La voie de la reprise pourrait être pavée de taux d’intérêt plus élevés, suggère Yellen

En plaidant en faveur des propositions de dépenses ambitieuses de 4 000 milliards de dollars du président Joe Biden, la secrétaire au Trésor Janet Yellen a déclaré que les décideurs devraient apprendre à se familiariser avec l’idée d’une inflation modérée, même si cela signifie des taux plus élevés.

« Si nous nous retrouvions avec un environnement de taux d’intérêt légèrement plus élevé, ce serait en fait un plus pour le point de vue de la société et le point de vue de la Fed », a déclaré Yellen dans une interview à Bloomberg News dimanche. « Depuis une décennie, nous luttons contre une inflation trop basse et des taux d’intérêt trop bas.

En faisant valoir que la crainte d’une fluctuation des taux d’intérêt est exagérée, Yellen affirme la position du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, selon laquelle les hausses de prix sont transitoires et – jusqu’à présent, du moins – restent dans l’objectif de la politique de la banque centrale.

« Des taux d’intérêt plus élevés en eux-mêmes ne sont pas nécessairement bons pour les consommateurs. Mais si c’est le résultat d’une mise en œuvre réussie de la politique budgétaire, Yellen et d’autres démocrates soutiennent que c’est parfaitement correct », a déclaré Ben Koltun, directeur de recherche chez Beacon Policy Advisors.

Mais les économistes ont soulevé des inquiétudes, certains suggérant que les modèles de croissance suffisamment sains pour soutenir une quantité raisonnable d’inflation sont trop optimistes.

« Si l’économie était vraiment en plein essor, les taux augmenteraient naturellement, mais ce n’est pas le cas », a déclaré Joseph LaVorgna, directeur général et économiste en chef des Amériques chez Natixis. « Pour obtenir des taux plus élevés, vous devez avoir une économie robuste. »

L’impact de la pandémie sur le comportement des consommateurs a faussé les dépenses en biens durables en les faisant avancer, a déclaré LaVorgna. Il a prédit que même une augmentation de la consommation de services au cours des prochains trimestres pourrait ne pas suffire à combler cet écart, car un montant indéterminé des dépenses du secteur des services pourrait rester déprimé si les Américains restent réticents à s’engager dans des activités avec des niveaux élevés de contacts interpersonnels.

Des taux d’intérêt plus élevés pourraient se répercuter sur le marché du logement – ​​qui est déjà confronté à des prix plus élevés en raison de contraintes d’offre – et entraîner une augmentation des coûts d’emprunt dans tous les domaines. Ted Rossman, analyste principal du secteur pour CreditCards.com, a déclaré que même avec le taux d’intérêt de référence de la Fed proche de zéro, les clients des cartes de crédit n’en ont pas vraiment bénéficié.

« Autant nous avons parlé d’un environnement de taux d’intérêt record, cela ne s’est pas étendu aux cartes de crédit », a-t-il déclaré, ajoutant que le TAP moyen pour les nouveaux comptes de carte est d’un peu plus de 16%. Si la Fed devait augmenter fortement les taux d’intérêt pour contenir l’inflation, les emprunteurs pourraient également voir le coût du service de leur dette renouvelable augmenter.

LaVorgna a émis l’hypothèse que les règles du Sénat limitant les dépenses que les démocrates du Congrès pourraient faire passer sans le soutien bipartite pourraient finalement conduire à des négociations qui réduisent considérablement la taille et la portée du programme économique de Biden.

«Cela me suggère que quel que soit le projet de loi adopté, il sera… plus petit. Cela va soutenir la baisse des taux pour deux raisons », a-t-il déclaré, car les attentes de Wall Street seront tempérées et la Fed sera encline à poursuivre sa politique monétaire accommodante.

Un tel degré d’incertitude a incité les décideurs à réévaluer leurs hypothèses sur les meilleures méthodes pour soutenir la reprise.

« Il y a eu un changement de paradigme dans le débat sur la politique budgétaire par rapport à la politique monétaire dans le monde politique démocrate sur la meilleure façon de stimuler l’économie », a déclaré Koltun. Dans le passé, « la politique monétaire était considérée comme la principale force de croissance économique », mais aujourd’hui, « il y a des limites dans un monde à taux bas à ce que la politique monétaire peut faire », a-t-il déclaré.

La principale limitation de la politique monétaire est que la Réserve fédérale a le pouvoir de prêter mais pas de dépenser, comme le dit l’adage, ce qui a incité l’administration Biden et la plupart des législateurs démocrates à adopter une expérience sans précédent de politique budgétaire stimulante.

« Yellen plaide pour une politique budgétaire solide avec le plan américain pour l’emploi et le plan américain pour les familles, ainsi que le plan de sauvetage américain de 1,9 billion de dollars », a déclaré Koltun.

Yellen a récemment cherché à recadrer ce total de 6 000 milliards de dollars de dépenses proposées, déclarant à Bloomberg : « Ils ne sont pas destinés à stimuler, ils sont destinés à des investissements pour répondre aux besoins de longue date de notre économie ».

L’ancien secrétaire au Trésor et directeur du Conseil économique national, Larry Summers, a été l’une des personnalités les plus en vue de l’establishment démocrate mettant en garde contre le risque potentiel d’inflation galopante. Summers a qualifié la surchauffe de « principal risque pour l’économie américaine » dans une colonne d’opinion du Washington Post le mois dernier intitulée « Le risque d’inflation est réel ».

« Bien que la poursuite des efforts de secours soit essentielle, l’orientation de notre politique macroéconomique doit changer », a-t-il écrit, soulignant les récentes augmentations des prix à la consommation et les anticipations d’inflation. « L’histoire ici n’est pas encourageante. Chaque fois que la Fed a freiné suffisamment fort pour ralentir la croissance de manière significative, l’économie est entrée en récession. »

Yellen, ancienne présidente de la Réserve fédérale elle-même, a exprimé sa confiance que la Fed de Powell peut éviter ce sort – une démonstration de foi qui pourrait finalement définir son héritage à la tête du département du Trésor.

« C’est toujours un jeu d’attentes », a déclaré Koltun. « C’est quelque chose qui peut être très difficile à contrôler pour la Réserve fédérale. »