La Chine, la Russie et la course à un monde post-dollar

Les marchés réagissent souvent fortement aux événements géopolitiques, mais les ignorent plus tard. Pas cette fois. L’invasion de l’Ukraine par la Russie est un tournant économique clé qui aura de nombreuses conséquences durables. Parmi eux, il y aura une accélération du passage à un système financier mondial bipolaire – l’un basé sur le dollar, l’autre sur le renminbi.

Le processus de découplage financier entre la Russie et l’Occident est, bien sûr, en cours depuis un certain temps. Les banques occidentales ont réduit leur exposition aux institutions financières russes de 80 % après l’annexion de la Crimée par le pays en 2014, et leurs créances sur le reste du secteur privé russe ont diminué de moitié depuis lors, selon un récent rapport de Capital Economics. Les nouvelles sanctions plus agressives annoncées par les États-Unis iront encore plus loin dans ce découplage.

Cela rendra également la Russie beaucoup plus dépendante de la Chine, qui utilisera les sanctions américaines et européennes comme une opportunité pour récupérer le pétrole et le gaz russes excédentaires à bon marché. La Chine n’est pas fan de la guerre de Vladimir Poutine. Mais il a besoin de produits et d’armes russes et considère le pays comme un élément clé d’un nouvel ordre dirigé par Pékin, ce dont Moscou est conscient.

« La Chine est notre coussin stratégique », a récemment déclaré Sergei Karaganov, politologue au Conseil de la politique étrangère et de défense basé à Moscou, à Nikkei Asia. « Nous savons que dans toute situation difficile, nous pouvons nous appuyer sur elle pour un soutien militaire, politique et économique. »

Cela ne signifie pas que la Chine briserait les sanctions américaines ou européennes pour soutenir la Russie, mais elle pourrait certainement permettre aux banques et aux entreprises russes d’avoir plus accès à ses propres marchés financiers et institutions. En effet, il y a quelques semaines à peine, les deux pays ont annoncé une « amitié sans limites », qui inclura certainement des liens financiers plus étroits car la Russie est exclue des marchés occidentaux. Cela fait suite à un accord de 2019 entre la Russie et la Chine pour régler tous les échanges dans leurs devises respectives plutôt qu’en dollars. La guerre en Ukraine va accélérer cela. En témoigne, ces derniers jours, la Chine a levé une interdiction d’importer du blé russe, ainsi qu’un nouvel accord gazier chinois à long terme avec Gazprom.

Tout cela soutient l’objectif à long terme de la Chine de construire un monde post-dollarisé, dans lequel la Russie serait l’un des nombreux États vassaux réglant toutes les transactions en renminbi. S’y rendre n’est pas un processus facile. Les Chinois veulent dé-dollariser, mais ils veulent aussi un contrôle total de leur propre système financier. C’est un cercle difficile à quadriller. L’une des raisons pour lesquelles le dollar est la monnaie de réserve mondiale est que, en revanche, les marchés américains sont si ouverts et liquides.

Pourtant, les Chinois espèrent utiliser le commerce et la pétropolitique du moment pour augmenter la part du renminbi dans les devises étrangères mondiales. Un investisseur occidental de haut niveau en Chine m’a dit qu’il s’attendait à ce que cette part passe de 2 % à 7 % au cours des trois à quatre prochaines années. C’est, bien sûr, encore infime par rapport à la position du dollar, qui est de 59 %.

Mais les Chinois jouent un long match. La finance est un pilier clé dans la nouvelle compétition de grande puissance avec l’Amérique ; la monnaie, les flux de capitaux et la voie commerciale de l’initiative « la Ceinture et la Route » joueront tous un rôle à cet égard. Pékin diversifie lentement ses réserves de change et achète beaucoup d’or. Cela peut être considéré comme une sorte de couverture sur un mot post-dollar (l’hypothèse étant que l’or augmentera à mesure que le dollar baisse).

Les nouvelles limites américaines sur les flux de capitaux vers la Chine pour des raisons de sécurité nationale pourraient encore accélérer le processus de découplage financier. Si les fonds de pension américains ne peuvent pas entrer en Chine, l’autosuffisance des marchés de capitaux devient de plus en plus importante. Pékin a tenté de renforcer la confiance et la transparence dans son propre système, non seulement pour attirer les investissements étrangers non américains, mais aussi pour encourager un boom des investissements onshore dans lequel d’énormes quantités d’épargne chinoise seraient acheminées vers les marchés de capitaux nationaux.

Alors que les sanctions contre la Russie annoncent davantage de découplage, il est également possible que les retombées économiques de la guerre (baisse de la demande, inflation encore plus élevée) poussent l’Amérique et d’autres pays à succomber à des pressions sur les prix qui favoriseraient les produits chinois. Bien qu’il y ait probablement beaucoup de postures politiques des deux côtés de l’allée pour tenir tête à la Russie et à la Chine, il faut beaucoup de temps pour découpler les chaînes d’approvisionnement. Les décideurs politiques à Washington n’ont pas encore vraiment pris le problème au sérieux.

Pékin, en revanche, est très sérieux quant au nouvel ordre mondial qu’il poursuit. Dans son livre de 1997, Le grand échiquier, Zbigniew Brzezinski, l’ancien conseiller à la sécurité nationale des États-Unis, a écrit avec prévoyance que le scénario géopolitique le plus dangereux pour l’Occident serait une « grande coalition de la Chine, de la Russie et peut-être de l’Iran ». Celle-ci serait dirigée par Pékin et unie non par une idéologie mais par des griefs communs. « Pour éviter cette éventualité, aussi lointaine soit-elle, il faudra faire preuve de compétence géostratégique américaine sur [all] périmètres de l’Eurasie simultanément », a-t-il écrit.

Les marchés financiers vont être un champ de bataille majeur. Ils deviendront un lieu de défense des valeurs libérales (par exemple via des sanctions contre la Russie) et de renouvellement d’anciennes alliances. (Les États-Unis et l’Europe pourraient-ils s’unir pour forger une stratégie à la fois sur la sécurité énergétique et le changement climatique ?) Ils seront également beaucoup plus sensibles à la géopolitique qu’ils ne l’ont été par le passé.

rana.foroohar@ft.com

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