Meilleur achat: technologie Micron vs II-VI
jeCe n’est un secret pour personne que nous sommes dans une pénurie de semi-conducteurs. La pandémie a accéléré les tendances déjà présentes de la 5G, de l’intelligence artificielle, du cloud computing et de l’automatisation dans les usines industrielles et les automobiles. Cela signifie une demande croissante non seulement pour les puces propriétaires, mais également pour les fabricants de composants prenant en charge ces puces et ces machines intelligentes.
Les sociétés de composants sont liées aux semi-conducteurs, mais ressemblent davantage à des actions industrielles ou même à des matières premières, qui devraient également bien se comporter dans cette économie forte et en plein essor. Deux leaders de la technologie industrielle sont Technologie Micron (NASDAQ: MU) et II-VI (NASDAQ: IIVI). C’est le type d’environnement dans lequel ces types d’entreprises devraient bien réussir, mais les deux sont bien au-dessus des sommets de cette année. Cela pourrait être une grande opportunité – mais quel est le meilleur achat en ce moment?
Source de l’image: Getty Images.
Ce que font Micron et II-VI
Micron est un leader mondial dans la production de puces de mémoire flash DRAM et NAND. La DRAM stocke les données à la mise sous tension et constitue une étape nécessaire pour acheminer les données du stockage vers le processeur. Fondamentalement, c’est la puissance de feu qui augmente la vitesse et le volume de calcul. Le flash NAND est non volatile, ce qui signifie qu’il stocke des bits même lorsque l’alimentation est coupée, mais ce n’est pas aussi rapide que la DRAM. NAND partage le monde du stockage non volatile avec des disques durs, qui sont une technologie plus ancienne mais moins chère. Le prix de la NAND ayant baissé, ses vitesses plus élevées, sa plus grande résilience et ses facteurs de forme plus petits lui ont permis de prendre une part importante des disques durs.
En tant qu’épine dorsale de l’économie des données, la mémoire DRAM et NAND devrait connaître une forte croissance dans les années à venir. Les bits DRAM devraient augmenter chez les adolescents à moyen terme, tandis que les bits flash NAND devraient croître de l’ordre de 30%. Actuellement, l’activité de Micron est d’environ deux tiers de DRAM, un tiers de flash NAND.
II-VI fabrique également des composants, mais de types différents. La société fabrique une variété de composants et de sous-systèmes qui relèvent généralement de deux catégories: la photonique pour les communications optiques et les lasers industriels. Environ les deux tiers des ventes de II-VI relèvent du segment des communications, où il produit un mélange d’émetteurs-récepteurs optiques et de matériaux. L’autre tiers de la technologie laser est réparti sur les biens d’équipement des semi-conducteurs, l’électronique grand public, les applications industrielles, l’aérospatiale et la défense et les sciences de la vie. Tous ces marchés finaux devraient également connaître une forte croissance à un taux annuel à deux chiffres au cours des cinq prochaines années, de sorte que II-VI joue également sur des marchés solides.
Les deux sociétés vont donc croître sur le long terme, mais elles ont également des qualités très cycliques, ce qui les rend moins chères que la plupart des autres valeurs technologiques. Pourtant, les deux ont réussi à profiter de cette cyclicité, en rachetant des concurrents plus faibles en période de ralentissement. Aujourd’hui, les deux ont une échelle mondiale incroyable et chacun a amélioré sa rentabilité au fil du temps.
Événements récents
Alors que II-VI et Micron sont des consolidateurs dans leur industrie, la consolidation dans les industries DRAM et NAND est en grande partie terminée. La dernière acquisition de Micron remonte à 2016 avec l’achat d’Inotera. Depuis lors, Micron a considérablement amélioré sa structure de coûts, a remboursé sa dette à une solide position de trésorerie nette et a progressé rapidement grâce aux transitions technologiques pour devenir parmi les plus efficaces du secteur. Ces derniers mois, Micron a surpassé ses concurrents sud-coréens en tant que première société de mémoire à atteindre la NAND 176 couches et le nœud 1-alpha en DRAM.
Cependant, les marchés de l’optique et du laser sont toujours en mode de consolidation, et II-VI vient de gagner une guerre d’enchères pour son rival Cohérent (NASDAQ: COHR), acceptant d’acheter le rival laser pour environ 7 milliards de dollars, en utilisant une combinaison de dette, d’actions privilégiées émises par Bain Capital et d’actions. Coherent offrira à II-VI une plus grande diversification, en particulier sur le marché du laser industriel, ainsi que des synergies de coûts et de revenus impressionnantes. Cependant, à la clôture, la société issue du regroupement aura un endettement élevé. Après la transaction, la société aura un ratio dette / EBITDA de 4,4, ce qui est assez élevé.
II-VI est actuellement rentable, a une solide histoire d’intégration d’acquisitions et vient de remporter un contrat de haut niveau avec Pomme pour la détection 3D et les applications potentielles AR / VR. Cependant, ce chiffre de la dette peut rendre certains investisseurs nerveux, ce qui explique pourquoi l’action a baissé d’environ 35% par rapport aux récents sommets historiques.
Quel est le meilleur achat?
Les deux actions sont assez bon marché pour le moment; II-VI, sans l’effet de l’acquisition de Coherent, se négocie à un ratio P / E d’environ 17 sur la base des estimations de bénéfices de cette année. Micron est beaucoup plus cyclique et volatil que II-VI, mais en raison de la hausse actuelle du cycle, il ne se négocie qu’à un ratio P / E avant de 8.
Compte tenu des fortes perspectives de croissance pour les deux au cours de la prochaine décennie, ainsi que de la vigueur de l’économie et des valorisations inférieures à celles du marché, les deux actions semblent être de bons achats aujourd’hui. Cependant, la grande différence entre les deux est que II-VI devra utiliser son cash flow libre pour désendetter son bilan au cours des prochaines années. Si les taux d’intérêt grimpent, il sera plus difficile pour les entreprises très endettées de performer.
En revanche, Micron, avec sa position de trésorerie nette, sera en mesure de restituer une énorme quantité de liquidités aux actionnaires sous la forme de rachats d’actions, comme la direction a annoncé son intention de le faire. Et si Micron prouve qu’il peut générer des flux de trésorerie au cours du prochain cycle, il dispose de plus d’espace pour un meilleur multiple. En tant que tel, Micron est l’achat le moins risqué et le meilleur aujourd’hui.
Cependant, je suis un fan des deux entreprises et je suis heureux de posséder ces deux industries technologiques de premier ordre.
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