Le nouvel économiste en chef de la BoE soutient les limites de l’assouplissement quantitatif

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La Banque d’Angleterre a nommé un nouvel économiste en chef connu pour sa pensée orthodoxe sur la politique monétaire et les taux d’intérêt, et favorable aux limites de l’assouplissement quantitatif pour soutenir l’économie.

Huw Pill a développé ses opinions pendant de nombreuses années en tant que fonctionnaire à la Banque centrale européenne et chez Goldman Sachs. D’anciens collègues l’ont décrit comme un « faucon » de la politique monétaire.

Cette nomination, qui comprend un siège au comité de politique monétaire de neuf membres, marquera un changement à la BoE, qui s’était habituée à la pensée non conventionnelle du précédent titulaire, Andy Haldane.

Pill commencera son mandat le 6 septembre et quittera la Harvard Business School, où il est maître de conférences depuis 2018. Le rôle de l’économiste en chef est un poste permanent tandis que le siège au MPC est de trois ans mais renouvelable.

Après un court passage à la BoE, la partie structurante de sa carrière s’est cependant passée à la BCE, où il s’est hissé au plus haut niveau possible pour les responsables des pays hors zone euro et est devenu un proche d’Otmar Issing, alors son économiste en chef, dans les années qui ont précédé la crise financière mondiale.

Issing, aujourd’hui président de l’institut de recherche du Center for Financial Studies, a développé l’approche « à deux piliers » de la BCE pour fixer les taux d’intérêt qui pèsent sur les agrégats monétaires pour déterminer les mouvements sous-jacents de l’inflation. Il était ravi de la nomination de Pill mercredi.

« Pill était un économiste exceptionnel dans mon équipe d’excellents experts à la BCE. Il combine des recherches de pointe avec une compréhension large et approfondie de tous les aspects de la politique monétaire », a-t-il déclaré.

D’autres anciens collègues, qui ont refusé d’être nommés, ont décrit Pill comme « très intelligent » et quelqu’un qui a été formé davantage dans le moule d’un responsable de banque centrale que d’un banquier de Goldman Sachs.

Dans un livre récent, publié par le National Institute of Economic and Social Research du Royaume-Uni, Pill est l’auteur d’un chapitre appelant à ce que des limites soient imposées aux banquiers centraux dans leur utilisation de politiques monétaires non conventionnelles, faisant écho à certaines des critiques récentes de la BoE dans un signaler qu’elle était devenue accro à l’assouplissement quantitatif.

Dans le chapitre, écrit avant la pandémie de coronavirus, Pill a déclaré que les banques centrales devraient se concentrer sur leur mandat de garder l’inflation sous contrôle et était sceptique quant aux nouvelles idées politiques telles que la volonté de la Réserve fédérale américaine de maintenir les taux d’intérêt bas après une période d’inflation modérée jusqu’à ce que le taux d’inflation moyen au fil du temps atteigne l’objectif obligatoire de 2 %.

Au lieu de cela, il a préconisé une flexibilité politique pour permettre à l’inflation de s’écarter de l’objectif si cela était nécessaire pour contrer l’émergence de pressions insoutenables dans l’économie, telles qu’elles étaient évidentes avant la crise financière mondiale de 2008-09.

Mais il a appelé à des limites à l’assouplissement quantitatif afin que le gouvernement ne puisse jamais compter sur la banque centrale pour financer ses déficits et ainsi saper la stabilité des prix pour «compléter» une flexibilité supplémentaire pour la politique monétaire à court terme.

Notant qu’il y avait une pression « compréhensible et inévitable » sur les banques centrales pour financer les déficits du gouvernement, avec des coûts potentiels à long terme pour l’inflation, il a déclaré : « Des limites défendables [on unconventional policies such as QE] pour le nouveau monde d’après-crise sont préférables à aucune limite du tout.

Andrew Bailey, gouverneur de la BoE, a déclaré : « Huw apportera une contribution majeure à la politique monétaire – et au travail plus large de la banque. J’ai vraiment hâte de travailler avec lui.

Pill a déclaré: « C’est un grand privilège de rejoindre la banque et d’avoir l’opportunité de contribuer aux travaux du MPC et de la banque plus largement à ce qui reste une période difficile pour la politique monétaire et la banque centrale. »