La ville de Londres est aux prises avec une vague de réglementation post-Brexit

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Une vague de réformes du gouvernement britannique visant à rendre la City de Londres plus attrayante après le Brexit a déjà eu une conséquence inattendue : les dirigeants du secteur financier annulent les vacances d’été pour faire face à la charge de travail.

Le volume considérable de consultations signifiait qu’il n’y avait pas de temps pour une pause en août, a déclaré un spécialiste des politiques d’un grand gestionnaire d’actifs britannique. « C’est écrasant en ce moment. »

Pour les politiciens britanniques désireux de profiter des libertés retrouvées et d’échapper à ce qu’ils considèrent comme des règles inadaptées dictées par Bruxelles, les réformes sont vitales pour garantir que Londres reste compétitive en tant que plaque tournante financière de premier plan.

Mais de nombreux grands gestionnaires d’actifs sont sceptiques quant à la rhétorique concernant la réduction des formalités administratives, notamment parce qu’ils opèrent à l’échelle mondiale et veulent des règles leur permettant de continuer à accéder aux marchés au moindre coût.

« Nous ne voyons pas cela comme une concurrence entre le Royaume-Uni et l’UE », a déclaré Sheila Nicoll, responsable des politiques publiques chez Schroders, le plus grand gestionnaire d’actifs coté à Londres. « Il existe des opportunités et des besoins pour que l’ensemble du marché se développe, de sorte que les deux côtés de la Manche ne se font pas concurrence pour les affaires. Nous sommes en compétition ensemble pour faire grandir le pot global.

Pourtant, plus de 70 % des personnes travaillant dans le secteur de la gestion d’actifs au Royaume-Uni pensent que la compétitivité de la ville s’est détériorée depuis le référendum de 2016, et les recherches de New Financial, un groupe de réflexion, ont révélé cette année que les compagnies d’assurance et les gestionnaires d’actifs ont transféré plus de plus de 100 milliards de livres sterling d’actifs et de fonds de la Grande-Bretagne vers l’UE en réponse au Brexit.

Après des mois de consultations informelles avec l’industrie, le gouvernement britannique a maintenant publié des centaines de pages de propositions de réformes. Il s’agit notamment de la refonte du régime de cotation du Royaume-Uni, des modifications apportées aux règles des marchés financiers Mifid II à l’échelle de l’UE, à la réglementation des assurances Solvabilité II et aux règles PRIIPS sur la façon dont les produits d’investissement sont commercialisés auprès des consommateurs.

Parallèlement, les gestionnaires d’actifs sont aux prises avec des modifications de la réglementation des prospectus, l’introduction potentielle d’un fonds pouvant investir dans des actifs à long terme, diverses réformes des retraites, l’examen de Ron Kalifa visant à rendre le Royaume-Uni plus attrayant pour les sociétés de technologie financière et les règles potentielles autour de durabilité.

« Il se passe énormément de choses en même temps », a déclaré Rupert Krefting, responsable de la finance d’entreprise chez M&G Investments. « C’est bien que le gouvernement réfléchisse à la manière de rendre Londres plus compétitive. Nous voulons que Londres réussisse, surtout après le Brexit. Mais il s’agit simplement de penser à toutes les conséquences imprévues de toutes ces actions. »

Alors que le gouvernement a tenu à faire avancer l’idée que le Brexit est le moteur de la refonte de la réglementation, Nicoll souligne que certains de ces examens devaient avoir lieu de toute façon.

Peu de personnes dans la City s’attendaient à des changements importants aux règles, notamment parce que la Grande-Bretagne était une force motrice derrière bon nombre des règles originales. « Le Royaume-Uni a vraiment contribué à façonner la réglementation des services financiers [in the EU]. Les empreintes de l’expertise britannique sont partout dans Mifid II », a déclaré un expert en politique d’un gestionnaire d’actifs mondial.

Mais près de huit mois après que le Royaume-Uni a quitté le marché unique de l’UE, de nombreux gestionnaires de fonds en viennent à l’idée que le moment est venu de revoir certaines règles.

Kay Swinburne, vice-président des services financiers de KPMG et ancien député européen qui était l’un des architectes de Mifid II, a déclaré : « Il y a eu un changement radical dans la façon dont ils en parlent au cours des 12 derniers mois. La prise de conscience est tombée que les réglementations de l’UE ne sont pas censées être statiques. »

Andrew Ninian, directeur de la gérance et de la gouvernance d’entreprise à l’Investment Association, l’organisme professionnel, a déclaré qu’il était de plus en plus admis que le Brexit représentait une « bonne opportunité pour nous de prendre du recul et de demander ce qui est bon pour nous maintenant ».

Nicoll a déclaré : « Avant le Brexit, il fallait du temps pour persuader les 27 autres pays, ou passer du temps à répondre aux autres. Au Royaume-Uni, nous avons tous maintenant le temps de réfléchir un peu plus au ciel bleu. »

Néanmoins, après une décennie de réglementation lourde, bon nombre des changements prévus au Royaume-Uni sont relativement mineurs et techniques, ce qui suggère que le gouvernement a tenu compte des appels de la ville pour éviter une déréglementation radicale. Cette option aurait pu les exclure de l’UE et d’autres marchés, les autorités craignant que cela n’affaiblisse les normes mondiales.

« C’est vraiment le diable dans les détails de savoir à quel point on voudrait diverger », a déclaré John Godfrey, directeur des affaires d’entreprise chez Legal & General. « Mais il existe des opportunités de divergence, comme sur Solvabilité II. »

D’autres gestionnaires d’actifs craignent que le Royaume-Uni n’aille de l’avant avec différentes réformes sans réfléchir à la manière dont elles s’articuleront.

Krefting souligne que l’examen de la cotation mené par Lord Jonathan Hill vise à faciliter la cotation des sociétés à Londres, mais dans le même temps, le Royaume-Uni cherche à introduire des réformes d’audit qui « créent plus de bureaucratie pour les sociétés cotées ».

Ninian a déclaré qu’il y avait « plus de travail à faire pour joindre les points » entre les diverses réformes réglementaires. « Nous devons nous assurer que toutes ces critiques sont jointes et cohérentes et vont dans la bonne direction. »

Alors que certains experts en politiques travaillant dans la ville ont dû abandonner leurs vacances d’été, tout le monde n’est pas convaincu que beaucoup de choses changeront après les examens réglementaires.

« Nous parlons de changer les choses sur les bords plutôt que de les remanier complètement », a déclaré un spécialiste des politiques d’un gestionnaire d’actifs international.