Le secteur de l’investissement salue les efforts de la SEC pour réformer les frais de capital-investissement

Les consultants et les groupes d’investisseurs ont salué les plans des régulateurs américains visant à imposer une plus grande transparence des frais aux gestionnaires de capital-investissement, affirmant qu’ils aideraient les régimes de retraite et autres gestionnaires de fonds à suivre les performances et à exiger un traitement équitable des coûts.

La Securities and Exchange Commission a proposé la semaine dernière que les fonds de capital-investissement fournissent des données trimestrielles normalisées sur les frais, les dépenses et les performances, ce qui transformerait les normes de divulgation et réduirait la capacité des gestionnaires à présenter des informations potentiellement trompeuses aux investisseurs.

Ce changement alignerait le capital-investissement sur les marchés publics alors que les fonds traditionnels se tournent vers le capital-investissement pour gonfler les rendements lorsque les marchés boursiers publics sont volatils et que les rendements obligataires sont encore proches de leurs plus bas historiques.

« La SEC essaie de rattraper son retard. Ils veulent plus d’informations à mesure que le capital-investissement devient de plus en plus répandu en tant qu’option d’investissement », a déclaré David Larsen, expert en comptabilité de fonds privés chez Kroll, le fournisseur de renseignements commerciaux.

Dans un rapport très critique publié fin janvier, la SEC a souligné de nombreux cas de sociétés de capital-investissement fournissant des informations inexactes ou trompeuses sur leurs performances et surfacturant les frais aux investisseurs lorsque, par exemple, une société de portefeuille avait été vendue.

Les gestionnaires de capital-investissement facturent généralement «deux et 20» – une commission de gestion annuelle de 2% et une commission de performance de 20% si un obstacle de rendement est atteint. Cela peut représenter jusqu’à environ 6 % par an pendant la durée de vie d’un fonds. Certains fonds de suivi qui ont offert des rendements similaires ne facturent que 0,06 %. Les investisseurs paient en outre un large éventail de frais et de dépenses pour les services facturés aux sociétés détenues par des sociétés de capital-investissement, ce qui réduit les rendements finaux.

La SEC souhaite que les détails de tous les frais et dépenses payés par les investisseurs aux gestionnaires de capital-investissement soient divulgués, y compris les dépenses cachées telles que les services de conseil, juridiques et de suivi facturés aux sociétés de portefeuille et finalement financés par les investisseurs.

« Il s’agit d’un ensemble de propositions très favorables aux investisseurs. Ils fourniront plus de levier aux investisseurs », a déclaré Igor Rozenblit, fondateur du cabinet de conseil Iron Road Partners et ancien régulateur principal de la SEC.

Les gestionnaires de capital-investissement américains contrôlaient des actifs de 4,7 milliards de dollars répartis dans 15 584 fonds à la fin de 2020, un secteur qui a doublé de taille en moins de cinq ans, car de plus en plus d’investisseurs ont été attirés par le potentiel de rendements élevés.

L’Institutional Limited Partners Association, un organisme commercial représentant les grands investisseurs dans les fonds de capital-investissement, a déclaré que les propositions de la SEC aideraient à résoudre les conflits d’intérêts qui devenaient de plus en plus répandus dans le secteur du capital-investissement, comme l’offre de conditions préférentielles aux clients privilégiés.

« Ces règles proposées garantiront que les investisseurs peuvent valider que les frais et dépenses qui leur sont facturés correspondent à ce qui a été convenu contractuellement et dissuaderont les pratiques qui alimentent tout désalignement des intérêts », a déclaré Chris Hayes, conseiller politique principal de l’ILPA.

Le régulateur souhaite que tous les gestionnaires de capital-investissement utilisent des mesures de performance communes, y compris les taux de rendement internes bruts et nets et les multiples nets du capital investi, pour faciliter la comparaison des fonds.

Ces deux mesures ont des inconvénients et ne sont pas directement comparables aux données de performance rapportées par les fonds communs de placement conventionnels. Pour résoudre ce problème, la SEC souhaite également que les gestionnaires de capital-investissement reflètent les entrées et les retraits de trésorerie de leurs fonds, ce qui permettrait aux investisseurs de calculer d’autres mesures de performance utiles.

La SEC veut empêcher les gestionnaires de capital-investissement de présenter des rendements artificiellement gonflés par une technique connue sous le nom de financement par souscription.

D’autres propositions comprennent des règles visant à normaliser certaines des transactions les plus complexes du secteur, telles que les co-investissements effectués par de grandes institutions. Elle entend également demander une « équité » lorsque des associés seniors organisent la cession d’entreprises d’un fonds à un autre.

Jeffrey Hooke, chargé de cours en finance à la Johns Hopkins Carey Business School, a déclaré : « Les investisseurs institutionnels seront très surpris lorsqu’ils recevront des données de rendement honnêtes qui ne sont pas affectées par la manipulation et l’exagération ».

Le moment où de nouvelles règles seront introduites n’est pas clair car les propositions feront maintenant l’objet d’une période de consultation. Certains observateurs pensent que Gary Gensler, chef de la SEC, fera pression pour l’achèvement avant les élections américaines de mi-mandat en novembre. On s’attend à une forte résistance à tout changement de la part du puissant lobby du secteur du capital-investissement à Washington.

L’American Investment Council, l’organisme de lobbying qui représente le secteur du capital-investissement, a déclaré que ses membres « travaillaient déjà en étroite collaboration » avec les investisseurs.

« Nous craignons que ces nouvelles réglementations ne soient inutiles et ne renforcent pas les rendements pour les investisseurs de retraite ou n’aident [PE owned] les entreprises innovent et rivalisent », a déclaré Drew Maloney, directeur général de l’AIC.