La présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, s’entretient avec Yahoo Finance [Transcript]

Loretta Mester, présidente de la Federal Reserve Bank de Cleveland, a rejoint Yahoo Finance en marge du symposium annuel de Jackson Hole pour discuter de la fusillade de la Fed contre l’inflation dans un contexte de récession.

Vous trouverez ci-dessous une transcription de son apparition, qui a été enregistrée et diffusée le 26 août.

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BRIAN CHEUNG : Yahoo Finance ici sur place au Jackson Hole Economic Symposium. Je suis assis ici à côté de la présidente de la Fed de Cleveland, Loreta Mester, présidente Mester, ravie de vous voir.

LORETTA MESTER : Merci. Super d’être ici.

BRIAN CHEUNG : Alors allons-y. Nous avons entendu ce matin un discours assez intéressant du président de la Fed, beaucoup plus court que d’habitude. Je me demandais quelles étaient vos grandes leçons à retenir de ce discours.

LORETTA MESTER: Eh bien, je pensais que c’était un discours très fort. Je pensais que c’était un très bon message qui devait être envoyé et je pense qu’il l’a bien livré,

BRIAN CHEUNG : Quand vous dites, devait être envoyé, quel était selon vous ce message ? Pourquoi, pourquoi a-t-il dû…

LORETTA MESTER: Eh bien, je pense que c’est un message important parce que je pense qu’il y a peut-être eu beaucoup de confusion sur les marchés à propos de quoi, quel était le plan pour la Fed. Et je pense qu’il a été très clair sur le fait que nous devons encore réduire l’inflation, que nous allons utiliser nos outils pour le faire. Et que nous reconnaissons que, vous savez, la modération de la demande va impliquer une certaine douleur, mais il est important de le faire afin de ramener l’inflation sur cette trajectoire descendante vers notre objectif de 2 %. Et il sera en fait moins coûteux de le faire maintenant que d’échouer dans cette mission.

BRIAN CHEUNG : Alors vous dites douleur, vous dites coûteux. Ce sont des mots que nous ne voulons peut-être pas souvent entendre lorsqu’il s’agit de la politique de la Fed, mais le marché du travail, j’imagine, en est le principal point central. 3,5 % de chômage, quelle douleur faut-il avoir sur le marché du travail pour faire baisser l’inflation ?

LORETTA MESTER: Eh bien, juste, juste pour être clair, il y a déjà beaucoup de douleur là-bas. Cette inflation est si élevée qu’elle inflige vraiment beaucoup de détresse à beaucoup de familles. Donc, vous savez, ce n’est pas comme un ou : pas de douleur ou, vous savez, douleur plus tard ou douleur maintenant. C’est douloureux en ce moment pour beaucoup de familles. Il est très difficile d’avoir à faire des choix entre les essentiels. Cela dit, vous savez, pour modérer la demande afin qu’elle s’équilibre mieux avec l’offre, je pense que la croissance va être inférieure à la tendance pendant un certain temps. Et je pense que le taux de chômage va augmenter par rapport aux niveaux que nous avons actuellement. Maintenant, combien, vous savez, cela dépendra de la rapidité avec laquelle la demande se modérera et de la rapidité avec laquelle l’inflation baissera et peut-être de quelques points positifs du côté de l’offre, si les contraintes du côté de l’offre, vous savez, se relâchent. Mais cela dit, parce que le marché du travail est en fait très, très serré en ce moment, vous pourriez revenir à un environnement d’atterrissage en douceur, ce que nous visons, en fonction de ce qui se passe sur le marché du travail. Encore une fois, le chômage augmentera probablement, mais je ne pense pas nécessairement qu’il atteindra le niveau typique, vous savez, ce que nous voyons pendant, vous savez, les profondes récessions. Il ne doit pas en être ainsi.

L’histoire continue

BRIAN CHEUNG : Donc, sur ce point, il semble que la Fed veuille toujours poursuivre ses hausses de taux. C’était l’implication du discours, la prochaine réunion en septembre. Vous vous demandez si vous avez des idées sur la question de savoir si cela devrait être ou non cette taille inhabituellement grande que nous avons vue de 75 points de base ou qu’à un moment donné, testez peut-être à un moment donné de rendre ces randonnées un peu plus petites.

LORETTA MESTER : Ouais. Donc, vous savez, à ce stade, nous allons examiner d’autres données avant cette réunion, mais je pense qu’il est prématuré de penser que l’inflation a atteint son maximum. Et donc nous, vous savez, le rapport sur l’inflation de juillet était positif, c’était une bonne nouvelle, mais il était basé sur, vous savez, essentiellement une baisse des prix de l’énergie et nous savons qu’ils sont volatils. Donc, encore une fois, il y a encore beaucoup d’inflation, et je pense que nous allons devoir augmenter les taux d’intérêt et continuer à le faire jusqu’à ce que nous obtenions des preuves convaincantes et que l’inflation redescende.

