La première grande banque de Wall Street à appeler une récession aux États-Unis déclare que « les pessimistes l’emporteront malheureusement »

Par Vivien Lou Chen

La Deutsche Bank, qui est devenue la première grande banque de Wall Street à appeler à une récession aux États-Unis en avril, parcourt sa liste d’avantages et d’inconvénients pour expliquer pourquoi la plus grande économie du monde pourrait réaliser un atterrissage en douceur – et arrive à la conclusion qu’elle a gagné « Notre point de vue est que les pessimistes l’emporteront malheureusement à cette occasion », a écrit Henry Allen, un analyste de recherche de la Deutsche Bank, dans une note publiée peu après la publication mardi de l’indice des prix à la consommation d’août, qui montrait que l’inflation se propageait plus largement. malgré la chute des prix de l’essence. L’une des principales raisons est que le plein impact de la série de hausses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale ne se fera pas sentir avant un an, ou jusqu’en 2023, a déclaré Allen. Les marchés financiers étaient sous le choc après la publication des données de l’IPC d’août, qui contenaient des signes de l’inflation s’est propagée davantage aux services et a dépassé les attentes des économistes et des commerçants, à un taux global annuel de 8,3 %. Les industriels du Dow Jones ont perdu plus de 800 points dans les échanges du matin, tombant aux côtés du S&P 500 et du Nasdaq Composite. Pendant ce temps, les investisseurs ont vendu des bons du Trésor, envoyant le rendement à 2 ans sensible à la politique à un nouveau sommet de 2007, et les commerçants ont renforcé leurs attentes pour une autre hausse agressive des taux de la Fed en novembre. chaleur sur sa campagne de resserrement, ce qui expose l’économie au sens large à un risque supplémentaire de ralentissement / récession important au cours de la prochaine année », a déclaré Jason Pride, directeur des investissements de la richesse privée chez Glenmede, qui gère 40,2 milliards de dollars d’actifs. « En reconnaissance de ces incertitudes, les investisseurs devraient maintenir une position de risque sous-pondérée, en particulier compte tenu des valorisations des primes qui prévalent encore sur les marchés boursiers », a écrit Pride dans une note. Deutsche Bank (DBK.XE), basée à Francfort, en Allemagne, est devenue la première grande banque de Wall Street pour prévoir une récession aux États-Unis en avril, citant la psychologie de l’inflation qui avait considérablement changé et les attentes à long terme qui risquaient de se désancrer. Il a continué à voir des risques à la baisse pour ses propres perspectives pessimistes ce mois-là et s’est qualifié de « la valeur aberrante extrême dans la rue ». En juin, Deutsche Bank a également déclaré qu’elle voyait une chance que l’inflation ne décélère pas. normaliser.

La politique monétaire est à la traîne

Les hausses de taux de la Fed opèrent avec un décalage d’environ un an, ce qui signifie que l’essentiel de la campagne de hausse des taux de la banque centrale n’a pas encore fait son chemin dans l’économie américaine. Certes, les secteurs sensibles aux taux d’intérêt comme le logement sont ressent déjà les effets des hausses de taux de la Fed, avec la chute de l’indice de marché de la National Association of Home Builders ces derniers mois et un indice des ventes en attente proche de l’un de ses niveaux les plus bas depuis plus d’une décennie, a écrit Allen. Mais ces effets devraient devenir plus importants au cours des mois à venir. Les responsables de la Fed devraient à nouveau relever leur principal objectif de taux directeur la semaine prochaine entre 3% et 3,25%, contre un niveau actuel de 2,25% et 2,5%. Les traders voient également maintenant 50% de chances qu’ils augmentent les taux entre 3,75% et 4% d’ici novembre, contre une probabilité de 14% observée lundi. Le graphique ci-dessous montre comment les cycles de resserrement de la Fed ont coïncidé avec une crise majeure quelque part dans le monde.

Marché du travail tendu

Le marché du travail américain tendu a souvent été cité par les optimistes comme la principale raison pour laquelle la plus grande économie du monde peut éviter un ralentissement, compte tenu de la disponibilité généralisée des emplois et de la demande continue de travailleurs. Cependant, Allen, de la Deutsche Bank, a déclaré que le marché du travail « incroyablement » tendu rendra plus difficile la maîtrise de l’inflation et pourrait même « nécessiter davantage de hausses de taux ».

Le nombre de postes vacants par chômeur est juste en deçà du record atteint en mars, et la participation au marché du travail au-delà des seuls travailleurs d’âge très actif reste un point de pourcentage complet en dessous de ses niveaux d’avant Covid, a déclaré l’analyste de recherche. « Il n’y a pas non plus de précédent pour avoir réussi à refroidir le marché du travail en réduisant uniquement les postes vacants sans augmenter le chômage », écrit-il.

Les indicateurs de récession « clignotent au rouge »

L’écart entre les rendements du Trésor à 2 et à 10 ans, longtemps considéré comme un signe avant-coureur fiable d’une récession, s’est d’abord inversé cette année en mars et reste profondément négatif, à moins 31 points de base mardi après le rapport de l’IPC. La courbe s’est inversée avant chacune des 10 dernières récessions américaines et, sur la base des moyennes historiques du temps qu’il faut pour qu’un ralentissement se matérialise, une récession pourrait arriver d’ici le second semestre de l’année prochaine, a déclaré Allen.

Valeurs aberrantes de l’inflation

Les baisses récentes de l’inflation, qui laissaient espérer que les gains de prix élevés pourraient prendre un tournant, ont été motivées par ce qu’Allen appelle des « valeurs aberrantes » plutôt que par des mouvements à grande échelle. Ce fut le cas pour l’IPC d’août et de juillet, qui reflétaient tous deux une baisse des prix de l’énergie. De toute façon, les prix de l’énergie ont tendance à être volatils et sont souvent exclus par les décideurs politiques lorsqu’ils tentent de déterminer où l’inflation pourrait aller à partir d’ici.

conclusion

D’après la mesure dans laquelle la Fed s’est écartée de ses mandats de stabilité des prix et d’emploi maximal au fil du temps, aucun atterrissage en douceur n’a jamais été réalisé, selon la Deutsche Bank.

« Nous espérons vraiment que nous nous trompons ici, mais étant donné les difficultés que l’économie devrait rencontrer en 2023 alors que les effets décalés des hausses de taux se font sentir, un atterrissage en douceur sera très difficile à éviter », a déclaré Allen. « En particulier, les preuves empiriques montrent que le type d’atterrissage en douceur que les gens espèrent ne s’est jamais produit auparavant à partir d’une position comme la situation actuelle avec une inflation bien supérieure à l’objectif et un marché du travail très tendu. »

-Vivien Lou Chen

(FIN) Fil de presse Dow Jones

09-13-22 1117ET

Copyright (c) 2022 Dow Jones & Company, Inc.