Les directeurs financiers américains évaluent comment dépenser de vastes piles de trésorerie

Les entreprises américaines sont assises sur des milliards de dollars en espèces qu’elles ont empruntées pour survivre au choc des coronavirus de 2020. La question est maintenant de savoir ce qu’elles font de tout cet argent, surtout si une reprise économique s’installe.

Corporate America a emprunté un montant record de 2,5 milliards de dollars sur les marchés obligataires l’an dernier. Pour certains, ce financement reste essentiel à leur survie. Les entreprises touchées par une pandémie, telles que les compagnies aériennes et les exploitants de cinémas, continuent de brûler de l’argent, dans l’espoir d’un retour à la normale lorsque les gens recommenceront à voyager et à socialiser. American Airlines a annoncé le mois dernier qu’elle prévoyait une consommation moyenne de trésorerie de près de 30 millions de dollars par jour pour le quatrième trimestre, tandis que l’opérateur de cinéma AMC a récemment recherché un financement supplémentaire.

Mais d’autres sont en meilleure forme. Les sociétés de l’indice américain S&P 500 ont accumulé 1,3 milliard de dollars supplémentaires de liquidités dans leur bilan l’année dernière, selon les données de S&P Capital IQ. De nombreuses entreprises doivent décider quoi faire de leur fortune empruntée.

1. Rendez-le

La première option, et peut-être la plus évidente, consiste pour les entreprises à utiliser l’excédent de trésorerie pour réduire l’ampleur de leurs emprunts – à partir de 2021 avec un régime d’endettement pour annuler la frénésie des obligations de 2020.

L’enquête régulière de Bank of America à la fin de l’année dernière a montré que la plupart des gestionnaires de fonds souhaitaient que les entreprises améliorent leur bilan en réduisant leur endettement.

«C’est le moment du cycle où les bilans ne sont généralement pas en bon état et même les investisseurs en actions sont préoccupés par l’effet de levier. . . Pour la grande majorité des entreprises, l’accent sera mis sur la réparation des bilans », notent les analystes.

Occidental Petroleum est un exemple d’entreprise souhaitant détourner une partie de ses flux de trésorerie pour réduire son endettement – le ratio dette / bénéfices, qui fournit une lecture importante de la force de l’entreprise.

Lors de son appel aux résultats du troisième trimestre en novembre, le directeur général d’Occidental Petroleum, Vicki Hollub, a déclaré que la réduction de la dette serait une utilisation importante des flux de trésorerie de la société «bien jusqu’au début de 2022».

2. Dépenses en capital

Une volonté d’amélioration du bilan figure en tête des listes de souhaits des gestionnaires de fonds, mais sa domination a diminué au cours du second semestre 2020, selon l’enquête de BofA.

Certains investisseurs acceptent plutôt l’idée que les dirigeants dépensent plus d’argent pour aider à développer leur entreprise, d’autant plus que les entreprises sont désormais plus en mesure de se procurer un financement par emprunt à long terme à des taux extrêmement bas.

AT&T, qui a la plus grande dette nette de toutes les sociétés non financières au monde à près de 175 milliards de dollars, selon les données de Bloomberg, a réitéré son engagement à réduire ce surplomb. Cependant, John Stephens, le directeur financier de la société, a ajouté lors de son appel aux résultats du troisième trimestre en octobre qu’en raison de son travail pour se retirer lorsque son emprunt arrive à échéance, elle peut également chercher de manière opportuniste à investir de l’argent dans l’entreprise.

Le bilan et les échéances de la dette de la société étaient «en très bon état», a-t-il déclaré. «Le marché obligataire y a très bien répondu. Nous continuerons de réduire nos niveaux d’endettement. Mais nous avons beaucoup de flexibilité à l’avenir. »

D’autres entreprises peuvent ressentir la même chose. Avec un coût d’emprunt aussi bas pour le moment, le déploiement de fonds bon marché pourrait s’avérer intéressant.

«Si vous regardez la liste des options, s’asseoir sur des liquidités dans cet environnement de taux d’intérêt n’a pas beaucoup de sens», a déclaré Kevin Foley, responsable mondial des marchés financiers de la dette chez JPMorgan. «Vous pourriez le rembourser, mais cela entraîne des frais de rupture. Au lieu de cela, vous investissez peut-être simplement dans l’entreprise. »

3. Achetez des actions ou des concurrents

Une autre option pour les équipes de direction est de prendre une décision plus agressive, comme une acquisition ou un rachat d’actions pour plaire à leurs investisseurs.

Les analystes s’attendent à ce que les grandes banques américaines dépensent environ 10 milliards de dollars ce trimestre en rachat d’actions, après avoir obtenu le mois dernier le feu vert de la Réserve fédérale pour relancer ces programmes.

Ils anticipent également une hausse des rachats, financés en partie par les liquidités levées sur les marchés de la dette l’an dernier. Certaines entreprises pourraient s’endetter davantage dans ce but en 2021. Les premiers exemples de cette année incluent le magasin de rénovation domiciliaire Home Depot et le fournisseur de matériaux de construction US Lumber.

4. Accrochez-vous

Il n’a jamais été moins cher pour les entreprises d’emprunter. Les rendements moyens des obligations émises à la fois par des emprunteurs à haut rendement plus risqués et des sociétés de qualité supérieure plus sûres sont à des niveaux historiquement bas ou aux alentours.

Près de 90% des obligations dites «indésirables» et plus de 95% des obligations de qualité investissement se négocient à leur prix d’émission initial ou au-dessus, ce qui suggère qu’elles pourraient être refinancées à un coût inférieur, selon les indices gérés par Ice Services de données.

Certaines entreprises décideront prudent de maintenir un excédent de trésorerie, financé par les marchés de la dette, compte tenu des perspectives économiques incertaines, ont déclaré des stratèges. Même avec la perspective de vaccinations généralisées, un tampon en espèces aiderait en cas de nouveaux chocs économiques.

«Les émetteurs, certainement avec le début du vaccin, se sentent bien au sujet des liquidités qu’ils ont levées», a déclaré John Hines, responsable des marchés des capitaux d’emprunt chez Wells Fargo.