce sera quelque chose que nous nous attendons à voir en mai. Mais oui, je ne m’attends vraiment pas à voir une énorme poussée. Je pense que les chiffres du week-end atteindront probablement des records, mais nous allons encore baisser entre 70% et 80% d’une année à l’autre.

ZACK GUZMAN: Ouais, cinq places réservées ne sonne pas très bien. Vous n’avez pas besoin d’être un expert estimé dans l’espace pour savoir que cela ne sonne pas bien. Mais quand vous regardez plus largement qu’AMC, vous aimez IMAX. Cinemark est une autre de ces actions dont on ne parle pas autant dans le forum Wall Street Bets de Reddit. Mais lorsque vous comparez le prix que les gens paient actuellement pour les actions AMC par rapport à ceux-ci, parlez-moi de la valorisation et des raisons pour lesquelles vous aimez mieux ces autres chaînes de théâtre.

TCHAD BEYNON: Sûr. En commençant par IMAX, il s’agit donc essentiellement d’une entreprise de projection numérique. Ils ont leurs projecteurs à l’intérieur des maisons des exposants comme AMC, Cinemark ou Regal, et vous louez essentiellement leur technologie, et ils obtiennent une part du revenu sur le montant des revenus qui – qui proviennent de leurs écrans. C’est donc une entreprise très légère en actifs, et leur bilan est presque extrêmement intact ici.

En plus de cela, leur mix géographique est beaucoup plus diversifié, donc environ un tiers de leurs revenus proviennent de Chine. La Chine a – a connu une très forte reprise ici. Les tendances du Nouvel An chinois ont été étonnantes en termes de demande de produits exclusivement chinois. Vous n’avez donc toujours pas le produit hollywoodien qui est exporté vers ces marchés.

Nous sommes donc très encouragés et encouragés par ce que nous voyons avec IMAX. Et nous continuons de penser que ces résultats seront solides à mesure que les gens reviendront au cinéma, ils recherchent ces superproductions, ils veulent vivre la meilleure expérience, et c’est – c’est IMAX. Ils ont également une initiative similaire à ce que vous verriez avec d’autres entreprises de technologie avec des produits pour la maison et la maison, comme vous le verriez chez Best Buy, où vous pourriez en quelque sorte établir un partenariat avec certaines de ces autres entreprises électroniques, et ce un produit amélioré IMAX. Nous aimons donc vraiment cette stratégie.

Pour Cinemark, ils sont la deuxième entreprise aux États-Unis, ils ont également un bilan beaucoup plus propre qu’AMC. Historiquement, ils avaient des marges qui étaient de 600 à 800 points de base au-dessus de l’AMC. Et nous pensons que Cinemark va prendre beaucoup de part au cours des prochains mois à mesure que nous nous rétablissons. Nous avons rencontré la direction hier lors de notre conférence des consommateurs, et ils ont parlé d’améliorer le bilan, de générer un EBITDA sur de nouveaux contrats de gestion, peut-être, et d’explorer également les fusions et acquisitions. Cinemark est donc bien placé pour acquérir certaines de ces propriétés qui nécessitent un chevalier blanc pour – pour les sortir de la situation –

AKIKO FUJITA: Ouais–

TCHAD BEYNON: – et nous aimons ça.

AKIKO FUJITA: Ouais, Tchad – Tchad, ça – cela mène directement à ma question, car on parle tellement d’AMC comme une cible potentielle, étant donné les difficultés qu’ils ont vécues au cours de la dernière année. Amazon, le grand nom qui a circulé, est-ce un accord qui aurait du sens pour vous?

TCHAD BEYNON: Nous ne le pensons pas. Nous pensons qu’Amazon et certains de ces réseaux de diffusion en continu à domicile peuvent s’associer à des entreprises comme IMAX ou Cinemark et Regal et montrer en quelque sorte la première, deux ou trois semaines de leurs produits plus volumineux, mais nous ne pensons pas que cela ait du sens. pour eux de vraiment posséder 1 000 théâtres dans le monde. Pour AMC, ils ont en fait fermé 6% de leurs écrans cette année, et nous nous attendons à ce que plus cela arrive. Nous pensons donc qu’ils – nous pensons que la qualité s’est améliorée, mais il y a encore beaucoup d’actifs, et en particulier le loyer différé, qu’Amazon ne serait pas disposé à assumer.

AKIKO FUJITA: OK, cela ne va pas arrêter la spéculation, cependant, nous l’entendons depuis un certain temps. Chad Beynon, analyste Macquarie, c’est toujours bon de vous parler. Appréciez votre temps.