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Bloomberg

Un défi de 27 billions de dollars se profile à l’approche du changement de Yen Libor

(Bloomberg) – Le Japon est en train de devenir un sujet de préoccupation majeur dans la migration mondiale loin du taux interbancaire offert à Londres.Avec seulement neuf mois avant la suppression du yen Libor, seule une fraction des quelque 3 quadrillions de yens (27 billions de dollars) dans les produits dérivés indexés sur l’indice de référence discrédité sont passés à des taux de référence alternatifs. 150 milliards de dollars supplémentaires de produits au comptant tels que des prêts et des billets à taux variable – dont beaucoup ne peuvent pas être facilement transférés vers de nouveaux indices de référence – ne devraient arriver à échéance qu’après l’expiration du Libor, selon Fitch Ratings. , les inquiétudes grandissent quant au fait que le pays pourrait faire face à une transition désordonnée à la fin de l’année, marquée par des problèmes techniques, des conflits juridiques et une volatilité accrue des taux interbancaires. Les régulateurs mondiaux qui supervisent la fin du Libor ont annoncé en mars qu’ils envisageaient la création d’un taux de yen «  synthétique  » comme mesure provisoire pour permettre à des contrats hérités plus dits durs de sortir des livres. a déclaré Willie Tanoto, directeur des institutions financières chez Fitch Ratings à Singapour. «Les choses peuvent encore se mettre en place avec le temps, c’est juste que cela laisse très peu de place à l’erreur.» La Banque du Japon et l’Agence des services financiers affirment qu’elles suivront les progrès des entreprises et prendront les mesures nécessaires. Les entreprises devraient s’efforcer de cesser d’émettre de nouveaux prêts et obligations faisant référence au yen Libor d’ici la fin juin, et de réduire considérablement le montant de ces titres dans leurs livres d’ici la fin septembre, selon un communiqué conjoint. Un représentant du comité intersectoriel soutenu par la BOJ sur les taux d’intérêt de référence du yen japonais a refusé de commenter.Le Japon, comme les États-Unis, le Royaume-Uni et d’autres, a couru contre la montre pour se préparer à la disparition du Libor, un fondement du le système financier est progressivement éliminé par les décideurs politiques mondiaux en raison d’un manque de négociation sous-jacente et à la suite d’un scandale de truquage très médiatisé. L’exposition totale du Japon est limitée par rapport aux 223 billions de dollars épinglés à son équivalent en dollars, où les progrès ont également été lents.Le principal remplacement du Libor britannique existe depuis 1997, tout comme le taux moyen au jour le jour de Tokyo, ou TONA, tandis que son équivalent américain a été lancé. il y a trois ans. Les marchés attendent toujours que l’une des principales alternatives au Libor du yen démarre en avril, moins de neuf mois avant l’expiration de l’ancien indice de référence. Et aux États-Unis, l’adoption du taux de financement au jour le jour garanti (SOFR) reste tiède et aucune structure de terme n’a encore été introduite. Japon en raison d’un manque de soutien de la part des banques du panel qui aident à déterminer le taux. Les décisions prises par les autorités japonaises ces dernières années ont également ajouté une couche supplémentaire de complexité à certaines parties de la transition: contrairement aux États-Unis et au Royaume-Uni, les autorités japonaises ne poussent pas les acteurs du marché vers une seule alternative au Libor. La décision de réformer et de maintenir en vie le taux offert interbancaire de Tokyo semblable au Libor, ou Tibor, pourrait ralentir l’adoption du TONA, selon Fitch. Le TONA sera principalement utilisé pour les produits dérivés tandis qu’un autre indice de référence, le taux sans risque à terme de Tokyo, ou TORF, sera utilisé pour les prêts et les obligations. Les transactions sur dérivés de taux d’intérêt ont été indexées sur TONA en février, selon la société de données et d’analyse Clarus Financial Technology, parmi les plus bas des taux alternatifs qu’elle surveille. «Le marché TONA n’est pas prêt à absorber l’exposition globale au Libor», a déclaré Takeshi Iwaki , directeur de Deloitte Japon, mais il a ajouté que beaucoup restent optimistes quant à la reprise des volumes dans les mois à venir.Le manque de liquidités pourrait également retarder les efforts visant à développer une structure de terme prospective basée sur TONA qui permet aux emprunteurs de connaître leurs paiements d’intérêts. Le problème de l’héritage est tout aussi inquiétant pour certains, les luttes du Japon pour résoudre les contrats hérités difficiles qui seront toujours liés au Libor quand il le sera. Contrairement aux États-Unis – où les législateurs poursuivent une législation qui imposerait des taux de repli sur les accords gênants – les responsables japonais ont fait peu de progrès dans la résolution de ce problème, selon les observateurs du marché. planifiant la transition, disons que la portée des problèmes hérités du passé est limitée. Et le passage à de nouveaux taux pourrait également progresser encore une fois que TORF sera lancé, selon ces responsables.TORF reste au stade du prototype, et la société d’information financière QUICK Corp. devrait commencer à publier le taux le 26 avril. Pour sa part, le régulateur britannique qui supervise le Libor a déclaré en mars que la plupart des transitions devraient être achevées avant la fin du mois de septembre.En savoir plus sur la fin du Libor dans le compte à rebours du Libor Pour sa part, le régulateur britannique qui supervise le Libor a déclaré en mars que il prévoit de se consulter sur la mise en place d’un Libor synthétique en yens pendant une année supplémentaire afin de permettre à davantage de contrats hérités de mûrir. Bien que le taux ne puisse pas être utilisé pour de nouvelles transactions, il pourrait aider à prévenir une vague de poursuites entre les contreparties de Libor-linked Mais le Libor synthétique n’est pas une panacée et les banquiers devront encore travailler sur l’ajustement des contrats existants, selon Tanoto de Fitch. le sien voit plus de raisons d’être optimiste. Une version provisoire de TONA pourrait être publiée dès le milieu de l’année, selon Ann Battle, responsable de la réforme de référence à l’International Swaps and Derivatives Association. année, en particulier maintenant, il y a plus de clarté pour le calendrier de la disparition du Libor », a-t-elle déclaré par courrier électronique. Pourtant, si des plans doivent se mettre en place pour faciliter une transition en douceur, ils doivent le faire rapidement. Plus tôt cette année, Clarus a averti l’administrateur du Libor que le marché des dérivés du pays se trouve dans une «position précaire» compte tenu de la faible adoption d’indices de référence alternatifs. «Je sais à quel point il est difficile de créer un nouveau marché, je sais à quel point il est difficile de transférer des liquidités. d’un produit à l’autre », a déclaré Chris Barnes, vice-président senior chez Clarus. «Cela semble toujours être une grande préoccupation.» (Ajoute des informations supplémentaires sur TONA) Pour plus d’articles comme celui-ci, veuillez nous rendre visite sur bloomberg.com Abonnez-vous maintenant pour rester en tête avec la source d’information commerciale la plus fiable. © 2021 Bloomberg LP