BRIAN CHEUNG : Lorsque vous parlez de preuves irréfutables, vous avez déjà fait des remarques qui suggèrent que si la baisse des prix du pétrole a peut-être conduit à un plafonnement de l’IPC, et maintenant depuis ce matin, les rapports du PCE suggèrent également que ce n’est pas assez. Alors, qu’auriez-vous besoin de plus dans le rapport sur l’inflation pour vraiment vous dire que les hausses de taux commencent à mordre ici ?

LORETTA MESTER : D’accord, donc l’inflation sous-jacente, vous savez, est vraiment un bon indicateur de tendance et il existe différentes mesures de l’inflation sous-jacente. Comme les mesures de base, la Fed de Cleveland produit des mesures médianes et moyennes. Et ce sont essentiellement de bons indicateurs de la direction de l’inflation. J’aurais besoin de voir plus de preuves, plusieurs, vous savez, plusieurs mois de preuves que ceux-ci reculent. Nous savons que l’inflation des services est encore élevée, et nous savons que les loyers mettent du temps à se résorber et qu’ils sont très élevés. Encore une fois, je pense qu’il est vraiment prématuré de dire que l’inflation a atteint un sommet et qu’elle est sur cette tendance à la baisse. Nous voulons qu’il soit sur une tendance durable à la baisse. Et je vais juste avoir besoin de voir, vous savez, encore plusieurs mois de, vous savez, de meilleures données sur l’inflation pour pouvoir même dire qu’elle a atteint son maximum.

BRIAN CHEUNG: Maintenant, l’histoire globale de l’inflation, j’imagine, est quelque chose que vous essayez de lire, comment les marchés interprètent l’approche de la Fed à cet égard. Nous avons assisté à un assouplissement substantiel des conditions financières après la réunion de juin, ce qui a peut-être donné le ton au discours du président aujourd’hui. Pensez-vous que les marchés comprennent maintenant le message ? Parce que nous avons vu un peu de renversement au cours des deux dernières semaines environ, le rendement des titulaires est revenu un peu plus haut. Est-ce assez serré pour essayer de réaliser ce que vous faites ici ?

LORETTA MESTER: Eh bien, vous savez, les marchés prennent également de nombreuses décisions en fonction de leur lecture de l’avenir et de ce que la Fed prévoit de faire et de la manière dont nous pouvons le faire. Tout ce que nous pouvons faire à la Fed, c’est nous assurer que nous envoyons le message tel que nous le voyons. Vous savez, nous ne sommes pas prémonitoires, n’est-ce pas ? Ainsi, toutes nos décisions sont basées sur l’évolution de l’économie et sur ce que les données entrantes nous disent sur nos perspectives et éclairent sur nos perspectives. Donc encore une fois, nous pouvons vous donner en quelque sorte, nous avons un problème d’inflation, c’est beaucoup trop élevé. C’est inacceptable, nous sommes sur la voie d’une augmentation des taux d’intérêt jusqu’à ce que nous voyions l’inflation redescendre à 2 % et les marchés vont réagir comme ils réagissent, que vous sachiez, c’est basé sur leur divergence d’opinion sur les perspectives ou que ce soit parce qu’ils ne comprennent pas ou ne croient pas que nous nous y sommes engagés. Mais je peux vous dire que nous sommes très déterminés à faire en sorte que cela se produise.

BRIAN CHEUNG : Maintenant, sur cet engagement, il y a l’effet de décalage de la politique monétaire, ce qui rend le calendrier de tout cela assez difficile du point de vue qu’après avoir fait une hausse des taux, cela va prendre un certain temps pour se répercuter sur l’économie, mais vous basez également ces décisions sur des données économiques qui pourraient refléter les conditions des quatre semaines précédentes. Alors, comment comptez-vous cela? Que pensez-vous des révisions, par exemple, lorsque vous essayez de prendre ces décisions?

