Le jalon des vaccins au Royaume-Uni déclenche un rassemblement mondial sur le marché

Photographe: Chris Ratcliffe / Bloomberg

Une campagne de vaccination de calibre mondial redonne vie aux marchés britanniques.

Avec environ 30% de la population adulte recevant au moins un coup de feu, le Premier ministre Boris Johnson est sur le point d’annoncer un feuille de route pour soulever lockdown lundi – ajoutant du carburant au rallye cross-asset.

Parmi les plus grands mouvements de la fin: la livre s’est redressée plus rapidement que toute autre devise majeure cette année. Les actions britanniques ont généré des gains démesurés en dollars. Les entreprises profitent d’une manne d’emprunt qui semble historique.

Pour de nombreux investisseurs qui ont fui à la suite du vote sur le Brexit de 2016, acheter la Grande-Bretagne semble aujourd’hui être un pari plus sûr.

«Nous nous sommes abstenus de surpondérer les actions britanniques pendant de nombreuses années, car elles ont beaucoup traîné dans d’autres régions depuis le référendum sur le Brexit», a déclaré Michael Herzum, responsable des stratégies macro-économiques chez Union Investment à Francfort. Il achète maintenant le FTSE 250 tout en vendant l’indice Eurostoxx.

Alors que l’économie britannique semble prête pour une reprise après la pire récession en trois siècles, voici comment se déroule le commerce de rattrapage.

Suprématie monétaire

Alors que le pays propose l’un des programmes de vaccination les plus rapides au monde, la livre est l’un des échanges les plus chauds sur les marchés des devises – gagnant environ 2,5% par rapport au dollar cette année.

La semaine dernière, il a franchi le seuil de 1,40 $ pour la première fois depuis 2018, tout en atteignant le plus fort contre l’euro depuis les profondeurs de la panique pandémique en mars dernier.

Le toit du monde

La livre sterling a dépassé toutes les autres principales devises jusqu’à présent cette année

Source: données Bloomberg du 19/02/2021

Le rallye de la livre sterling pourrait maintenant avoir de nouvelles jambes, la trajectoire monétaire entre le Royaume-Uni et la zone euro diverge.

«Les marchés de taux commencent à évaluer dans un futur découplage entre la BCE et les perspectives de politique de la BOE, aidés par la BOE qui a effectivement tué la spéculation du marché sur les taux négatifs», a déclaré Valentin Marinov, responsable de la recherche sur les devises du G-10 au Crédit Agricole.

Le rendement des obligations britanniques de référence a également augmenté plus rapidement que les obligations européennes et américaines en 2021, les marchés prenant en compte un fort rebond économique et une hausse des anticipations d’inflation.

Un autre indicateur du cycle économique signale d’autres bonnes nouvelles. La courbe de rendement du pays – mesurée par la différence entre les taux de la dette à cinq et 30 ans – est la plus raide depuis 2018, en raison de mouvements de maturités plus longues.

Ventilateurs FTSE

Même les actions britanniques trouvent plus d’amour ces jours-ci. Pendant des années, des milliards ont fui le marché fouetté par le Brexit, surnommé la région la moins aimée du monde.

Maintenant, les paris négatifs sont en déclin, selon l’enquête Bank of America Corp. de ce mois-ci. Un net 10% des répondants ont un positionnement baissier contre 34% il y a trois mois.

Le sentiment est le prix suivant. Alors que le FTSE 100 est à la traîne de l’indice Stoxx Europe 600 cette année, sur la base du dollar, l’indice surpasse un grand nombre de jauges compagnons dans la région.

La hausse de la devise britannique a entraîné la surperformance du FTSE 250, plus exposé au marché intérieur, par rapport au FTSE 100 axé sur les exportateurs depuis le creux du marché en mars 2020.

Le britannique Johnson va dire à toutes les écoles anglaises d’ouvrir le 8 mars (2)

Et il reste peut-être plus de jus dans le rallye, avec des valorisations moins chères et des rendements en dividendes supérieurs à ceux des pairs mondiaux.

Emprunter Bonanza

Tout cela aide les emprunteurs britanniques. À 3,8%, le rendement moyen des obligations en livres sterling, une indication des coûts d’emprunt, oscille près de ses plus bas historiques.

Cela pousse les ventes d’obligations de sociétés en livres sterling au démarrage annuel le plus rapide en cinq ans. Chaîne de supermarché Asda Group Ltd. a fait preuve d’hospitalité pour le risque britannique ce mois-ci, évaluant la plus grosse obligation d’entreprise jamais réalisée en monnaie britannique à 2,25 milliards de livres (3,15 milliards de dollars), dans le cadre de son financement de rachat.

Pound Boom

Les entreprises britanniques commencent l’année avec un déluge d’émissions d’obligations en livres sterling

Source: données compilées par Bloomberg

La dette indésirable en livre sterling offre une reprise de rendement de près de 180 points de base une fois que les coûts de couverture de change sont pris en compte et ont surperformé leurs pairs en Europe – un argument de vente pour les investisseurs en dehors du pays.

« Un accord sur le Brexit et le succès du vaccin signifient que de nombreux investisseurs commencent à revoir » le marché britannique, a déclaré Nicolas Trindade, gestionnaire de portefeuille chez Axa Investment Managers, qui gère 758 milliards de livres (1,1 billion de dollars).

La situation est différente pour les titres de bonne qualité qui sont plus sujets au risque de taux que leurs homologues en euros. La durée moyenne plus longue de la dette des entreprises en livres sterling signifie qu’elle souffre de la hausse des rendements des gilt – pour les investisseurs qui ont subi la plus grande perte depuis 2008.

– Avec l’aide de Cecile Gutscher, Laura Benitez, Tasos Vossos, Greg Ritchie et Michael Msika

(Ajoute la section tout en stock)