Mettre la définition du calendrier
Qu’est-ce qu’un calendrier Put ?
Un calendrier de vente est une stratégie d’options qui implique la vente d’un contrat de vente à court terme et l’achat d’une seconde option de vente avec une échéance plus longue. Par exemple, un investisseur peut acheter une option de vente avec 90 jours ou plus jusqu’à l’expiration et vendre simultanément une option de vente avec le même prix d’exercice qui a 45 jours ou moins jusqu’à l’expiration.
Points clés à retenir
- Un calendrier de vente est une stratégie d’options vendant une option de vente à court terme et achetant une seconde option de vente avec une expiration à plus long terme.
- Un calendrier de vente est mieux utilisé lorsque les perspectives à court terme sont neutres ou haussières.
- Cette stratégie tire parti de la décroissance temporelle, une volatilité implicite accrue étant un résultat positif.
Comprendre un calendrier de vente
Un calendrier de vente est utilisé lorsque les perspectives à court terme sont neutres ou haussières, mais que les perspectives à long terme sont baissières. Pour en tirer profit, un investisseur a besoin que le prix sous-jacent se négocie latéralement ou plus haut pendant le temps restant sur l’option de vente vendue, puis baisse avant l’expiration du temps restant sur l’option de vente achetée. Le calendrier de vente nécessite le paiement d’une prime pour démarrer la position, étant donné que les deux contrats d’options ont le même prix d’exercice.
Le calendrier mis profite de la décroissance du temps. Autrement dit, puisque les options ont le même prix d’exercice, il n’y a pas de valeur intrinsèque à capturer. Ainsi, lorsque l’on cherche à tirer parti de la valeur temps, le risque majeur est que l’option se retrouve profondément dans ou hors de la monnaie, auquel cas, la valeur temps disparaît rapidement.
Une variante du calendrier de vente consiste à faire avancer la stratégie en écrivant un autre contrat d’option à court terme lorsque le précédent expire, puis à le poursuivre jusqu’à ce que le sous-jacent évolue de manière significative ou que l’option à long terme expire.
Pendant la durée de vie de l’option à court terme, le profit potentiel est limité dans la mesure où l’option à court terme perd de la valeur plus rapidement que l’option à plus long terme. Cependant, une fois l’option à court terme expirée, la stratégie devient simplement un long put dont le profit potentiel est substantiel. La perte potentielle est limitée à la prime payée pour initier la position.
Une augmentation de la volatilité implicite (IV), toutes choses égales par ailleurs, aurait un impact extrêmement positif sur cette stratégie. En général, les options à plus long terme sont plus sensibles aux variations de la volatilité du marché, c’est-à-dire à un vega plus élevé. Sachez toutefois que les options à court et à long terme pourraient et seront probablement négociées à différents niveaux de volatilité implicite.
Mettre l’exemple de calendrier
Un exemple de calendrier de vente implique l’achat d’un contrat de vente de 60 jours avec un prix d’exercice de 100 $ pour 3 $ et la vente d’un contrat de vente de 30 jours avec le même prix d’exercice pour 2 $. Le gain maximum serait le prix d’exercice moins la prime nette payée, soit 99 $, soit 100 $ – (3 $ – 2 $). La perte maximale est la prime nette payée, qui est de 1 $, ou de 3 $ à 2 $.
Le gain maximum se produit lorsque l’action se négocie exactement au prix d’exercice à l’expiration à la date de l’option à court terme. Cette option expire sans valeur et l’investisseur se retrouve avec le long put. Si l’action tombe à zéro avant la prochaine expiration, l’investisseur peut toujours vendre cette action pour 100 $, moins le 1 $ payé pour les options, et le gain maximum de 99 $ est réalisé.
La perte maximale se produit si le cours de l’action augmente de sorte que les deux options expirent sans valeur ou si les options chutent tellement qu’elles se négocient à leur valeur intrinsèque. La perte y est la prime nette payée.