Le système financier russe se stabilise-t-il ?
La reprise du rouble a été utilisée à tort comme preuve que la Russie ignore les sanctions occidentales. Mais il y a des signes que le secteur financier du pays retrouve ses marques après le barrage initial des sanctions.
Les économistes de l’Institute of International Finance Elina Ribakova et Benjamin Hilgenstock soulignent à juste titre que le rebond du rouble ne devrait vraiment surprendre personne. Les importations ont été écrasées, les taux d’intérêt ont doublé, des contrôles de capitaux rigoureux ont été mis en place et les ventes de pétrole et de gaz de la Russie signifient qu’elle continue d’accumuler des revenus étrangers.
Ces revenus sont absolument monstrueux. L’IIF estime que la Russie a gagné plus d’un milliard de dollars par jour en mars, ce qui, en l’absence de nouvelles mesures sur les ventes de pétrole et de gaz, contribuera à compenser le gel des réserves de la banque centrale par l’Occident :
Alors que les opérations de réserve de la CBR ont été limitées en raison des sanctions, des excédents du compte courant historiquement élevés – 39 milliards de dollars en janvier-février, probablement 30 à 40 milliards de dollars supplémentaires en mars, et peut-être plus de 250 milliards de dollars pour l’année complète (en l’absence d’embargo sur l’énergie) — La Russie devrait être en mesure de regagner des réserves « perdues » dans un laps de temps relativement court.
Le secteur bancaire national semble également s’être stabilisé, après les paniques bancaires des premiers jours de la guerre. Le besoin de liquidités de la banque centrale s’est fortement estompé et le secteur bancaire commercial dans son ensemble pourrait bientôt se retrouver avec des dépôts excédentaires auprès de la CBR, note l’IIF.
L’IIF conclut donc que si l’Occident veut maintenir la pression sur la Russie, et encore moins l’intensifier, les sanctions devront être continuellement calibrées et étendues, par exemple en coupant davantage de banques russes de Swift.
La prochaine grande étape, cependant, serait un embargo sur les exportations de pétrole et de gaz, dont l’IIF semble penser qu’il pourrait arriver. L’emphase de FT Alphaville ci-dessous:
Jusqu’à présent, les sanctions occidentales se sont largement concentrées sur le secteur financier, même si certaines sanctions sont devenues de facto des sanctions commerciales, en partie en raison de l’auto-sanction des entreprises internationales. Cependant, à mesure que l’économie et le secteur financier russes s’adaptent à un nouvel équilibre de contrôle des capitaux, de prix administrés et d’autarcie économique, il n’est pas surprenant que certains marchés intérieurs se stabilisent.
En outre, en raison de la réponse politique et de l’important excédent probable du compte courant, les sanctions sont devenues une cible mouvante et nécessiteront des ajustements au fil du temps pour rester efficaces.
Nous pensons que les prochaines étapes probables seront un nouveau durcissement des sanctions du secteur financier, potentiellement la déconnexion d’institutions russes supplémentaires de SWIFT. Enfin, alors que la résistance à un embargo sur l’énergie reste importante dans de nombreux pays européens, y compris, mais sans s’y limiter, l’Allemagne, il est de plus en plus improbable que cette position puisse être maintenue beaucoup plus longtemps si davantage de preuves de crimes de guerre russes apparaissaient.