Exemples de gestion actif/passif

Bien qu’elle ait évolué pour refléter les circonstances changeantes de l’économie et des marchés, dans sa forme la plus simple, la gestion actif/passif implique la gestion des actifs et des flux de trésorerie pour satisfaire aux obligations. Il s’agit d’une forme de gestion des risques dans laquelle l’investisseur cherche à atténuer ou à couvrir le risque de ne pas respecter ses obligations en matière de responsabilité. Le succès devrait augmenter la rentabilité de l’organisation, en plus de la gestion des risques.

Certains praticiens préfèrent l’expression « optimisation du surplus » pour expliquer la nécessité de maximiser les actifs pour faire face à des passifs de plus en plus complexes. Alternativement, l’excédent est également connu sous le nom de valeur nette ou de différence entre la valeur marchande des actifs et la valeur actuelle des passifs. La gestion de l’actif et du passif est menée dans une perspective à long terme qui gère les risques découlant de la comptabilisation des actifs par rapport aux passifs. En tant que tel, il peut être à la fois stratégique et tactique.

Une hypothèque mensuelle est un exemple courant de passif qu’un consommateur paie à partir de rentrées de fonds courantes. Chaque mois, le débiteur hypothécaire doit avoir suffisamment d’actifs pour payer son hypothèque. Les institutions sont confrontées à des défis similaires, mais à une échelle beaucoup plus complexe. Par exemple, un régime de retraite doit respecter contractuellement les paiements de prestations établis aux retraités tout en maintenant une base d’actifs grâce à une répartition prudente des actifs et à une surveillance des risques à partir de laquelle générer des paiements continus futurs.

Le passif des institutions est complexe et varié. L’enjeu est de comprendre leurs caractéristiques et de structurer les actifs de manière stratégique et complémentaire. Cela peut entraîner une allocation d’actifs qui semblerait sous-optimale (si seuls les actifs étaient pris en compte). Les actifs et les passifs sont généralement considérés comme des concepts étroitement liés plutôt que séparés. Voici quelques exemples des défis actifs/passifs des institutions et des individus.

Le secteur bancaire

En tant qu’intermédiaire financier, les banques acceptent des dépôts pour lesquels elles sont tenues de payer des intérêts (passif) et proposent des prêts pour lesquels elles perçoivent des intérêts (actifs). Outre les prêts, les portefeuilles de titres composent également les actifs bancaires. Les banques doivent gérer le risque de taux d’intérêt, ce qui peut entraîner une inadéquation des actifs et des passifs. Les taux d’intérêt volatils et l’abolition de la réglementation Q, qui plafonnait le taux auquel les banques pouvaient payer les déposants, ont contribué à ce problème.

La marge nette d’intérêt d’une banque – la différence entre le taux qu’elle paie sur les dépôts et le taux qu’elle perçoit sur ses actifs (prêts et titres) – est fonction de la sensibilité aux taux d’intérêt et du volume et de la composition des actifs et des passifs. Dans la mesure où une banque emprunte à court terme et prête à long terme, il existe souvent un décalage auquel la banque doit remédier en structurant ses actifs et ses passifs ou en utilisant des produits dérivés (par exemple, des swaps, des swaptions, des options , et à terme) pour s’assurer qu’il s’acquitte de tous ses engagements.

Les compagnies d’assurance

Il existe deux principaux types de compagnies d’assurance : vie et non-vie (p. ex., IARD). Les assureurs-vie offrent également des rentes qui peuvent être conditionnelles sur la vie ou non sur la vie, des comptes à taux garanti (CPG) ou des fonds à valeur stable.

L’assurance-vie a tendance à être une responsabilité à plus long terme. Une police d’assurance-vie varie selon le type, mais la norme est généralement basée sur le versement d’une somme forfaitaire à un bénéficiaire après le décès d’un propriétaire. Cela nécessite une planification actuarielle utilisant des tables d’espérance de vie et d’autres facteurs pour déterminer les obligations annuelles estimées auxquelles un assureur devra probablement faire face chaque année.

Dans le cas des rentes, les obligations en matière de responsabilité impliquent un revenu de financement pour la durée d’une période de paiement qui commence à une date spécifiée. Pour les CPG et les produits à valeur stable, ils sont assujettis au risque de taux d’intérêt, ce qui peut éroder un excédent et entraîner un déséquilibre entre l’actif et le passif. Les engagements des assureurs-vie ont tendance à être plus longs. En conséquence, des actifs à plus longue durée et protégés contre l’inflation sont sélectionnés pour correspondre à ceux du passif (obligations à plus longue échéance et immobilier, actions et capital-risque), bien que les gammes de produits et leurs exigences varient.

