Le marché monétaire international
Le marché monétaire international (IMM) a été introduit en décembre 1971 et officiellement mis en œuvre en mai 1972, bien que ses racines remontent à la fin de Bretton Woods par le biais de l’accord Smithsonian de 1971 et de la suspension par Nixon de la convertibilité du dollar américain en or.
L’IMM Exchange a été formé en tant que division distincte de la Chicago Mercantile Exchange et, à partir de 2009, était la deuxième plus grande bourse à terme au monde. L’objectif principal de l’IMM est de négocier des contrats à terme sur devises, un produit relativement nouveau précédemment étudié par des universitaires comme un moyen d’ouvrir un marché des changes librement négocié pour faciliter les échanges entre les nations.
Les premiers contrats à terme expérimentaux comprenaient des transactions contre le dollar américain comme la livre sterling, le franc suisse, le deutschmark allemand, le dollar canadien, le yen japonais et, en septembre 1974, le franc français. Cette liste s’élargira plus tard pour inclure le dollar australien, l’euro et les devises des marchés émergents telles que le rouble russe, le réal brésilien, la livre turque, le forint hongrois, le zloty polonais, le peso mexicain et le rand sud-africain. En 1992, la paire deutschmark allemand/yen japonais a été introduite en tant que première devise à taux croisé à terme. Mais ces premiers succès n’ont pas été sans prix.
Les inconvénients des contrats à terme sur devises
Les aspects difficiles consistaient à relier les valeurs des contrats de change IMM au marché interbancaire – le principal moyen de négociation des devises dans les années 1970 – et à permettre à l’IMM d’être l’échange flottant envisagé par les universitaires. Les sociétés membres de compensation ont été constituées pour agir en tant qu’arbitragistes entre les banques et l’IMM afin de faciliter les marchés ordonnés entre les écarts de cours acheteur et vendeur. La Continental Bank of Chicago a ensuite été embauchée comme agent de livraison pour les contrats. Ces succès ont engendré un niveau de concurrence imprévu pour les nouveaux produits à terme.
Le Cboe Options Exchange a concouru et a reçu le droit de négocier des contrats à terme sur obligations américaines à 30 ans tandis que l’IMM a obtenu le droit de négocier des contrats en eurodollars, un contrat de taux d’intérêt à 90 jours réglé en espèces plutôt qu’en livraison physique. Les eurodollars sont devenus connus sous le nom de «marché des eurodevises», qui est principalement utilisé par l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP), qui a toujours exigé le paiement du pétrole en dollars américains. Cet aspect de règlement en espèces ouvrira plus tard la voie à des contrats à terme sur indices tels que les indices boursiers mondiaux et l’indice IMM. Le règlement en espèces permettrait également à l’IMM de devenir plus tard connu comme un «marché au comptant» en raison de son commerce d’instruments à court terme sensibles aux taux d’intérêt.
Un système pour les transactions
Avec la nouvelle concurrence, un système de transaction était désespérément nécessaire. Le CME et Reuters Holdings ont créé le Post Market Trade (PMT) pour permettre à un système mondial de transactions électroniques automatisées d’agir comme une seule entité de compensation et de relier les centres financiers mondiaux comme Tokyo et Londres. Aujourd’hui, PMT est connu sous le nom de Globex, ce qui facilite non seulement la compensation mais aussi le commerce électronique pour les commerçants du monde entier. En 1975, les bons du Trésor américains sont nés et ont commencé à être négociés sur l’IMM en janvier 1976. Les contrats à terme sur les bons du Trésor ont commencé à être négociés en avril 1986 avec l’approbation de la Commodities Futures Trading Commission (CFTC).
La montée du marché Forex
Le véritable succès viendrait au milieu des années 1980 lorsque les options ont commencé à se négocier sur les contrats à terme sur devises. En 2003, les opérations de change avaient atteint une valeur notionnelle de 347,5 milliards de dollars.
