Modèle CAPM : avantages et inconvénients
Le modèle d’évaluation des immobilisations (CAPM) largement utilisé, lorsqu’il est mis en pratique, présente à la fois des avantages et des inconvénients.
Modèle CAPM : un aperçu
Le modèle d’évaluation des immobilisations (CAPM) est une théorie financière qui établit une relation linéaire entre le rendement requis sur un investissement et le risque. Le modèle est basé sur la relation entre le bêta d’un actif, le taux sans risque (généralement le taux des bons du Trésor) et la prime de risque des actions, ou le rendement attendu du marché moins le taux sans risque.
E
(
r
je
)
=
R
F
+
β
je
(
E
(
r
m
)
−
R
F
)
où:
E
(
r
je
)
=
rendement requis sur l’actif financier
je
R
F
=
taux de rendement sans risque
β
je
=
valeur bêta de l’actif financier
je
E
(
r
m
)
=
rendement moyen sur le marché des capitaux
begin{aligned}&E(r_i)= R_f + beta_i(E(r_m)-R_f)\&textbf{where:}\&E(r_i)=text{return requis sur l’actif financier } i\&R_f=text{taux de rendement sans risque}\&beta_i=text{valeur bêta de l’actif financier }i\&E(r_m)=text{rendement moyen sur le marché des capitaux}end {aligné} E(rje)= RF + βje(E(rm)−RF)où:E(rje)=rendement requis sur l’actif financier jeRF=taux de rendement sans risqueβje=valeur bêta de l’actif financier jeE(rm)=rendement moyen sur le marché des capitaux
Au cœur du modèle se trouvent ses hypothèses sous-jacentes, que beaucoup critiquent comme étant irréalistes et qui pourraient constituer la base de certains de ses inconvénients majeurs. Aucun modèle n’est parfait, mais chacun doit avoir quelques caractéristiques qui le rendent utile et applicable.
Avantages du modèle CAPM
L’application du CAPM présente de nombreux avantages, notamment :
Facilité d’utilisation
Le CAPM est un calcul simple qui peut être facilement soumis à des tests de résistance pour dériver une gamme de résultats possibles afin de donner confiance autour des taux de rendement requis.
Points clés à retenir
- Le CAPM est un modèle de rendement largement utilisé qui est facilement calculé et soumis à des tests de résistance.
- Il est critiqué pour ses hypothèses irréalistes.
- Malgré ces critiques, le CAPM fournit un résultat plus utile que les modèles DDM ou WACC dans de nombreuses situations.
Portefeuille diversifié
L’hypothèse selon laquelle les investisseurs détiennent un portefeuille diversifié, similaire au portefeuille de marché, élimine le risque (spécifique) non systématique.
Risque systématique
Le CAPM prend en compte le risque systématique (bêta), qui est exclu des autres modèles de rendement, tels que le modèle d’actualisation des dividendes (DDM). Le risque systématique ou de marché est une variable importante car il est imprévu et, pour cette raison, ne peut souvent pas être complètement atténué.
Variabilité des risques commerciaux et financiers
Lorsque les entreprises recherchent des opportunités, si la composition de l’activité et le financement diffèrent de l’activité actuelle, les autres calculs de rendement requis, tels que le coût moyen pondéré du capital (WACC), ne peuvent pas être utilisés. Cependant, le CAPM peut.
Lorsqu’il est utilisé en conjonction avec d’autres aspects d’une mosaïque d’investissement, le CAPM peut fournir des données de rendement inégalées qui peuvent soutenir ou éliminer un investissement potentiel.
Inconvénients du modèle CAPM
Comme de nombreux modèles scientifiques, le CAPM a ses inconvénients. Les principaux inconvénients se reflètent dans les entrées et les hypothèses du modèle, notamment :
Taux sans risque (Rf)
Le taux communément accepté utilisé comme RF est le rendement des titres publics à court terme. Le problème avec l’utilisation de cette entrée est que le rendement change quotidiennement, créant de la volatilité.
Retour sur le marché (Rm)
Le rendement du marché peut être décrit comme la somme des plus-values et des dividendes du marché. Un problème survient lorsque, à un moment donné, le rendement du marché peut être négatif. Par conséquent, un rendement du marché à long terme est utilisé pour lisser le rendement. Un autre problème est que ces rendements sont rétrospectifs et peuvent ne pas être représentatifs des rendements futurs du marché.
Capacité d’emprunter à un taux sans risque
Le CAPM repose sur quatre hypothèses principales, dont une qui reflète une image irréaliste du monde réel. Cette hypothèse selon laquelle les investisseurs peuvent emprunter et prêter à un taux sans risque est irréalisable en réalité. Les investisseurs individuels ne sont pas en mesure d’emprunter (ou de prêter) au même taux que le gouvernement américain. Par conséquent, la ligne de retour minimale requise pourrait en réalité être moins raide (fournir un retour plus faible) que le modèle ne le calcule.
Détermination de la version bêta du proxy du projet
Les entreprises qui utilisent le CAPM pour évaluer un investissement doivent trouver une version bêta reflétant le projet ou l’investissement. Souvent, une version bêta proxy est nécessaire. Cependant, en déterminer avec précision un pour évaluer correctement le projet est difficile et peut affecter la fiabilité du résultat.