La SEC flotte des règles pour consolider les marchés monétaires et freiner les délits d’initiés

Avec une faible majorité au Congrès, les démocrates s’appuient sur M. Gensler pour faire avancer des priorités progressistes telles que la lutte contre le changement climatique et la réduction du pouvoir des grandes entreprises. Le pouvoir de la SEC d’écrire des règles pour les gestionnaires d’actifs, les sociétés cotées en bourse et le marché boursier fournit des outils puissants, bien que parfois détournés, pour atteindre de tels objectifs.

Les propositions « contribueront grandement à accroître la transparence et la responsabilité des entreprises », a déclaré la sénatrice Sherrod Brown (D., Ohio), présidente de la commission sénatoriale des banques, louant les divulgations améliorées concernant les rachats d’actions. « La première étape pour que les travailleurs obtiennent leur juste part est d’apprendre combien les dirigeants d’entreprise dépensent pour eux-mêmes. »

L’agenda de M. Gensler reflète les divisions politiques. Trois des quatre propositions ont recueilli les votes de la ligne de parti des cinq commissaires de la SEC. Les républicains Hester Peirce et Elad Roisman n’ont soutenu qu’un plan visant à resserrer les règles sur la manière et le moment où les initiés des entreprises peuvent vendre les actions de leur entreprise. L’agence est indépendante de l’administration Biden.

Les autres propositions « sont une portée partisane qui réduira probablement les opportunités d’investissement, la croissance économique et la formation de capital », a déclaré le sénateur Pat Toomey (R., Penn.), le plus haut républicain de la commission sénatoriale des banques.

Deux des propositions avancées mercredi visent à rendre le système financier plus stable en réduisant la tendance des investisseurs paniqués à fuir les fonds monétaires et en réglementant les dérivés opaques appelés « swaps ». Les deux autres règles viseraient à améliorer l’équité et la transparence du marché boursier. Ils introduiraient de nouvelles restrictions sur les transactions des dirigeants d’entreprise et renforceraient les exigences de divulgation concernant les rachats d’actions par les sociétés cotées en bourse.

Les nouvelles règles pour les fonds communs de placement monétaires visent à prévenir les épisodes qui se sont produits au cours des deux dernières récessions, en 2008 et 2020, lorsque la Réserve fédérale a été contrainte de soutenir les fonds après avoir été frappés par une vague de demandes de rachat qui a provoqué les marchés du crédit. à saisir.

Les marchés monétaires sont généralement utilisés par les trésoriers d’entreprise, les fonds de pension et des millions d’investisseurs individuels comme un endroit sûr pour garer de l’argent et gagner un rendement plus élevé que celui qu’ils pourraient obtenir sur un compte bancaire. Ils fournissent aux entreprises des liquidités pour des prêts à court terme, appelés « papier commercial », pour couvrir les dépenses immédiates comme la masse salariale.

Mais les fonds monétaires ne sont pas réglementés comme les banques, qui doivent respecter des exigences de capital minimum et offrir une assurance-dépôts. Les régulateurs disent que cela les rend plus vulnérables aux fuites lorsque les marchés sont soumis à de graves tensions, créant des risques plus larges pour le système financier.

« Il s’agit de résilience », a déclaré M. Gensler dans une interview, notant que les Américains ont environ 5 000 milliards de dollars investis sur les marchés monétaires. « Bien qu’il y ait eu des réformes en 2010 et 2014, nous avons retrouvé en 2020 une certaine instabilité… avec la précipitation pour l’argent. »

Les changements proposés par la SEC incluent une mesure appelée « swing pricing » que des entreprises, dont BlackRock Inc.

et Hermès fédéré Inc.

ont averti que cela pourrait détruire un sous-ensemble de l’industrie qui détient des dettes d’entreprise à court terme et s’adresse aux investisseurs institutionnels. La mesure obligerait ces fonds à adopter des politiques d’ajustement du cours de leurs actions par un « facteur d’oscillation » les jours où ils ont des rachats nets. Le facteur serait déterminé par les coûts de transaction et l’impact sur le marché de la vente d’une tranche du portefeuille du fonds.

L’objectif est de protéger les investisseurs qui restent dans le fonds de la dilution par les investisseurs qui rachètent leurs actions, a déclaré M. Gensler.

