La courbe des taux envoie peut-être un signal de récession
Le roi des obligations Jeffrey Gundlach a beaucoup en tête en ce qui concerne les marchés lorsque Yahoo Finance s’assoit longuement avec le fondateur de DoubleLine dans son domaine californien le premier jour de bourse de 2022.
La Chine n’est pas un bon marché pour investir, soutient Gundlach. Les valorisations boursières telles que mesurées par le favori de DoubleLine, le ratio CAPE, semblent trop riches, dit Gundlach.
Mais c’est l’avertissement de Gundlach sur la trajectoire de l’économie américaine – en partie causé par les hausses imminentes des taux d’intérêt de la Réserve fédérale – qui mérite peut-être le plus d’attention de la part des investisseurs, petits et grands, après une forte hausse des cours des actions l’année dernière.
« Nous avons le rendement à deux ans le plus élevé de l’année dernière. Nous avons le rendement à trois ans le plus élevé. Nous avons essentiellement un rendement élevé sur le rendement à cinq ans. Et donc ce qui se passe, c’est que la courbe des rendements envoie un véritable signal de récession. Les taux d’intérêt augmentent à court terme et baissent à long terme », explique Gundlach avant son troisième panel annuel d’investissement « Roundtable Prime » au siège de DoubleLine.
La mécanique de base d’un aplatissement des rendements (qui pourrait alors conduire à une courbe inversée) en tant que prédicteur de récession ressemble un peu à ceci : les marchés commencent à s’inquiéter que la Fed ralentisse une économie en surchauffe en augmentant les taux d’intérêt, ce qui à son tour déclenche un ralentissement économique . Cela conduit ensuite à une nouvelle période de baisse des taux d’intérêt de la part de la Fed alors qu’elle tente d’éviter une récession.
À savoir, une inversion de la courbe des taux a précédé chaque récession des 50 dernières années.
En effet, cette jonction peut se situer là où les marchés se trouvent actuellement alors que la Fed cherche à se transformer en un combattant de l’inflation à l’intérieur d’une pandémie de santé mondiale en 1) mettant fin à sa campagne d’assouplissement quantitatif (QE) ; et 2) signaler une trajectoire de taux d’intérêt plus élevés en 2022 et au-delà.
Comme Factset l’a récemment souligné, l’écart entre le rendement du Trésor à 10 ans et à deux ans s’est rétréci à 79 points de base à la fin de 2021. En mars de l’année dernière – ou bien avant que la Fed ne signale qu’elle entrerait dans une période de resserrement politique — cet écart s’élevait à 160 points de base. Vu sous un autre angle, la courbe des taux s’aplatit… en commençant le chronomètre sur un indicateur clé de récession utilisé par des professionnels tels que Gundlach.
Gundlach pense que le marché obligataire suggère qu’un ralentissement économique est dans les cartes cette année. Et en tant que telle, la courbe de rendement est un must pour les investisseurs dès le départ.
Gundlach ajoute : « Je pense que le marché obligataire montre déjà suffisamment d’indicateurs de récession pour que d’ici 2023, cela semble assez probable. Et comme je l’ai dit plus tôt, je ne pense pas que beaucoup de responsables de la Fed, d’économistes et d’investisseurs apprécient le fait l’économie continue de flamber à des taux d’intérêt de plus en plus bas. Je pense donc que la Fed n’a qu’à augmenter les taux quatre fois et vous allez commencer à voir vraiment une pléthore de signaux de récession. Je pense que c’est certainement une probabilité non nulle que vous obteniez une récession dans la dernière partie de 2022. Cela dépendra encore une fois de l’agressivité de la Fed. Une chose que nous avons remarquée en 2018, c’est que la Fed a arrêté le QE, ils ont commencé un resserrement quantitatif – laissant les obligations se retirer. Et puis ils commencé à augmenter les taux d’intérêt et nous avons eu un marché baissier instantané. »
Brian Sozzi est un rédacteur en chef et ancre chez Yahoo Finance. Suivez Sozzi sur Twitter @BrianSozzi et sur LinkedIn.
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