L’UE s’apprête à sortir des taux d’intérêt négatifs
Ce sont les problèmes de chaîne d’approvisionnement, la guerre et une monnaie faible – jusqu’à cette semaine, l’euro était à son plus bas niveau depuis cinq ans face à un dollar américain qui s’est nettement renforcé en réponse à l’adoption soudaine par la Fed de politiques monétaires plus strictes – qui sont à l’origine de l’inflation. taux.
Lagarde a distingué l’inflation « importée », la décrivant comme une « taxe sur les termes de l’échange ». Au cours de l’année dernière, a-t-elle déclaré, la zone euro a transféré 170 milliards d’euros (257 milliards de dollars), soit 1,3 % de son PIB, au reste du monde via le coût net (après prise en compte d’exportations plus compétitives) d’importations plus élevées. des prix.
L’économie grecque semble particulièrement vulnérable à la hausse des taux d’intérêt. Crédit:Bloomberg
Le changement de politique de la BCE qui a vu son bilan exploser d’environ 1 500 milliards d’euros en 2007 à environ 8 800 milliards d’euros aujourd’hui s’ajoutera au resserrement monétaire mondial qui fait déjà des ravages sur les marchés d’investissement. Le bilan de la Fed est passé de moins de 1 billion de dollars américains (1,4 billion de dollars) à environ 9 billions de dollars américains au cours de la même période.
Les actions proposées par la BCE contribueront cependant à affaiblir un dollar américain qui s’appréciait rapidement et pas seulement face à l’euro.
Cela pourrait apporter un certain soulagement aux économies de marché émergentes et même à la Chine, qui connaissaient des sorties de capitaux et des coûts d’emprunt et des remboursements de dettes plus élevés sur les dettes libellées en dollars américains à mesure que le dollar se renforçait.
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Le dollar s’est apprécié d’environ 8% par rapport au panier des devises de ses principaux partenaires commerciaux cette année et a provoqué des discussions sur un nouvel accord du Plaza (un accord de 1985 entre les économies du G-5 pour forcer la valeur du dollar alors en plein essor) avant le blog de Lagarde.
Le changement radical des politiques de la BCE, en supposant qu’il se produise, n’est pas sans risque.
La pandémie a causé des dommages considérables à certaines économies européennes qui avaient des finances très fragiles avant même que le COVID ne frappe. Les économies surendettées ont ajouté encore plus de dette même si leur état s’est détérioré.
La crise post-financière souligne que la zone euro a failli faire exploser était centrée sur l’Europe du Sud (rappelez-vous « Grexit » et « Quitaly ») et qu’ils ressentiront davantage le poids de la hausse des taux d’intérêt que l’Allemagne ou la France avec leurs fondamentaux économiques plus solides.
La Grèce a un ratio dette/PIB d’environ 185 %. Celui de l’Italie est d’environ 150 %, avec un déficit budgétaire d’environ 10 % du PIB. Le ratio dette/PIB du Portugal est de 122 % et celui de l’Espagne de près de 120 %.
Le potentiel d’une nouvelle crise de la dette souveraine dans la zone euro est réel.
Les actions proposées par la BCE contribueront à affaiblir un dollar américain qui s’appréciait rapidement et pas seulement face à l’euro.Crédit:Getty
L’Europe du Sud, et l’Italie et la Grèce en particulier, ont été maintenues à flot par les taux d’intérêt négatifs et les achats d’obligations de la BCE. La BCE a absorbé la quasi-totalité des émissions de dette italiennes.
La fin de l’assouplissement quantitatif et des taux plus élevés, même s’ils restent à des niveaux négligeables, exerceront une pression sur les économies du sud de l’Europe et imposeront de nouvelles pressions sur la cohésion du projet européen et sur un bloc qui a failli se fracturer au lendemain de la crise financière en raison de les conditions disparates de ses économies individuelles.
Si la BCE donne suite aux commentaires de Lagarde, elle mettra enfin fin à la nouvelle période de politique monétaire.
Le taux négatif de la BCE – son taux directeur aujourd’hui est de moins 0,5 % – a été conçu pour tenter de contraindre les prêteurs européens à prêter plutôt qu’à payer pour déposer leur excédent de trésorerie auprès de la banque centrale et d’autres institutions financières afin qu’elles acceptent davantage de risques dans la poursuite d’objectifs positifs. Retour.
La crise post-financière souligne que la quasi-explosion de la zone euro était centrée sur le sud de l’Europe et qu’ils ressentiront davantage le poids de la hausse des taux d’intérêt que l’Allemagne ou la France avec leurs fondamentaux économiques plus solides.
La BCE soutiendrait que la politique a été couronnée de succès, bien qu’elle ait réduit la rentabilité déjà modeste des banques européennes, miné la solvabilité des fonds de pension et produit des résultats pervers en encourageant un afflux de liquidités vers des actifs à rendement négatif alors que les investisseurs craignaient que les taux ne deviennent plus négatifs. territoire. Il y avait même des entreprises « emprunteuses » qui pouvaient s’endetter à coupons négatifs – elles étaient payées pour emprunter !
Ce n’était pas tout à fait propre à l’Europe. À leur apogée en 2020, il y avait près de 19 billions de dollars d’instruments de dette d’entreprises et d’États avec des rendements négatifs. Aujourd’hui, il n’y en a pratiquement plus.
Si la Fed et la BCE et d’autres (comme notre banque de réserve) peuvent se retirer des politiques monétaires non conventionnelles que les deux grandes banques centrales ont poursuivies pendant la majeure partie des 14 dernières années sans faire exploser les économies et les marchés dans le processus (ou du moins pas faire fondre complètement les marchés), ce serait une étape importante dans la progression de la crise financière vers des paramètres plus normaux sur le plan historique.
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Ce «si», cependant, occupe une place importante pour l’Italie et d’autres pays d’Europe du Sud, pour la Chine et les économies de marché émergentes et les investisseurs dans tous les domaines, des actions aux actifs cryptographiques, en passant par les obligations – tout comme une transition réussie et le resserrement spectaculaire des conditions financières mondiales et coût du crédit plus élevé que cela impliquerait. C’est un nouveau monde courageux et risqué.
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