Les assureurs non-vie doivent faire face à des engagements (indemnités d’accident) d’une durée beaucoup plus courte en raison du cycle de souscription typique de trois à cinq ans. Le cycle économique a tendance à dicter le besoin de liquidité d’une entreprise. Le risque de taux d’intérêt est moins pris en compte pour un assureur non-vie que pour un assureur-vie. Les passifs ont tendance à être incertains en ce qui concerne à la fois la valeur et le calendrier. La structure de responsabilité d’une entreprise est fonction de sa gamme de produits et du processus de règlement des sinistres, qui est souvent fonction de ce que l’on appelle la « longue traîne » ou la période entre l’événement et la déclaration de sinistre et le paiement effectif au preneur d’assurance. Cela s’explique par le fait que les clients commerciaux représentent une part bien plus importante du marché total des assurances IARD que dans le secteur de l’assurance-vie, qui est principalement un secteur qui s’adresse aux particuliers.

Le régime d’avantages sociaux

Un régime à prestations déterminées traditionnel doit respecter une promesse de payer la formule de prestation spécifiée dans le document de régime du promoteur du régime. En conséquence, l’investissement est de nature à long terme, en vue de maintenir ou d’accroître la base d’actifs et de fournir des paiements de retraite. Dans la pratique connue sous le nom d’investissement axé sur le passif (LDI), les gestionnaires évaluent le passif en estimant la durée des versements des prestations et leur valeur actuelle.

Le financement d’un régime d’avantages sociaux implique souvent de faire correspondre des actifs à taux variable avec des passifs à taux variable (versements de retraite futurs basés sur les projections de croissance des salaires des travailleurs actifs) et des actifs à taux fixe avec des passifs à taux fixe (paiements de revenus aux retraités). Étant donné que les portefeuilles et les passifs sont sensibles aux taux d’intérêt, des stratégies telles que l’immunisation du portefeuille et l’appariement de la durée peuvent être utilisées pour protéger les portefeuilles des fluctuations des taux.

Fondations et associations

Les institutions qui accordent des subventions et sont financées par des dons et des investissements sont des fondations. Les dotations sont des fonds à long terme détenus par des organisations à but non lucratif (p. ex. universités et hôpitaux). Ils ont tendance à être perpétuels dans la conception. Leur responsabilité est généralement un engagement de dépenses annuel en pourcentage de la valeur marchande des actifs. La nature à long terme de ces accords conduit souvent à une allocation d’investissement plus agressive destinée à dépasser l’inflation, à développer le portefeuille et à soutenir et maintenir une politique de dépenses spécifique.

Gestion de patrimoine

Avec la richesse privée, la nature du passif des individus peut être aussi variée que les individus eux-mêmes. Celles-ci vont de la planification de la retraite et du financement des études à l’achat d’une maison et aux circonstances uniques. Les impôts et les préférences en matière de risques encadreront le processus d’allocation d’actifs et de gestion des risques qui déterminera l’allocation d’actifs appropriée pour faire face à ces passifs. Les techniques de gestion actif/passif peuvent être comparées à celles utilisées au niveau institutionnel, en particulier les stratégies de fonds utilisées pour cibler les flux de trésorerie après une date déterminée.

Grand conglomérat, sociétés multinationales

Enfin, les entreprises peuvent utiliser des techniques de gestion actif/passif à toutes sortes de fins. Certaines motivations peuvent inclure des risques de liquidité, de change, de taux d’intérêt et de matières premières. Une compagnie aérienne, par exemple, pourrait couvrir son exposition aux fluctuations des prix du carburant afin de maintenir une correspondance actif/passif gérable. De plus, les entreprises multinationales pourraient couvrir les risques de pertes de change via le marché des changes afin de s’assurer qu’elles disposent d’une meilleure prévision de la gestion des actifs par rapport aux paiements.

La ligne de fond

La gestion actif/passif, également connue sous le nom d’investissement axé sur le passif, peut être une entreprise complexe. Une compréhension des facteurs internes et externes qui affectent la gestion des risques est essentielle pour trouver une solution appropriée. Une allocation d’actifs prudente ne tient pas seulement compte de la croissance des actifs, mais traite également spécifiquement de la nature des passifs d’une organisation.