Les rois de l’espace perdent le contact
Les entreprises qui sont devenues publiques via des accords Spac dirigés par l’investisseur technologique Chamath Palihapitiya ont perdu plus de valeur en 2021 que celles d’autres sponsors Spac de haut niveau et l’accord de chèque en blanc moyen, selon l’analyse du Financial Times.
Les sociétés d’acquisition à vocation spéciale ont explosé en popularité, suscitant l’intérêt des banquiers et des investisseurs pour les stars du divertissement et du sport.
Les Spacs collectent des fonds et s’inscrivent sur le marché en tant que coquille de trésorerie avant de rechercher une société privée avec laquelle fusionner et devenir publique. Malgré le dynamisme des marchés boursiers et l’afflux de capitaux disponibles, les véhicules d’investissement ont offert de faibles rendements aux actionnaires au cours des 12 derniers mois, tout en rapportant souvent d’énormes gains à leurs sponsors.
Sur 199 fusions Spac réalisées l’année dernière après une vague record d’émissions, les cours des actions ont chuté de 40% en moyenne selon l’analyse FT des données de Spac Research.
L’étude des fusions réalisées par cinq sponsors prolifiques de Spac l’année dernière montre que les parts des deux accords de Palihapitiya – le groupe de soins de santé Clover Health et la start-up fintech Social Finance – ont le plus chuté, de 56% en moyenne.
En revanche, l’indice de référence S&P 500 a terminé l’année en hausse de 27 %.
« Les Spacs ont tendance à perdre de l’argent sur un à deux ans après leur fusion », a déclaré Michael Klausner, professeur à la Stanford Law School. « Cela semble être un processus graduel de déclin post-fusion. »
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Palihapitiya a mis en place plusieurs véhicules de chèques en blanc depuis qu’ils ont gagné en popularité, en lançant 10 Spacs et en annonçant cinq acquisitions, dont la plus récente a été divulguée cette semaine et est intervenue après que l’investisseur a suscité l’indignation pour avoir dit « personne ne se soucie » des Ouïghours en Chine.
Les fusions de Spac par d’autres sponsors de haut niveau ont également donné de mauvais résultats, y compris les deux accords conclus en 2021 supervisés par Howard Lutnick, directeur général du courtier Cantor Fitzgerald. Le fabricant de verre soutenu par SoftBank View et le fabricant de capteurs automobiles AudioEye ont tous deux fusionné avec Cantor Fitzgerald Spacs l’année dernière et les actions des deux sociétés ont depuis chuté de plus de 50% en moyenne.
Les représentants de Palihapitiya et Lutnick n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.
« Il y a une différence entre certaines personnes qui viennent de [issued Spacs] tout un tas de fois parce qu’ils ont compris comment cela fonctionne et qu’ils peuvent simplement rincer et répéter encore et encore. . . par rapport aux sponsors réguliers qui sont plus attentifs à la sélection de la cible », a déclaré Kyle Harris, partenaire chez Cleary Gottlieb.
L’engouement pour les véhicules à chèques en blanc a considérablement diminué ces derniers mois dans un contexte de surveillance réglementaire croissante. Les investisseurs ont retiré des liquidités à des taux toujours plus élevés tandis que le marché crucial du financement Pipe s’est asséché, obligeant les investisseurs à rechercher des formes de financement plus coûteuses.
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Sur les 199 fusions Spac exécutées l’année dernière, neuf sur 10 se négocient en dessous de leur cours initial de 10 $ et seulement 15 se négocient en territoire positif après avoir fusionné avec une autre entreprise. Seuls huit ont surperformé le S&P 500. Les fusions dans le secteur de la santé réalisées l’année dernière ont été parmi les moins performantes, chutant de 49% en moyenne parmi les 44 accords de spac conclus en 2021.
La société britannique de cryptage quantique Arqit, dont les actions ont doublé depuis son accord avec Centricus Acquisition Corp, a été la plus performante, suivie de la société de véhicules électriques Lucid Motors qui a fusionné avec Churchill Capital Corp IV en février – l’un des huit Spacs dirigés par l’ancien banquier de Citigroup Michael Klein. .
Parmi les cinq sponsors Spac prolifiques analysés par le FT, les transactions conclues par les Spacs de Klein ont obtenu les meilleurs résultats. Ils ont rapporté 15,8% en moyenne en grande partie grâce à Lucid Motors, dont les actions ont bondi de 75% depuis sa mise sur le marché et malgré une enquête de la SEC.
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Tout en offrant des rendements mitigés aux investisseurs, les sponsors Spac peuvent gagner des millions grâce aux transactions. Ils sont payés sous la forme d’actions de fondateur appelées «promets», ce qui implique généralement qu’ils prennent 20% du capital de la Spac pour un prix nominal de 25 000 $. Lorsque la Spac réalise une fusion, les actions fortement décotées du sponsor sont converties en une plus petite partie des capitaux propres.
L’accord Lucid et la fusion de la société d’éducation en ligne Skillsoft avec Churchill Capital Corp I ont rapporté à Klein 690 millions de dollars, tandis que Palihapitiya a gagné 408 millions de dollars grâce aux promotions de ses deux accords Spac l’année dernière, selon les données de Spac Research.
« Du point de vue de presque tout le monde sauf du sponsor. . . c’est un produit moins attrayant si vous pensez qu’il n’y aura pas de bon rendement », a déclaré un avocat spécialisé dans les fusions et acquisitions.