LORETTA MESTER : Vous savez donc que les données vont être révisées. Alors vous partez en sachant ce fait et donc vous en tenez compte. Je dirais que, oui, les données vous parlent peut-être des quatre semaines précédentes, mais ce sont les implications de ces données pour l’avenir. Cela vraiment, et les perspectives qui éclairent vraiment mes décisions politiques. Ainsi, par exemple, je ne pense pas qu’il serait approprié pour nous de continuer à augmenter les taux d’intérêt jusqu’à ce que l’inflation soit à 2 %. Comme, ce n’est pas tourné vers l’avenir, non. Nous, nous savons que l’inflation, vous savez, nous savons que la politique monétaire traverse toute l’économie avec un décalage. Et donc nous allons devoir, vous savez, y naviguer au fur et à mesure. Et cela est basé sur l’évaluation de la situation de la demande par rapport à l’offre. Et si nous remettons cela dans un meilleur équilibre, n’est-ce pas ? Et cela va éclairer la voie politique à suivre,

BRIAN CHEUNG : Chevaux noirs, la Chine ralentit. Les inquiétudes concernant la récession en Europe également, l’inflation un phénomène mondial. Vous vous demandez comment vous en pensez lorsque vous élaborez des politiques ici au niveau national.

LORETTA MESTER: Eh bien, ce sont des risques pour nos perspectives. Ce sont des risques pour nos prévisions, n’est-ce pas? Nous devons donc en tenir compte lorsque nous réfléchissons à ce qui se passe. Ainsi, la situation en Chine en est une où elle aurait un impact indirect sur l’économie américaine, par le biais de nos exportations. Vous savez, l’Europe est une autre situation qui présente des risques à la hausse pour les prix de l’énergie, ce qui, bien sûr, affectera nos mesures d’inflation. Alors oui, il y a des risques à la fois à la hausse et à la baisse. Et cela fera partie de l’évaluation à mesure que nous avançons pour savoir dans quelle mesure la demande se modère et s’équilibre-t-elle et à quelle vitesse elle s’équilibre avec l’offre

BRIAN CHEUNG : Resserrement quantitatif sur le bilan. Vous êtes sur le point d’atteindre la pleine vitesse du roll off en septembre, 95 milliards de dollars par mois de roll off. Dans le même temps, si vous accélérez le rythme des hausses de taux ou avez accéléré le rythme des hausses de taux au cours des quatre dernières réunions environ, pourquoi ne pas également être plus agressif sur le resserrement quantitatif dans la perspective peut-être même de vendre activement des titres ?

LORETTA MESTER : Oui, eh bien, comme vous le savez, dans le procès-verbal de la réunion de mars, vous savez, il y avait une remarque qu’à un moment donné, nous devions penser à vendre certains des [mortgage-backed securities], mais à ce stade, cela ne semble pas si important pour la voie à suivre. Je pense que nous nous en tenons au plan que nous avons établi, qui n’exclut pas les ventes, mais qui est très méthodique, vous savez, permettant au second tour de se produire de manière très prévisible. Cela semble être la bonne chose à faire à ce stade. Et puis notre outil actif pour la politique sera le taux des fonds fédéraux.

BRIAN CHEUNG : Politique fiscale. Je sais que vous n’avez pas tendance à commenter des politiques spécifiques, mais que vous vous intéressez beaucoup à la loi sur la réduction de l’inflation, compte tenu même de la nature macro de ce titre, vous vous demandez comment vous pensez que cela affecte la politique maintenant ? Y a-t-il quoi que ce soit là-dedans que vous voyez qui pourrait également peser sur l’impact de la politique monétaire?

LORETTA MESTER: Eh bien, si vous regardez certaines des analyses qui ont été faites sur cette loi, les effets vont être dans le futur, pas plus immédiats, de sorte que cela n’influence pas ma vision de la politique monétaire appropriée à ce stade .

BRIAN CHEUNG: Et puis dernière question ici, quand nous parlons juste de jusqu’où la Fed doit aller ici, sans parler d’un point de vue de type points de base. Pour les Américains qui regardent cela, ils se demandent quand est-ce que cette douleur va être pire ? Et quand est-ce que ça va s’arrêter ? Quel est le message ?

LORETTA MESTER : Oui, eh bien, je crois que nous devrons faire monter les taux d’intérêt probablement un peu au-dessus de 4 % d’ici le début de l’année prochaine et les y maintenir. Je n’ai pas de récession dans mes propres prévisions pour l’économie. Je pense que la croissance sera inférieure à 2 %, ce qui est mon taux tendanciel. Et je crois que le taux de chômage augmentera, vous savez, jusqu’à un peu plus que là où il est maintenant à quatre, quatre et quart pour cent, et ça va être douloureux pour les gens que ça affecte. Mais l’alternative est aussi très douloureuse. Nous ne pouvons pas continuer d’avoir un marché du travail vigoureux et revenir à ces conditions de marché du travail très solides que nous avons connues au cours des 10 dernières années plus l’expansion, à moins que nous ne maîtrisions l’inflation. Il s’agit donc d’une certaine douleur maintenant pour un avenir bien meilleur.

BRIAN CHEUNG : La présidente de la Fed de Cleveland, Lorena Mester, ici sur place à Jackson Hole. Merci beaucoup. Appréciez-le.

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