Le président de la Fed de Dallas, Robert Kaplan, s’entretient avec Yahoo Finance [Transcript]
Robert Kaplan, président de la Federal Reserve Bank de Dallas, s’est entretenu avec Yahoo Finance pour discuter de la reprise du COVID-19 et de l’avenir de la politique de la Fed.
Vous trouverez ci-dessous une transcription de sa comparution le 12 février 2021.
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BRIAN CHEUNG: Il ne fait aucun doute que nous ne sommes pas encore sortis du bois sur l’économie, près de 10 millions de personnes sont toujours à l’écart par rapport aux niveaux pré-pandémique. Des millions de personnes se tournent encore vers l’assurance-chômage, comme nous l’avons vu hier du ministère du Travail. Donc, pour discuter de cela et de la façon dont la politique de la Réserve fédérale réagit, nous avons le président de la Banque fédérale de réserve de Dallas, Robert Kaplan, ici sur Yahoo Finance. Bonjour, président Kaplan.
ROBERT KAPLAN: Bonjour, Brian. Bien d’être avec toi.
BRIAN CHEUNG: Je veux donc commencer par la situation actuelle du marché du travail. Nous avons vu d’autres statistiques vendredi et cette semaine. À quelle distance sommes-nous actuellement du maximum d’emploi?
ROBERT KAPLAN: Nous sommes encore assez loin du maximum d’emploi et il n’est pas surprenant pour nous qu’en janvier et ne me surprendrait probablement pas en février, même à certaines parties de mars, nous allons avoir une amélioration lente des marchés du travail. Et la raison en est toujours – alors que les hospitalisations et les cas s’améliorent, nous avons toujours une large prévalence du virus, ce qui limite la mobilité et l’engagement. Nous avons donc un long chemin à parcourir non seulement pour ramener les chômeurs au travail, mais aussi pour obtenir des personnes qui travaillent à temps partiel qui préféreraient travailler à temps plein, des personnes découragées et abandonnées sur le marché du travail. Et les femmes qui ont des enfants font partie de ce groupe, qui ont quitté de manière disproportionnée le marché du travail depuis le début de cette pandémie.
Et je pense aussi aux travailleurs à faible revenu qui travaillent très probablement dans le secteur des services, qui ont perdu leur emploi et qui n’ont peut-être pas d’emploi où retourner. Et ils doivent se requalifier pour trouver de nouveaux emplois. Je pense donc que tout cela va être des défis et du travail à faire.
BRIAN CHEUNG: Et maintenant, le président Kaplan, c’est intéressant, car le président Powell en parlait dans des remarques cette semaine et il y a des indications que le marché du travail est en train de changer structurellement. Quand on regarde des choses comme la participation de la population active dans la force de l’âge, elle est restée la même à environ 81 p. 100 depuis l’été dernier, malgré la baisse du taux de chômage global. Cela signifie-t-il que la ligne maximale d’emploi est en quelque sorte maintenant, plus élevée que le taux de chômage pré-pandémique, disons de 3,5% que nous avons vu avant tout cela?
ROBERT KAPLAN: Je n’en suis pas du tout convaincu. Je pense que nous savons que beaucoup d’emplois ont été perdus dans le secteur des services, en particulier dans les industries de contact de personne à personne: restaurants, compagnies aériennes, loisirs, divertissement. Et je pense donc que nous aurons un regard très différent sur la main-d’œuvre une fois que nous aurons vacciné suffisamment de la population pour voir la mobilité et l’engagement s’améliorer considérablement. Et je pense que lorsque nous verrons cela, je pense que nous aurons une bien meilleure image de ce que sont les problèmes structurels sur le marché du travail. Il ne fait aucun doute que de nombreuses entreprises utilisent plus de technologie que par le passé, vous voyagerez moins. Ils remplacent les gens par la technologie. Les plates-formes disruptives se développent. Il n’y a aucun doute sur tout cela. Mais je pense toujours qu’il y aura beaucoup d’emplois, je pense que le grand défi sera que de nombreuses personnes sans travail devront se requalifier et je pense que nous pouvons le faire, mais nous devons booster perfectionner la formation professionnelle pour recycler ces personnes.
BRIAN CHEUNG: Passons donc la conversation à l’inflation, l’autre côté du double mandat de la Fed. Nous avons vu un indice des prix à la consommation de base se situer à 1,4% d’une année sur l’autre, où voyez-vous des pressions sur les prix et quel est votre calendrier pour que la Fed enregistre une inflation de 2%?
