Les difficultés économiques de la Hongrie obligent Viktor Orbán à s’incliner devant l’UE et les investisseurs

Le ralentissement économique de la Hongrie a contraint Viktor Orbán à faire des compromis avec Bruxelles et les marchés financiers qui étaient considérés comme impensables avant la guerre de la Russie en Ukraine.

La flambée de l’inflation, un déficit budgétaire béant, une chute du forint et une énorme vente d’actifs hongrois ont conspiré pour forcer le Premier ministre, autrefois considéré comme l’enfant terrible de Bruxelles, à se plier à l’UE alors qu’il tente de débloquer 15 milliards d’euros des fonds de récupération en cas de pandémie, promis à Budapest mais retenus pour des raisons d’état de droit.

Pour débloquer les fonds, Orbán a également dû faire des concessions sur la lutte contre la corruption et le découplage du système énergétique hongrois des importations russes. Dans l’intervalle, les inquiétudes des investisseurs concernant l’important déficit budgétaire ont incité Orbán à abandonner certaines parties de son programme populiste, notamment le plafonnement des prix des services publics pour les ménages et la faible fiscalité des petites entreprises, afin de contrôler le budget.

« La pression du marché sur la Hongrie est extrême », a déclaré Zoltan Török, économiste à la Raiffeisen Bank. « Le gouvernement n’a vraiment pas d’autre choix que de conclure un accord avec l’UE. Le manque de fonds a érodé les perspectives de croissance et a considérablement nui à la perception de l’économie hongroise.

Bien que son parti Fidesz éclipse toujours l’opposition après quatre victoires écrasantes consécutives, certains partisans d’Orbán – attirés par sa doctrine de faibles impôts et de dépenses élevées – sont irrités par les revirements.

Des manifestations ont éclaté à Budapest au début du mois lorsque plusieurs milliers de personnes ont bloqué des ponts, paralysant la circulation dans le centre-ville, après que le gouvernement a réduit son plafond de prix sur l’énergie domestique, une subvention de 5 milliards d’euros qu’il ne peut plus se permettre. Le gouvernement a également pratiquement éliminé une taxe favorable aux petites entreprises, dans l’espoir d’économiser 750 millions d’euros supplémentaires.

« Je pensais qu’il avait nos meilleurs intérêts à cœur », a déclaré Balázs, un mécanicien automobile de Budapest. « Qu’il fasse demi-tour et qu’il nous gifle avec des taxes et des factures d’énergie plus élevées et qu’il fasse comme si de rien n’était, cela m’a dit qu’il n’était pas le défenseur du peuple. »

Il a ajouté que le Premier ministre n’était « qu’un politicien de plus qui conclura des accords et oubliera ses électeurs si la pression est suffisamment forte ».

Orbán, soutenu par sa victoire électorale au printemps, est apparu imperturbable face aux manifestations. « Certains comprendront, d’autres non », a-t-il déclaré le 15 juillet. « Certaines choses sont abordables et d’autres non. . . C’est bien si nous pouvons voir cela, mais malheureusement ne pas le voir ne change pas les faits.

Les conseillers du premier ministre insistent sur le fait qu’ils apporteront les changements nécessaires pour apaiser les turbulences économiques. « L’hiver arrive, dans toute l’Europe. . . Ce sera une confrontation avec la réalité », a déclaré au Financial Times le directeur politique d’Orbán, Balázs Orbán, qui n’est pas lié au Premier ministre. « Nous voulons rester un point stable en Europe de l’Est. »

L’invasion de l’Ukraine a accru le risque d’une récession dans toute l’UE, qui dépend fortement de la Russie pour son approvisionnement énergétique. La Hongrie — comme le reste de l’Europe centrale et orientale — est gravement exposée aux effets de la guerre. Les perturbations de la chaîne d’approvisionnement, la hausse des coûts de financement et l’afflux de réfugiés signifient que le risque de récession est nettement plus élevé dans les pays proches de l’Ukraine. Le FMI a averti à la mi-juillet que le produit intérieur brut hongrois pourrait diminuer de 6% si la Russie arrêtait les flux de gaz naturel.

Comme partout en Europe, les pressions sur les prix sont fortes. L’inflation en Hongrie a augmenté de 11,5 % au cours de l’année jusqu’en juin. La Banque nationale de Hongrie a relevé ses taux à 10,75% mardi, contre seulement 2% à l’automne, et continuera de les resserrer jusqu’à ce qu’elle constate un retournement des attentes en matière d’inflation. Les analystes de Goldman Sachs ont averti la semaine dernière que le pic d’inflation était dans plusieurs mois.

Le forint est en baisse de 7% cette année, malgré de fortes hausses de taux par la banque centrale, tandis que le prix des actifs tels que les actions d’OTP Bank, la plus grande banque du pays et la plus liquide, a diminué de moitié.

Le déficit budgétaire s’élève à plus de 7,2 milliards d’euros, soit 4,5 % du PIB, pour le premier semestre 2022. Le déficit prévu pour l’année entière est d’environ 7,9 milliards d’euros, ce que le gouvernement insiste pour atteindre.

Cependant, si le conflit en Ukraine s’éternise, il mettra ce que le directeur politique du premier ministre décrit comme « un fardeau insupportable » sur les finances du gouvernement.

« On le fera [need to] bouleverser complètement le fonctionnement de l’économie et, en ces temps [as these]cela implique un effort supplémentaire », a déclaré Balázs Orbán.

Pas plus tard qu’à l’automne dernier, le Premier ministre a déclaré que si l’UE insistait sur l’amélioration de l’état de droit et bloquait des milliards d’euros de fonds de relance à Budapest, il résisterait et lèverait l’argent sur le marché. Depuis lors, cependant, le coût d’emprunt du gouvernement a grimpé en flèche. Les rendements de ses obligations à 10 ans sont passés de 3 % en septembre à environ 9 % ce mois-ci.

Les coûts d’emprunt ont bondi dans les économies émergentes. Le défaut du Sri Lanka sur ses dettes extérieures en mai a amené de nombreux investisseurs à se demander qui sera le prochain emprunteur souverain à se restructurer. Les obligations libellées en dollars de 23 pays en développement, pour la plupart à faible revenu mais comprenant certains pays à revenu intermédiaire, se négocient à des niveaux qui suggèrent qu’un défaut de paiement pourrait être imminent.

Les inquiétudes concernant les flux de trésorerie du gouvernement se sont parfois étendues à la capacité de Budapest à renouveler sa dette. Le marché obligataire reste liquide, plusieurs adjudications récentes d’obligations en devises étant considérées comme un succès. Mais l’absence d’un accord avec l’UE risquerait de faire échouer cela.

Les investisseurs s’attendent à ce que Bruxelles débloque les fonds de relance de Covid plus tard cette année et ils ont déjà commencé à fixer le prix d’un accord, le forint gagnant plusieurs pour cent ces derniers jours. De tels gains sont cependant limités, Orbán ne pouvant probablement pas compter sur l’environnement économique favorable observé avant le début de la guerre en Ukraine. Török a averti : « Les coûts élevés de financement de la dette, une monnaie faible et des taux d’intérêt en hausse resteront une réalité à moyen terme.