HAMISH MCRAE : L’Europe est-elle la prochaine à mesure que la crise se propage ?

Que se passe-t-il ensuite ? Ce fut une semaine extraordinaire et, pour la Grande-Bretagne, misérable. Alors, d’abord, faisons le point.

La réaction sur le marché des gilts et les changes a anéanti tout espoir que nous pouvions avoir que le programme de croissance puisse fonctionner. Toute relance budgétaire sera compensée par des taux d’intérêt plus élevés.

Les dommages causés par le fait que notre premier ministre et notre chancelier n’ont pas compris qu’ils devaient rallier les marchés – et cela signifiait obtenir l’approbation de l’Office for Budget Responsibility – ne peuvent pas être réparés. Aller à l’OBR aide désormais à la marge, mais son évaluation, qui doit être remise au Trésor vendredi prochain, sera dûment divulguée et ne sera pas jolie.

Hausse : la Banque centrale européenne a signalé une forte hausse des taux le mois prochain, avec de nouvelles hausses à venir

Notre propre gâchis, cependant, n’était pas la seule chose qui s’est détraquée.

Il y a eu un effondrement de la confiance dans les marchés américains. L’indice boursier le plus important, le S&P500, a plongé sous son précédent creux en juin et l’indice Nasdaq des actions de haute technologie était également proche de son plancher. Ils sont en baisse de 24% et 32% respectivement jusqu’à présent cette année.

Le rendement de la dette du Trésor américain à dix ans, après avoir touché 4%, est toujours à 3,7%, contre 4,1% pour les gilts à 10 ans. Ironiquement, c’est l’intervention de la Banque d’Angleterre sur le marché des gilts qui a tiré les rendements américains vers le bas, car elle a montré que les banques centrales peuvent agir de manière décisive lorsqu’elles le doivent.

Mais la confiance financière américaine reste très fragile. Nous regardons le dollar fort et nous nous inquiétons de la livre faible ; Les Américains voient des vendeurs d’actions en détresse et un marché du logement qui s’effondre.

L’autre élément fragile est l’Europe. L’inflation allemande, à 10,9 %, est supérieure à la nôtre. Aux Pays-Bas, il est de 17,1 %. La dette publique italienne à 10 ans rapporte 4,5 %, soit plus que la nôtre. L’inflation en France, en revanche, n’est que de 6,2 %.

Pourtant, la Banque centrale européenne doit fixer des taux d’intérêt pour un ensemble différent de pays dans des circonstances très différentes. Il a signalé une forte augmentation des taux le mois prochain, avec de nouvelles hausses à venir.

Alors, qu’est-ce qu’il faut chercher ? Commençons par le Royaume-Uni. Ici, la question est de savoir si ce gouvernement peut arriver à son budget prévu le 23 novembre sans qu’une sorte d’événement de marché (ou politique) n’intervienne.

Il y a eu une déception vendredi que les prévisions officielles de l’OBR n’aient pas été avancées, et je ne donnerais pas beaucoup mieux au gouvernement que des pairs pour y arriver sans une sorte de changement radical.

Entre-temps, les taux d’intérêt continueront de grimper, ce qui aura des répercussions sur le marché hypothécaire. Le choc actuel s’atténuera et, très bientôt, les prêts redeviendront disponibles. Mais ils seront plus chers. Certaines personnes ne pourront pas continuer à payer et d’autres n’enchériront pas du tout sur les maisons.

Cependant, je ne pense pas que, même si les prix baissent, le ralentissement sera aussi grave que le dernier en 2008/9, lorsqu’ils ont baissé en moyenne de 15 %.

Avec de la chance, nous obtiendrons des prix stables et une amélioration graduelle de l’abordabilité à mesure que les revenus augmenteront. Cela signifie-t-il une récession l’année prochaine ? Nous semblons grincer des dents cette année sans un seul, mais ce qui se passera en 2023 sera davantage déterminé par des facteurs internationaux que par ce que nous faisons ou ne faisons pas.

Je suis sûr que la livre et les actions britanniques sont sous-évaluées par rapport aux normes mondiales, mais elles pourraient devenir encore plus sous-évaluées avant que le sentiment ne change. Une grande partie de ce qui nous arrive dépend de ce qui se passe aux États-Unis. Il y a une réelle possibilité que la Réserve fédérale augmente trop fortement les taux. Une énorme quantité de richesses a déjà été détruite.

Les stratèges des actions explorent les données des marchés baissiers précédents et le consensus semble se dégager sur le fait que celui-ci a encore du chemin à faire avant d’atteindre le fond.

Je vois aussi une sorte de crise financière en Europe avec la hausse des taux d’intérêt. Peut-être y aura-t-il une répétition de la crise de la zone euro de 2010/11. Mais, cette fois, le déclencheur étant l’inflation plutôt que l’endettement des pays.

Et le tournant, quand les nuages ​​se dissipent, les taux et l’inflation redescendent ?

Ce qui se passe généralement, c’est qu’il y a une sorte d’événement sismique, comme l’effondrement de Lehman Brothers, qui oblige les banques centrales et les gouvernements à travailler ensemble pour stabiliser les choses.

Nous n’en sommes pas là pour le moment, donc ce trajet cahoteux dure encore un moment.

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