ROBERT KAPLAN: Donc, à court ou moyen terme, je veux dire au cours de l’année prochaine, cela ne me surprendrait pas si nous voyons plus de pressions sur les prix. Et une partie sera due à des pannes d’approvisionnement et je parle de puces, de semi-conducteurs, de produits du bois, de métaux, de produits d’emballage. Ceux-ci seront résolus avec le temps, mais à court terme, vous constaterez davantage de pressions sur les prix. Je m’attendrais, vous allez voir, j’espère que vous allez voir plus de pression salariale à mesure que la mobilité, l’engagement s’améliorent, les entreprises rouvriront plus complètement.
Mais je pense que le jury ne sait pas dans quelle mesure cette pression inflationniste va persister, car vous avez une contre-tendance, qui est la technologie et vérifiez les perturbations technologiques, dans une certaine mesure la mondialisation. Cela limite le pouvoir de tarification des entreprises. Donc, en fait, je pense que nous allons devoir voir comment les choses évoluent, évidemment notre objectif est de faire une moyenne d’inflation de 2%, mais j’hésiterais à mettre un calendrier quand nous allons finalement atteindre cet objectif.
BRIAN CHEUNG: Maintenant que vous vous asseyez à Dallas, vous avez évidemment une très bonne vision de l’industrie pétrolière et énergétique. Une partie de la pression sur les prix est-elle aussi attribuable au pétrole brut, nous examinons la contribution du pétrole brut peut-être à l’augmentation des prix parce que le prix du baril a augmenté de façon assez importante au cours du dernier mois? Cela en fait-il partie?
ROBERT KAPLAN: Cela en fera partie. Et cela ne me surprendrait pas de voir les prix du pétrole au niveau mondial se raffermir davantage. Et l’une des choses qui s’est produite est que le capital s’est éloigné des combustibles fossiles. Il est allé fortement dans les alternatives: stockage de batterie, solaire, éolien, etc. et cela va continuer. Mais l’industrie pétrolière et gazière est en manque de capitaux. Ils ont réduit la capacité qu’ils ont consolidée, ils ont désendetté et ils promettent à leurs actionnaires que lorsqu’ils auront plus de liquidités, ils en rendront davantage aux actionnaires, plutôt que de forer. Et donc à cause de cela, nous nous attendons à ce qu’à la Fed de Dallas, la production soit pratiquement stable en 2021, avec 2020. Et cela continuera pendant que nous nous attendons à ce que la demande, idéalement, au fur et à mesure de l’année, va améliorer ici et dans le monde. Et vous pouvez donc y voir des pressions sur les prix.
Mais je pense que cela fait partie d’une énigme beaucoup plus grande en termes de prix. Et encore une fois, je pense qu’avec le temps, certains de ces problèmes d’approvisionnement seront réglés, mais à court terme, cela ne me surprendrait pas de voir des pressions sur les prix, comme ce dont nous venons de parler.
BRIAN CHEUNG: Dans quelle mesure ce casse-tête fait-il partie, oui, des pénuries de la chaîne d’approvisionnement, des prix de l’énergie, mais il semble que lorsque vous parlez à qui que ce soit de l’inflation, il semble que les gens s’inquiètent à long terme de ce qui pourrait être l’impact de 1,9 billion de dollars de relance. Je n’ai pas besoin de mentionner un éditorial d’une personne en particulier pour illustrer ce point, quelle est votre opinion sur ce que 1,9 billion de dollars ferait sur l’inflation? Est-ce que cela risquerait vraiment de surchauffer l’économie?
ROBERT KAPLAN: Écoutez, notre prévision ici à la Fed de Dallas est que nous allons avoir une croissance très forte, en fin de compte en 2021. Elle sera chargée vers la fin de l’année. Une relance budgétaire potentielle plus importante renforcera encore davantage cela. Et encore une fois, cela ne fait aucun doute, la relance budgétaire et la réouverture vont renforcer les forces cycliques. Mais je peux vous dire que les vents contraires structurels de la technologie et les perturbations technologiques se renforcent également. Alors, comment cela se passe, je pense que ce ne sera pas aussi clair qu’il y a 10 ou 20 ans, où vous seriez convaincu que vous auriez une forte croissance, une main-d’œuvre plus serrée, une pression salariale, le salaire la pression entraînerait des pressions sur les prix.
