L’Europe se dirige vers une nouvelle crise financière

Photographe: Francesca Volpi / Bloomberg

L’Europe est confrontée à une situation difficile. Même s’il lutte pour contenir la pandémie de Covid-19, il se prépare à une autre crise – celle-ci financière. Pour assurer la viabilité de la monnaie commune au cœur du projet européen, les dirigeants de l’UE devront coopérer d’une manière à laquelle ils ont jusqu’à présent résisté.

L’adoption de la monnaie unique a apporté de grands avantages, allant du commerce sans friction à l’amélioration de la compétitivité mondiale. Mais l’euro a également obligé les États membres à renoncer aux politiques monétaires indépendantes qui peuvent aider à soutenir les dettes nationales et les systèmes financiers. L’un des résultats est que la détresse des banques représente une menace accrue pour les finances des gouvernements individuels, et vice versa – la soi-disant «boucle funeste» qui s’est déroulée de façon spectaculaire au début des années 2010, lorsque la zone euro a failli se désagréger.

En 2012, les dirigeants européens se sont mis d’accord sur ce qui aurait dû être une grande partie de la solution. Ils envisageaient une union bancaire à part entière, dans laquelle les gouvernements assumeraient la responsabilité conjointe de la surveillance des institutions financières – et, surtout, du démantèlement ou de la recapitalisation des banques si nécessaire, et de la consolidation des déposants. Les progrès ont été extrêmement lents. Bien que la Banque centrale européenne supervise désormais les plus grandes banques de la région, les gouvernements individuels continuent de supporter le coût des sauvetages, en tant que L’Italie et l’Allemagne ont démontré. L’assurance-dépôts mutuelle n’est qu’une proposition.

La pandémie a aggravé le problème, les gouvernements s’endettant de plus en plus dans leurs efforts pour apporter une aide économique. Le Fonds monétaire international estime que la dette des administrations publiques de la zone euro dépassera 98% du produit intérieur brut d’ici la fin de 2021, contre 84% à la fin de 2019. Pire encore, les obligations de chaque pays s’accumulent dans les bilans de leurs banques. Fin février, les avoirs des banques italiennes en dette publique italienne s’élevaient à 124% de leurs réserves de capital et de pertes, ce qui les rend extrêmement vulnérables en cas de détresse budgétaire.

Outre les risques financiers qu’elles présentent, ces expositions souveraines rendent l’union bancaire plus difficile à réaliser politiquement. Les pays du Nord comme l’Allemagne, par exemple, ne veulent pas souscrire à une assurance mutuelle des dépôts si cela signifie subventionner les avoirs excessifs des banques italiennes dans la dette publique italienne. Les gouvernements des pays très endettés, pour leur part, craignent que les restrictions sur les avoirs des banques ne les rendent incapables d’emprunter quand ils le doivent.

Il y a une voie à suivre. Pour pousser les banques vers la diversification, la BCE pourrait désigner un «portefeuille sûr» de dette publique, correspondant aux parts des États membres dans le PIB de la région (une idée initialement proposée par le ministre allemand des Finances Olaf Scholz et élaborée par Luis Garicano, économiste et membre du Parlement européen). Toute divergence entraînerait une augmentation des exigences de fonds propres. Cela répondrait aux préoccupations des pays du Nord en incitant les banques à réduire les expositions des gouvernements nationaux. Dans le même temps, cela atténuerait la pression qui serait autrement imposée aux gouvernements lourdement endettés: la diminution des avoirs des banques italiennes dans la dette de leur gouvernement serait au moins partiellement compensée par des augmentations des avoirs des autres banques.

Ce serait un pas vers l’union bancaire à part entière. Les dirigeants européens devraient alors aller plus loin. Ils devraient entreprendre une mise à niveau majeure du Conseil de résolution unique, en lui donnant les pouvoirs et les ressources nécessaires pour reprendre et liquider ou recapitaliser des banques n’importe où dans la zone euro, et pour indemniser les déposants – comme le fait la Federal Deposit Insurance Corporation aux États-Unis. Pour rendre un fonds d’assurance mutuelle plus acceptable sur le plan politique, il pourrait initialement être conçu pour n’intervenir que comme un filet de sécurité pour les fonds nationaux.

Pendant la pandémie, les dirigeants européens ont été disposés à approfondir leur coopération, notamment en mettant en commun les ressources fiscales pour soutenir les économies les plus durement touchées par l’Union. Avec une urgence croissante, la même logique s’applique pour rompre le lien entre la santé des banques et la solvabilité des gouvernements nationaux. Tant que cela ne sera pas résolu, le système européen de monnaie unique est un travail dangereusement inachevé.

—Editeurs: Mark Whitehouse, Clive Crook.

Pour contacter le rédacteur en chef responsable des éditoriaux de Bloomberg Opinion: David Shipley à davidshipley@bloomberg.net.