Le manuel d’inflation de la Fed risque de nuire à l’économie: les économistes de Wall Street

• Le nouveau cadre politique de la Fed comporte un « compromis très difficile », ont déclaré les meilleurs économistes de Wall Street.
• L’augmentation des taux pour calmer l’inflation pourrait annuler la reprise inclusive de l’embauche, a déclaré l’équipe.
• À l’inverse, laisser intacte la reprise du marché du travail pourrait déclencher une nouvelle crise d’inflation.

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Réserve fédérale

poursuit la reprise la plus inclusive de l’histoire moderne des États-Unis. Mais la façon dont cela se passe pourrait plonger les États-Unis dans une nouvelle

récession

a déclaré un groupe d’économistes de haut niveau dans un article de février.

Cinq mois après que la pandémie a enfermé les États-Unis, la Fed a dévoilé un nouveau cadre politique pour piloter l’économie. Finis son objectif d’inflation de 2 % et ses objectifs de « plein emploi ».

Au lieu de cela, la banque centrale poursuit désormais une inflation moyenne de 2% au fil du temps, ce qui signifie que des baisses en dessous de ce seuil ouvriraient la porte à une inflation plus élevée pour équilibrer les choses.

L’objectif de la Fed en matière de marché du travail est également passé à « l’emploi maximum », que le Federal Open Market Committee a qualifié de « large et inclusif ». Cela diffère de son objectif précédent de plein emploi, qui ne mettait pas l’accent sur la réduction des écarts d’emploi et de revenus entre les races et les sexes.

Ce nouveau manuel, aussi prometteur que soient ses objectifs, pourrait être une erreur, ont déclaré les principaux économistes mondiaux de Bank of America, Deutsche Bank et Morgan Stanley, ainsi que des économistes de l’Université de Chicago et de l’Université du Wisconsin. papier récent. En examinant l’inflation et l’emploi pour les groupes les plus et les moins favorisés, l’équipe a constaté que l’équilibre entre un emploi maximum et des prix stables serait difficile à atteindre sans risque sérieux.

Laisser l’inflation monter en flèche aide à combler les écarts entre les deux cohortes de travailleurs, mais cela « fait relativement peu pour attirer les groupes les moins favorisés sur le marché du travail », a déclaré l’équipe. Cela pourrait constituer un énorme vent contraire pour la reprise, car la participation au marché du travail reste bien en deçà des niveaux d’avant la crise. Le lent retour des travailleurs a été le moteur de la pénurie de main-d’œuvre et a laissé les entreprises peiner à réembaucher.

L’amélioration peut également « être rapidement annulée lors d’une grave récession », ont déclaré les chercheurs. Ils ont ajouté que le risque d’un tel ralentissement était « exacerbé » par la politique monétaire accommodante de la Fed. Étant donné que le taux d’intérêt de la banque centrale est déjà proche de zéro, elle dispose de moins de munitions politiques pour aider le pays en cas de ralentissement.

Le refroidissement de l’inflation dans une économie chaude laisse la Fed avec un « compromis très difficile », ont déclaré les économistes. Étant donné que l’inflation et le chômage ont historiquement eu une relation inverse, les efforts de la Fed pour atténuer la croissance des prix en augmentant rapidement les taux d’intérêt nécessiteraient une « augmentation substantielle du taux de chômage », et avec elle, un certain recul de la reprise inclusive.

Un simple « calcul du dos de l’enveloppe » de l’équipe explique comment la Fed peut réduire ses propres progrès vers un emploi maximum. Sur les marchés du travail d’avant la pandémie avec un chômage élevé et en hausse, le taux de chômage moyen des travailleurs les moins favorisés a augmenté 1,4 fois plus vite que celui des Américains les plus favorisés, ont déclaré les économistes. Cela implique que, dans une récession où le taux de chômage a augmenté de 3 points de pourcentage, le chômage augmenterait de 2,7 points pour les Américains favorisés et de 3,75 points pour les groupes moins favorisés, annulant ainsi la réduction de l’écart recherchée par la Fed.

À l’inverse, la Fed pourrait maintenir intacte la reprise du marché du travail en maintenant les taux d’intérêt bas, mais cela risquerait de « dépassement élevé persistant de l’inflation », a déclaré l’équipe. En faisant tourner l’économie à chaud pendant si longtemps, la Fed s’est peinte dans un coin, ont-ils ajouté.

« L’un ou l’autre des résultats, exacerbant les inégalités ou acceptant des années de forte inflation, est lourd de risques politiques », a déclaré l’équipe.

Pour l’instant, la Fed devrait lancer son cycle de hausse des taux lors de sa réunion à la mi-mars. La taille de sa première hausse est incertaine, tout comme la fréquence de ses augmentations de taux de suivi. Mais avec un chômage proche de ses plus bas records et une inflation à son plus haut niveau en quatre décennies, la banque centrale pourrait envisager le « compromis difficile » mis en garde par les meilleurs économistes.