Le timing de la SEC a pris les gestionnaires de fonds du marché monétaire au dépourvu, a déclaré John Tobin, directeur des investissements chez Dreyfus Cash Investment Strategies, qui supervise 350 milliards de dollars de fonds monétaires. Beaucoup ne s’attendaient pas à voir les nouvelles règles proposées avant le printemps prochain, a-t-il déclaré.

La proposition de swing-pricing est susceptible d’attirer l’opposition universelle de l’industrie, a déclaré M. Tobin, dont l’entreprise est une unité de Bank of New York Mellon Corp.

Il a déclaré que la règle créerait des défis opérationnels et pourrait encourager les investisseurs institutionnels à se diriger vers les sorties avant qu’un fonds n’exécute une décision de swing-price.

« C’est définitivement un coup à travers l’arc, » at-il dit. « C’est un moment décisif. »

La SEC a également proposé des restrictions importantes sur les arrangements, connus sous le nom de plans 10b5-1, par lesquels les dirigeants et administrateurs planifient les transactions boursières à l’avance pour éviter d’enfreindre les règles sur les délits d’initiés. Entre autres changements, l’agence exigerait des dirigeants qu’ils attendent 120 jours avant d’acheter ou de vendre les actions de leur employeur après avoir mis en place ou modifié les plans.

Cette proposition fait suite à des recherches universitaires suggérant que les arrangements sont abusés alors que les chefs d’entreprise encaissent à des niveaux historiques les actions de leurs entreprises.

« Le problème central est que ces initiés disposent régulièrement d’informations importantes que le public n’a pas », a déclaré M. Gensler dans un communiqué. Les changements proposés mercredi visent à garantir que leurs transactions boursières se fassent « d’une manière équitable pour le marché », a-t-il ajouté.

Les commissaires ont également voté 3-2 selon les partis pour proposer une divulgation accrue des rachats d’actions des entreprises publiques, qui battent également des records cette année.

Les rachats soutiennent les cours des actions en réduisant le nombre d’actions en circulation dans une entreprise, augmentant ainsi le bénéfice par action de l’entreprise. Comme les dividendes, ils permettent aux entreprises de restituer des liquidités aux investisseurs. Mais les critiques, y compris de nombreux démocrates, affirment que les rachats offrent aux cadres qui sont en partie payés en actions ou en options un moyen détourné d’augmenter leur propre rémunération, au détriment des salaires des travailleurs ou des investissements productifs.

La proposition de la SEC exigerait que les informations sur les rachats d’actions soient plus détaillées et plus fréquentes. Plutôt que de divulguer les rachats d’actions mensuels totaux une fois par trimestre, les entreprises devraient déclarer les rachats le jour ouvrable suivant. Ils devraient également indiquer si des dirigeants ont acheté ou vendu des actions dans les 10 jours ouvrables suivant l’annonce d’un programme de rachat.

« Les entreprises peuvent décider d’affecter du capital au rachat d’actions pour un certain nombre de raisons différentes », a déclaré la commissaire démocrate de la SEC, Allison Lee. « Mais l’une de ces raisons ne devrait pas être pour le bénéfice opportuniste et à court terme des cadres. »

L’économiste en chef de la SEC, Jessica Wachter, a déclaré lors de la réunion que les coûts liés au respect des exigences accrues en matière de divulgation pourraient décourager certaines entreprises de racheter des actions. Mme Peirce et M. Roisman ont émis de fortes dissidences contre la règle.

« Dites« dividende » et personne ne se fâche, mais dites« rachat d’actions », et la rage déborde», a déclaré Mme Peirce. « La proposition d’aujourd’hui canalise une partie de cette rage contre les rachats d’une manière que seul un organisme de réglementation peut: par le biais d’obligations de divulgation douloureusement granulaires et inutilement fréquentes. »

—Justin Baer a contribué à cet article.

Écrire à Paul Kiernan à paul.kiernan@wsj.com

Corrections et amplifications
La SEC a proposé des restrictions importantes sur les plans 10b5-1. Une version antérieure de cet article les appelait à tort des plans 10b5-5. (Corrigé le 15 décembre.)