« Pas de nouvelles, c’est une mauvaise nouvelle » pour les investisseurs, selon un stratège

Jack Manley, stratège du marché mondial chez JPMorgan Asset Management, rejoint Yahoo Finance Live pour expliquer pourquoi un manque de clarté sur l’inflation et l’action de la Fed pèsent sur le sentiment du marché.

Transcription vidéo

SEANA SMITH : Nous sommes très, très excités que Jack Manley soit ici en studio avec nous. JP Morgan Asset Management stratège de marché mondial. Alors, Jack, il y a beaucoup à déballer ici. Jared parlait juste de la lecture de l’inflation clé que nous allons obtenir avant la cloche de demain. Cependant, en regardant l’action du marché aujourd’hui et ce que nous avons vraiment vu se dérouler au cours des dernières semaines, il est clair que quelque chose retient les investisseurs et maintient le marché sous contrôle. Oui, l’inflation est l’une de ces choses. Mais que pensez-vous d’autre est la raison pour laquelle c’est un autre jour, et nous voyons le Dow à 324 points ?

JACK MANLEY : Je pense que l’histoire de l’inflation y est pour beaucoup. Mais en fin de compte, les marchés sont confrontés à beaucoup d’incertitudes en ce moment. Et ce n’est pas seulement cette histoire d’inflation, comme vous l’avez dit, Seana. Nous avons encore une certaine incertitude, un certain manque de clarté sur ce que la Fed va faire. La guerre en Europe continue de faire rage. Et nous savons que de nouveaux développements se produisent sur ce front tous les quelques jours.

Il y a beaucoup à déballer en ce moment. Il y a beaucoup à digérer en ce moment. Et sans aucune sorte de clarté réelle sur ces choses, il est difficile pour les marchés de se déplacer de manière significative vers le haut ou vers le bas, n’est-ce pas ? C’est tout ce que les marchés veulent vraiment en fin de compte, c’est l’actualité. Et pas de nouvelles, mauvaises nouvelles.

RACHELLE AKUFFO : Et Jack, les gens recherchent vraiment des signaux ici, alors que nous regardons ce qui se passe avec les rendements du Trésor à 10 ans dépassant ce seuil de 3 %, la hausse des prix du pétrole. Quels sont certains des signaux que vous observez et qui déterminent comment les gens devraient positionner leurs portefeuilles ?

JACK MANLEY : Je pense donc que la grande chose que nous devons examiner est que l’inflation s’imprimera demain, car si, en effet, elle se produit comme nous l’attendons, cela devrait représenter une autre baisse modérée par rapport au mois précédent. Je vois l’inflation se refroidir, plus ou moins, d’elle-même, en particulier à mesure que les effets de base deviennent plus difficiles et que certains de ces problèmes de chaîne d’approvisionnement commencent à s’atténuer. Je veux dire, nous savons que la Chine commence enfin à rouvrir. Cela devrait être une histoire encourageante.

L’histoire continue

Si l’inflation continue de baisser et si nous tirons les leçons du rapport sur l’emploi de l’autre semaine qui a montré qu’il y avait une certaine modération des gains salariaux, et que nous constatons que l’économie ralentit, peut-être que la Fed commencera à se rendre compte qu’elle ne n’avons pas besoin d’être aussi agressifs dans la normalisation que le marché le craint actuellement. C’est, je pense, le gros problème global auquel les marchés sont confrontés en ce moment. Si nous obtenons un peu de répit de la part de la Fed, je pense que c’est un vent favorable pour les actifs à risque. Ça n’arrivera pas demain. Cela ne se produira certainement pas la semaine prochaine lors de cette réunion. Mais ce sera probablement quelque chose que nous verrons se produire dans la seconde moitié de cette année.

DAVE BRIGGS : Jack, Dave ici. Au plaisir de vous voir en studio. Un pas en avant pour vous, deux pas en arrière de ce côté. Mais autre signe que les gens regardent, nous attendrons que l’inflation imprime demain. Mais le ténu 10 ans, les marchés en sont-ils les otages en ce moment ?

JACK MANLEY : Oh, je pense absolument. Je veux dire, c’est considéré comme un baromètre, une sorte d’indicateur de la trajectoire globale des taux d’intérêt dans ce pays. Mais nous avons également vu que ce nombre sur 10 ans était en quelque sorte lié à une fourchette depuis un certain temps. Je veux dire, c’était plus de 3% il y a environ un mois. Il a glissé. C’est juste un peu plus de 3 %. Mais je dirais que le marché obligataire, tout comme le marché boursier, est un instrument financier tourné vers l’avenir. Et une grande partie de la douleur que nous avons vue ou que les marchés, je suppose, anticipent de la part de la Réserve fédérale a déjà été intégrée dans un grand nombre de ces rendements à plus long terme, comme le Trésor à 10 ans.

Donc, si tel est le cas, non seulement un recul ou un pivot de la Fed serait un vent favorable pour les actifs à risque, en particulier du côté des actions. Je pense que cela pourrait signifier que la durée commence à avoir plus de sens dans un portefeuille, les corrélations fonctionnant enfin comme elles sont censées le faire.