Je pense que cette dynamique a changé à cause de la technologie et, dans une certaine mesure, de la mondialisation. Et donc je suis de ceux qui sont humbles – nous pensons qu’il est sage d’être humble et de dire, je pense que nous allons devoir suivre comment cela se déroule et je ne suis pas sûr, je pense que le jury est sur la façon dont ces cycliques contre les forces structurelles jouent.
BRIAN CHEUNG: Aujourd’hui, en même temps, il semble que ce discours ait vraiment pris de l’ampleur ces dernières semaines pour savoir s’il existe ou non un risque réel de surchauffe de l’économie. De quels types d’outils la Fed aurait-elle pour faire face à cela? Ou est-ce que cela ne fait vraiment pas partie de la plus grande préoccupation de la Fed en ce moment – que ce soit vraiment une sorte de marché du travail, permettant à cela de chauffer, c’est l’objectif principal en ce moment?
ROBERT KAPLAN: Eh bien, non, nous examinons toute une gamme de facteurs et j’examine une gamme de facteurs. Nous venons donc de parler d’inflation. L’autre chose que je regarde de très près est la stabilité financière et en particulier les excès et les déséquilibres, ce qui pour moi signifie une prise de risque excessive, en particulier dans les services financiers non bancaires et le marché financier non bancaire. Nous avons une assez bonne, et pas parfaite, mais une assez bonne maîtrise des banques avec des exigences de fonds propres et des tests de résistance. Nous n’avons pas une aussi bonne visibilité sur les financières non bancaires et les tests de résistance sur les marchés financiers non bancaires. Et ce que je veux regarder et qui me préoccupe, c’est: les gens prennent de plus en plus de risques. Cela semble bénin, jusqu’à ce que vous obteniez une sorte d’augmentation de la volatilité, un élargissement des écarts de crédit, des taux plus élevés ou d’autres développements qui poussent les gens à vouloir réduire le risque et le faire rapidement. Et je m’inquiète de l’accumulation de ces excès et déséquilibres et je regarde cela très attentivement en ce moment.
BRIAN CHEUNG: Alors, contextualisons le fait qu’au sein de la politique de la Fed en ce moment, vous avez des taux d’intérêt proches de zéro assouplissement quantitatif jusqu’à ce que vous voyiez «de nouveaux progrès substantiels» sur vos objectifs à double mandat. Mais c’était intéressant – vous étiez plutôt dissident lors de la réunion de septembre. Vous avez suggéré qu’il devrait peut-être y avoir plus de «flexibilité» après avoir atteint ces objectifs à double mandat. Et je sais que vous voyez cela aussi loin que maintenant, mais quelle est votre inquiétude à propos des politiques que la Fed a mises en place et peut-être d’être trop accommodante?
ROBERT KAPLAN: Eh bien, il y a donc deux éléments à ce que nous faisons: l’un est que pendant que nous sommes dans les dents de la pandémie, ce que nous sommes, nous ne sommes pas encore sortis du bois de loin. J’ai préconisé que nous devions être agressifs sur le taux des fonds fédéraux, et sur nos achats d’actifs, et avant plus tôt dans cette pandémie, et sur ces 13 (3) programmes, dont certains se sont écoulés. Et ma question est la suivante: une fois que nous avons surmonté la pandémie, que nous l’avons dépassée et que nous nous sommes mis dans le rétroviseur, je ne sais pas quand cela se produira, mais cela dépendra fortement des vaccinations et de la réouverture de l’économie. et les gens sont disposés à être plus mobiles, engagés dans un large éventail d’activités. Lorsque cela se produit, et que nous faisons de bons progrès sur nos objectifs d’inflation et de plein emploi, je pense que nous serions beaucoup plus en santé d’être sevrés – d’abord, les achats d’actifs, puis au-delà, au fur et à mesure que nous passons à travers cela, le sevrage de certains de ces autres mesures extraordinaires. Et je pense que nous serons en meilleure santé et dans une économie plus résiliente si nous le faisons. Et une partie de la dissidence de septembre de ma part n’était pas le débat sur ce que nous faisons pendant que nous sommes dans la pandémie, c’était un débat sur après que nous l’ayons dépassé, voulant avoir de la flexibilité, si nécessaire pour faire les ajustements dont nous avons besoin. assurez-vous d’aider à sevrer l’économie de certaines de ces mesures extraordinaires.
BRIAN CHEUNG: Très bien, si nous arrivons à ce point, nous vous retrouverons certainement ici sur Yahoo Finance. Le président de la Fed de Dallas, Robert Kaplan, merci beaucoup d’être avec nous ce matin.
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