Les années 1990 ont été une période de croissance explosive pour l’IMM en raison de trois événements mondiaux :
- Bâle I en juillet 1988
Les gouverneurs des 12 pays de la Banque centrale européenne ont convenu de normaliser les directives pour les banques. Le capital de la banque devait être égal à 4% des actifs. - Acte unique européen
Cela a non seulement permis aux capitaux de circuler librement à travers les frontières nationales, mais a également permis à toutes les banques de se constituer en société dans n’importe quel pays de l’UE. - Bâle II
Celle-ci vise à maîtriser les risques en prévenant les pertes, dont la réalisation est encore en chantier.
Le rôle d’une banque est de canaliser les fonds des déposants vers les emprunteurs. Avec ces nouvelles, les déposants pourraient être des gouvernements, des agences gouvernementales et des sociétés multinationales. Le rôle des banques dans cette nouvelle arène internationale a explosé afin de répondre aux exigences de financement des besoins en capital, de nouvelles structures de prêt et de nouvelles structures de taux d’intérêt telles que les taux de prêt au jour le jour ; de plus en plus, IMM était utilisé pour tous les besoins financiers.
De plus, toute une série de nouveaux instruments de négociation ont été introduits, tels que les swaps du marché monétaire pour verrouiller ou réduire les coûts d’emprunt, et les swaps pour l’arbitrage contre les contrats à terme ou la couverture des risques. Les swaps de devises ne seront introduits que dans les années 2000.
Crises financières et liquidité
Dans les situations de crise financière, les banquiers centraux doivent fournir des liquidités pour stabiliser les marchés, car le risque peut s’échanger à des primes par rapport aux taux cibles d’une banque, appelés taux monétaires, que les banquiers centraux ne peuvent contrôler. Les banquiers centraux fournissent ensuite des liquidités aux banques qui négocient et contrôlent les taux. Ceux-ci sont appelés taux de pension et ils sont négociés via l’IMM. Les marchés de pension permettent aux participants d’entreprendre un refinancement rapide sur le marché interbancaire indépendamment des limites de crédit pour stabiliser le système. Un emprunteur met en gage des actifs titrisés tels que des actions en échange de liquidités pour permettre à ses opérations de se poursuivre.
Les marchés monétaires asiatiques et l’IMM
Les marchés monétaires asiatiques se sont liés à l’IMM parce que les gouvernements, les banques et les entreprises asiatiques avaient besoin de faciliter les affaires et le commerce plus rapidement plutôt que d’emprunter des dépôts en dollars américains auprès des banques européennes. Les banques asiatiques, comme les banques européennes, étaient aux prises avec des dépôts libellés en dollars parce que toutes les transactions étaient libellées en dollars en raison de la domination du dollar américain.
Ainsi, des transactions supplémentaires étaient nécessaires pour faciliter les échanges dans d’autres devises, en particulier en euros. L’Asie et l’UE continueraient à partager non seulement une explosion du commerce, mais aussi deux des devises mondiales les plus échangées sur l’IMM. Pour cette raison, le yen japonais est coté en dollars américains, tandis que les contrats à terme sur l’eurodollar sont cotés sur la base de l’indice IMM, une fonction du LIBOR à trois mois.
La base de 100 de l’indice IMM est soustraite du LIBOR à trois mois pour s’assurer que les cours acheteurs sont inférieurs aux cours vendeurs. Il s’agit de procédures normales utilisées dans d’autres instruments largement négociés sur l’IMM pour assurer la stabilisation du marché.
L’essentiel
En juin 2000, l’IMM est passé d’une organisation à but non lucratif à une entité à but lucratif, composée de membres et d’actionnaires. Il ouvre ses portes à 8 h 20, heure de l’Est, pour refléter les principales publications économiques américaines publiées à 8 h 30. Les banques, les banquiers centraux, les sociétés multinationales, les commerçants, les spéculateurs et d’autres institutions utilisent tous ses divers produits pour emprunter, prêter, échanger, profiter, financer, spéculer et couvrir les risques.