La définition de la grande modération

Qu’est-ce que la grande modération ?

La Grande Modération est le nom donné à la période de baisse de la volatilité macroéconomique que connaissent les États-Unis à partir des années 1980. Au cours de cette période, l’écart type du produit intérieur brut (PIB) réel trimestriel a diminué de moitié et l’écart type de l’inflation a diminué des deux tiers, selon les chiffres rapportés par l’ancien président de la Réserve fédérale américaine Ben Bernanke. La Grande Modération peut se résumer à une période de plusieurs décennies de faible inflation et de croissance économique positive.

Comprendre la grande modération

La Grande Modération a suivi une période de fluctuations parfois violentes de la performance économique et de l’inflation de l’économie américaine. De l’inflation de la guerre du Vietnam des années 1960 à l’effondrement de Bretton Woods aux récessions stagflationnistes des années 1970 à l’ère des taux d’intérêt volatils et de l’inflation au milieu d’une récession à double creux au début des années 1980, les années qui ont précédé la Grande Modération ont connu de graves des hauts et des bas économiques.

La Grande Modération a marqué une période où l’inflation américaine est restée faible et stable, et les récessions, lorsqu’elles sont survenues, ont été relativement modérées.

La grande modération telle que décrite par la Fed

La Grande Modération a été décrite comme le résultat du cadre de politique monétaire établi par Paul Volcker et poursuivi par Alan Greenspan et Ben Bernanke pendant leurs mandats en tant que présidents de la Réserve fédérale. Dans un discours prononcé en 2004, Bernanke a émis l’hypothèse de trois causes potentielles de la Grande Modération : le changement structurel de l’économie, l’amélioration des politiques économiques et la chance.

Les changements structurels auxquels Bernanke a fait référence comprenaient l’utilisation généralisée des ordinateurs pour permettre une prise de décision commerciale plus précise, les progrès du système financier, la déréglementation, la transition de l’économie vers les services et une ouverture accrue au commerce.

Bernanke a également souligné l’amélioration des politiques macroéconomiques contribuant à modérer les grands cycles d’expansion et de ralentissement du passé, de nombreux économistes suggérant qu’une stabilisation progressive de l’économie américaine était corrélée à des théories de plus en plus sophistiquées de la politique monétaire et budgétaire. Enfin, Bernanke a fait référence à des études indiquant qu’une plus grande stabilité résultait d’une diminution des chocs économiques au cours de cette période, plutôt que d’une amélioration permanente des forces stabilisatrices.

Rétrospectivement, le discours de Bernanke a été largement jugé comme une auto-congratulation prématurée.

L’échec de la grande modération

Quelques années après le discours de Bernanke, la Grande Modération s’est brutalement arrêtée avec la crise financière et la Grande Récession. Les déséquilibres dans l’économie qui avaient été autorisés à s’accumuler pendant des années, voire des décennies, par les politiques monétaires faciles de la Fed tout au long de la Grande Modération, ont atteint leur paroxysme. Le marché immobilier américain s’est effondré et l’inflation des prix s’est accélérée au début de 2008, gelant les flux de crédit et de liquidité sur les marchés financiers et précipitant la pire récession mondiale depuis la Grande Dépression.

Cela a été rendu possible parce que les mécanismes normaux de rétroaction à la politique monétaire ont cessé de fonctionner pendant la Grande Modération. La propagation de la mondialisation, les marchés financiers interconnectés et l’hégémonie du dollar américain dans le commerce international avaient donné aux politiques inflationnistes de la Fed depuis des décennies un débouché sur les marchés étrangers qui a efficacement absorbé l’inflation des prix qui aurait autrement fait rapidement grimper le prix intérieur. niveau et gâché la fête de la Fed. Avec chaque cycle de récession qui s’est produit au cours de la Grande Modération, la Fed a pu simplement doubler et gonfler davantage, tapissant sur les problèmes sous-jacents de l’économie en imprimant plus d’argent.

La Grande Récession, lorsqu’elle s’est produite, représentait un compromis entre le risque et la stabilité : plutôt que de laisser périodiquement les récessions modérées suivre leur cours, les décideurs de la Fed pendant la Grande Modération ont choisi de courir le risque à long terme d’un krach catastrophique afin de repousser les douleurs à court terme.

Comme un patient recevant des analgésiques et chargé de continuer à marcher sur une jambe cassée par son médecin, l’économie a traversé de légères récessions au début des années 1990 et 2000 jusqu’à ce qu’elle atteigne un point de rupture final en 2008. L’économie fragile que la Fed, et d’autres , s’était construit tout au long de la Grande Modération s’est soldé par un effondrement mondial spectaculaire.