SEANA SMITH : Jack, quand on regarde le marché du travail, on a beaucoup peur du ralentissement de l’économie. Les économistes ont souligné la vigueur du marché du travail. C’est presque la seule chose sur laquelle nous comptons. Aujourd’hui, nous avons obtenu ce nombre de demandes d’assurance-chômage. 229 000 la semaine dernière, le niveau le plus élevé que nous ayons vu depuis environ cinq mois. Cela vous inquiète-t-il ? Et qu’est-ce que cela signale potentiellement ?

JACK MANLEY : Donc, ce chiffre en soi ne m’inquiète pas trop. Je veux dire, c’est toujours raisonnablement conforme aux moyennes à long terme. C’est un peu plus élevé qu’il ne l’a été récemment. Mais l’économie vient d’être en feu depuis plusieurs mois, plusieurs années. Une légère hausse sur ce front n’est donc pas particulièrement préoccupante. Ce à quoi nous devons vraiment prêter attention sur le marché du travail en ce moment, c’est ce qui se passe avec le taux de participation.

Parce que si vous regardez la population active, elle est structurellement plus petite de quelques millions de personnes, par rapport à ce qu’elle était il y a quelques années à peine. Cette diminution de la main-d’œuvre est la cause directe de cette incroyable augmentation des salaires que nous avons constatée, la croissance des salaires atteignant des sommets en quatre décennies. Si vous vous inquiétez de l’inflation, si vous vous inquiétez de la rentabilité des entreprises américaines, cette histoire de croissance des salaires fait partie intégrante du puzzle global. Nous devons donc prêter attention à ce qui se passe avec ce taux de participation. Espérons que davantage de personnes entrent dans cette économie et que la croissance des salaires continue de se modérer.

RACHELLE AKUFFO : Donc, Jack, alors que vous regardez comment les marchés ont réagi à certaines de ces données sur l’inflation, les points qui sortent, d’autres types de points de données dans l’économie, pensez-vous que les marchés évaluent les risques de manière incorrecte ?

JACK MANLEY : Je pense que les marchés sont probablement un peu trop pessimistes en ce moment. Je pense qu’il y a beaucoup d’élan en matière de performance dans des périodes comme celle-ci, n’est-ce pas ? Je veux dire, d’accord, je l’admets. Il n’y a pas beaucoup de bonnes nouvelles là-bas. C’est facile de ne pas se sentir particulièrement bien sur comment… sur l’état actuel des choses. Mais je pense que nous sommes dans une position intéressante en ce moment où tant de douleur a déjà été ressentie sur le marché boursier. Le marché obligataire a déjà tellement souffert que les investisseurs doivent commencer à envisager le potentiel de hausse, plutôt que le seul potentiel de baisse.

Vous faites un petit peu de calcul très rapide de l’enveloppe. Si vous supposez que le S&P 500 revient là où il était en janvier, d’accord, oubliez d’atteindre de nouveaux sommets, revenez simplement à ce sommet précédent, vous envisagez un rendement à deux chiffres assez sain au cours des 12 prochains mois. Si c’est un peu plus long que cela, le retour, bien sûr, est un peu inférieur à cela. Mais si nous pouvons supposer que la majeure partie de la douleur est déjà intégrée dans le prix, et peut-être qu’elle a été surévaluée, et que les marchés sont un peu trop craintifs, alors, encore une fois, nous devons commencer à considérer ce potentiel de hausse à plus long terme. Je pense que c’est plus puissant.

DAVE BRIGGS : Jack, vous entendez beaucoup de peur. CNBC a publié les résultats de son enquête auprès des directeurs financiers, qui demandait à 22 directeurs financiers s’ils prévoyaient une future récession d’ici la fin de 23. Tous les 22 ont dit oui. Êtes-vous en désaccord?

JACK MANLEY : Je ne sais pas si je suis nécessairement en désaccord avec cela. Je pense que ’23 est plus probable que ’22. Mais ce que je pense qu’il est si important de se rappeler, c’est que nous avons été extraordinairement malchanceux en ce qui concerne les récessions que nous avons connues au cours des 15 dernières années. La récession de la COVID-19 n’est pas une récession normale. La crise financière mondiale n’est pas une récession normale.

Et si vous regardez la santé du consommateur en ce moment, vous regardez l’état de l’économie, ce qui se passe avec le marché du travail, si nous voyons une récession dans les deux prochaines années, ce ne sera pas un baisse à deux chiffres de l’activité économique. Cela ne va pas être une flambée du taux de chômage à 14%, 15%. Ce ne sera pas un processus qui traînera en longueur.

Ce sera une récession technique courte et très légère qui devrait, franchement, permettre aux prix de revenir à quelque chose d’un peu plus gérable, un peu plus confortable. Et puis je pense que c’est le retour aux courses et peut-être un environnement plus sain que là où nous sommes en ce moment.

SEANA SMITH : J’aime les perspectives optimistes, qui aident à apaiser certaines des peurs. Jack Manley, super de t’avoir en studio. Merci beaucoup de vous joindre à nous aujourd’hui.

JACK MANLEY : Au plaisir d’être ici.