La doctrine Yellen dit que le n ° 1 des États-Unis, mais veut amener le monde avec lui

Photographe: Chip Somodevilla / Getty Images Amérique du Nord

Janet Yellen a un message puissant pour le monde et pour les gens au pays fatigués des engagements américains à l’étranger: l’Amérique ne se fait pas en tant que force mondiale, ne serait-ce que parce que c’est principalement à l’avantage du pays.

La question de savoir si le reste du monde achète ce qu’elle a à vendre est une autre question. Alors que de nombreux responsables étrangers se félicitent des secousses de la caféine fiscale et monétaire fournie par l’Amérique, la nation n’exige plus une déférence sans entrave. La Chine a impressionné par la résilience de son économie après une plongée au début de l’année dernière et exercera probablement une attraction au moins aussi puissante dans les années à venir. Pékin déploie également beaucoup d’efforts pour renforcer ses marchés financiers. Bien qu’il ne soit pas à égalité avec les États-Unis, le marché obligataire chinois est de plus en plus attractif pour les investisseurs.

À l’ère de la pandémie, la vidéo de Yellen remarque le 5 avril au Le Chicago Council on Global Affairs était son premier grand discours sur la scène mondiale depuis devenant secrétaire au Trésor en janvier. Et il était clairement chronométré pour annoncer son entrée dans les réunions du Fonds monétaire international et de la Banque mondiale. Les ministres des Finances et les banquiers centraux des centaines de pays qui assistent à ces rassemblements – virtuellement, cette année à cause de Covid-19 – la connaissent bien depuis son temps à la présidence de la Réserve fédérale. Mais peu l’ont probablement entendue parler ainsi.

En tant que membre senior du cabinet, son nouveau rôle est beaucoup plus politique. Elle est également plus libre de peindre sur une toile plus large que les taux d’intérêt et les règles de la banque centrale. Les chefs de la Fed sont notoirement réticents à s’éloigner de leur territoire. Le discours de 45 minutes de Yellen était une articulation énergique des arguments en faveur d’un engagement international large et solide, ne touchant pas seulement les mesures de relance et les indicateurs économiques classiques de bien-être, mais en les liant à un programme progressiste de soins de santé, de droits des minorités, de promotion des femmes, de respect de la diversité, du rôle de la technologie et de la force corrosive des inégalités mondiales. Elle n’a pas non plus eu peur de tirer un coup de feu à travers l’arc de la Chine: «Notre relation économique avec la Chine, comme notre relation plus large avec la Chine, sera compétitive là où elle devrait être, collaborative là où elle peut être et conflictuelle là où elle doit l’être. ‘

Yellen a pris soin de lier les arguments en faveur de la sensibilisation à l’intérêt personnel. Si Donald Trump et Steven Mnuchin, son secrétaire au Trésor, parlaient de l’Amérique d’abord, la doctrine Yellen pourrait être paraphrasée comme suit: Nous sommes d’accord, mais nous nous protégeons en faisant du monde une priorité. Les problèmes venus d’ailleurs se répandent tôt ou tard sur les côtes américaines et invitent ensuite à une réponse plus importante – et plus coûteuse – que si elles n’avaient pas été laissées pour compte.

Au cours de mes années d’écoute des assistants économiques et des banquiers centraux, j’ai rarement entendu un ministre des Finances intégrer des messages macroéconomiques dans un cadre stratégique convaincant, même à mi-chemin. Ceux qui viennent à l’esprit sont l’ancien trésorier australien, puis Premier ministre, Paul Keating, Anwar Ibrahim, ancien ministre des Finances de Malaisie et candidat constant à la fonction de premier ministre, et Sri Mulyani Indrawati, ministre des Finances de l’Indonésie, qui est parfois évoqué comme un vice-président potentiel.

Si vous avez manqué cette conférence sur le hard et le soft power de la diplomatie financière américaine, vous pouvez être pardonné. La couverture médiatique du discours de Yellen a été presque entièrement consacrée à un paragraphe vers la fin: sa proposition d’un taux d’imposition global minimum des sociétés. Elle a décrié la course vers le bas, aussi bien qu’elle pourrait. Si les États-Unis relèvent leur taux d’entreprise, comme le propose l’administration, l’Amérique risque d’être sous-estimée par des pays comme l’Irlande, le Luxembourg et Singapour. (Mon collègue de Bloomberg Opinion, David Fickling, a écrit à ce sujet ici.)

La réponse a été prudemment encourageante. Paolo Gentiloni, le commissaire de l’Union européenne aux affaires économiques, s’est félicité de «cette nouvelle atmosphère multilatérale avec la nouvelle administration américaine et de la forte possibilité de coopération sur la scène mondiale. L’un des principaux résultats pourrait être de trouver des accords en matière de fiscalité mondiale.  » Mais les sentiments ne se traduisent pas nécessairement par un accord et Yellen est loin de la ligne d’arrivée. Les pays asiatiques n’ont pas eu grand-chose à dire sur la question.

Le défi de Yellen est qu’elle ne tombe pas dans le vide. La Chine n’est pas restée immobile pendant que les États-Unis se livraient à une frénésie de rhétorique isolationniste sous Trump. Pékin contribuera à plus d’un cinquième de l’augmentation totale du produit intérieur brut mondial au cours des cinq années jusqu’en 2026, selon Calculs de Bloomberg basés sur les prévisions du FMI publiées mardi. Les États-Unis participeront à environ 15%, suivis de l’Inde et du Japon, avec respectivement 8,4% et 3,5%. Le marché obligataire chinois, autrefois considéré avec méfiance, commence également à devenir populaire, même s’il ne se rapproche pas de l’influence des titres du Trésor américain.

Mis à part la Chine, il y a aussi un scepticisme quant à la profondeur et au sérieux de l’engagement américain. À Singapour, où je travaille maintenant, les économistes et les cadres ont passé les derniers mois à dire que c’était formidable d’entendre que l’Amérique se souciait, mais qu’est-ce que cela signifie dans la pratique? Y a-t-il vraiment un grand appétit en Amérique pour un engagement mondial qu’il y a des décennies lorsque Pax Americana – commercialement et politiquement – prédominait? N’oubliez pas, ajoutent-ils, sur un ton tut-tut, l’Amérique a élu Trump une fois. Qui peut dire qu’il n’y en aura pas d’autre comme lui?

Certains des sentiments qui ont suscité Trump ne sont pas en sommeil. Le discours de Yellen a fait référence au «creusement de la classe moyenne» et que si «nous avons adopté le commerce comme moteur de croissance, nous avons négligé ceux qui n’en ont pas bénéficié. , et a signalé qu’elle n’était pas pressée de le faire. Bien qu’elle ait défendu les marchés et le libre-échange, la position de Yellen envers Pékin est un signe des temps. La Chine a peu d’amis à Washington, un contraste frappant avec les années 1990, lorsque Yellen a servi dans l’administration Clinton. Une proposition de reconstitution des caisses du FMI, soutenue par Yellen, s’est heurtée à une opposition républicaine féroce au Congrès, en partie à cause des craintes que les adversaires américains en tireraient – avec des amis. En tant que principal actionnaire du fonds, les États-Unis donneraient le plus.

Il est dommage que la ligne de Yellen sur les impôts mondiaux sur les sociétés ait autant d’oxygène. Se concentrer sur cette seule planche obscurcit les aperçus glanés en écoutant sa vision du monde. J’ai écouté l’intégralité du discours, puis j’ai lu le texte plusieurs fois. Faire de même.

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