L’humeur et l’émotion entraînent les fluctuations du marché
Oh oh; on y va encore une fois. En janvier, les cours des actions de sociétés telles que GameStop ont grimpé à toute vitesse, au milieu d’un commerce de détail effréné sur des plateformes numériques telles que Robinhood. Cue tordant la main des acteurs traditionnels – et auditions sévères du Congrès.
La volatilité s’est atténuée. Mais maintenant, c’est à nouveau en éruption: mercredi, le prix de GameStop a bondi à 348,40 $, puis s’est effondré à 200 $, dans une frénésie qui a transformé le tiddler en l’une des actions les plus négociées en bourse. Le cours des actions de Koss (fabricant d’écouteurs) et du groupe de cinéma AMC a également basculé, tout comme ceux de Tesla et de Bitcoin.
Que devraient en faire les investisseurs avertis? Une leçon évidente est que c’est une erreur de supposer que les drames de commerce de détail en ligne ont été interrompus par des audiences du Congrès. L’analyste Larry Tabb a déclaré au FT que le commerce de détail a représenté autant d’activité que les fonds communs de placement et les fonds spéculatifs combinés l’année dernière.
Cela pourrait diminuer après la pandémie. Après tout, comme le dit l’économiste comportemental Richard Thaler, l’ennui du verrouillage et de la disponibilité croissante des applications de trading a probablement intensifié l’intérêt des milléniaux.
Cependant, une cessation ne peut être présumée de si tôt. Une enquête de Deutsche Bank suggère que la moitié des investisseurs âgés de 25 à 34 ans disposant d’un compte de courtage mettront la moitié de ce qu’ils recevront du prochain plan de relance de 1,9 milliard de dollars de Joe Biden sur le marché boursier. Deutsche pense que cela pourrait générer 170 milliards de dollars de nouvelles entrées.
C’est remarquable. Et cela souligne une deuxième leçon tirée des fluctuations du marché de cette semaine: la nécessité pour les investisseurs de relire le livre de 2011 Penser, rapide et lent par le psychologue Daniel Kahneman. Il identifie deux principaux modes de pensée humaine: le «système 1», ou pensée «rapide», se produit lorsque les humains prennent des décisions «intuitives» basées sur leur réaction instinctive à tout ce qui attire leur attention et leurs émotions; et «système 2», ou pensée «lente», qui implique une analyse réfléchie d’une gamme de données visibles et moins visibles avec moins d’émotion.
Lorsque le livre de Kahneman est apparu pour la première fois après la crise de 2008, de nombreux investisseurs traditionnels l’ont salué comme un guide d’auto-assistance – et se sont engagés à éviter trop de réflexion «rapide» ou de biais émotionnel dans leurs stratégies.
Cependant, cette dichotomie rapide / lent a maintenant une nouvelle tournure. Une façon de cadrer les événements récents est une bagarre entre les investisseurs traditionnels qui essaient de penser «lentement» et une foule de détaillants agissant «vite» avec défi. Cela ne signifie pas que les investisseurs traditionnels ne répondent pas aux signaux émotionnels ou n’agissent que de manière «rationnelle». (Quiconque achète des bons du Trésor aujourd’hui, par exemple, peut sembler irrationnel à l’avenir.) Mais le point clé est le suivant: la foule qui pense «vite» ne se comporte pas dans le cadre cognitif auquel s’attendent les investisseurs «lents».
Ceci est bien décrit par les universitaires Brad Barber et ses collègues. Ils soulignent que la conception de plates-formes en ligne comme Robinhood favorise une réflexion ultra «rapide». «La simplification des informations sur l’application Robinhood est susceptible de fournir une facilité cognitive aux investisseurs, les amenant à se fier davantage. . . sur la pensée du système 1 et moins sur le système 2 », indique le document, notant que« Robinhood ne fournit que cinq indicateurs graphiques [for evaluation], tandis que [online trading platform] TD Ameritrade en fournit 489. »
Comme me le dit Kahneman: «Tout ce qui accélère les gens au lieu de les ralentir va provoquer un comportement plus impulsif et non critique.» Cela crée des motifs distinctifs. Les investisseurs «rapides» sur les applications de trading chassent les actions qui ont affiché des gains et des pertes anormalement élevés, contrairement aux investisseurs plus traditionnels. Il y a un troupeau extrême autour d’un petit groupe de noms que les commerçants de détail connaissent soit par leurs propres habitudes de consommation (comme GameStop), soit par l’actualité. Un article distinct des universitaires Gideon Ozik, Ronnie Sadka et Siyi Shen, détermine qu’en 2020, des frénésies commerciales ont généralement éclaté «parmi les actions à forte couverture médiatique liée à Covid-19».
En d’autres termes, ce qui motive la réflexion «rapide» en finance, ce n’est pas seulement l’émotion mais l’attention. Ou pour citer à nouveau Kahneman: «La notion de« négociation d’attention »est une manière très productive d’expliquer le comportement.»
Cela entraîne souvent des pertes. L’article de Barber et al calcule que «les 0,5% les plus riches des actions achetées chaque jour perdent environ 4,7% au cours du mois suivant». Greg Davies, directeur du groupe de financement comportemental d’Oxford Risk, pense que le trading «émotionnel» coûte généralement aux investisseurs trois points de pourcentage de rendement annuel, mais les perd plus maintenant. «Nous sommes actuellement confrontés à la tempête parfaite pour l’investissement émotionnel», affirme-t-il. La pandémie signifie que de nombreux investisseurs sont «très sensibles sur le plan émotionnel et ont un horizon temporel émotionnel raccourci, ce qui augmente l’attrait des paris pour devenir riche rapidement».
C’est là une tragédie, notamment parce que les joueurs avertis nourrissent sans aucun doute les erreurs de réflexion «rapide» des acteurs du commerce de détail. Mais il y a là aussi une leçon plus large: si vous voulez comprendre les cours des actions aujourd’hui, regardez au-delà des modèles de valorisation ou des algorithmes de trading.
L’attention compte profondément, maintenant. Il en va de même pour l’émotion, d’autant plus que le temps printanier (dans l’hémisphère nord) pourrait bientôt se fondre avec un soulagement du verrouillage et ce plan de relance américain de 1,9 milliard de dollars, que certains bénéficiaires pourraient encore utiliser d’une manière que Biden n’aurait peut-être jamais attendue – ou voulue.
gillian.tett@ft.com