Dynasty Financial franchit la prochaine étape logique en utilisant les pouvoirs de Wall Street et les RIA pour battre Wall Street avec une introduction en bourse, mais le timing surprend un expert
La PDG Shirl Penney pourrait consolider le pouvoir en encaissant les anciens hommes d’État Harvey Golub et Todd Thomson, ouvrant ainsi la porte à sa propre vision de la croissance.
Le plan en cours de Shirl Penney d’utiliser l’argent, les gens et le livre de jeu de Wall Street pour battre Wall Street atteint son point culminant – alors que les bénéfices augmentent radicalement, il est devenu impératif d’encaisser les anges.
Le PDG, président et co-fondateur de Dynasty Financial Partners a signé une offre publique initiale (IPO), le 19 janvier.
Goldman Sachs est l’une des sept sociétés qui souscrivent les émissions, provisoirement fixées à 100 millions de dollars et flottant à la bourse du Nasdaq sous le symbole DSTY.
L’augmentation donnera à Dynasty les moyens de payer deux légendes de Wall Street : Harvey Golub, 83 ans, et Todd Thomson, 60 ans.
Bien que la décision de Penney soit conventionnelle, l’industrie au sens large, dans un sens, se gratte la tête collective, selon Matt Crow, président de Mercer Capital à Memphis, Tenn.
« Dynasty a fière allure, sauf pour une chose : il est disponible », dit-il.
« La question à laquelle je reviens sans cesse est de savoir pourquoi une entreprise avec cette histoire et cette taille n’est pas financée par du capital-investissement », demande-t-il dans un prochain article de blog.
Dynasty a levé pour la dernière fois 12,8 millions de dollars en mars 2020 auprès de deux investisseurs résolument non-Wall Street – Envestnet et Marty Bicknell, PDG de Mariner Wealth Advisors, selon les documents réglementaires.
Le chiffre de 100 millions de dollars fixé dans les dépôts S1 changera probablement, en fonction de la demande prévue, selon la société.
Au total, Dynasty vaut probablement entre 250 et 300 millions de dollars, déclare Crow, dont la société vend des évaluations RIA en tant que service. Dynasty gère 683 millions de dollars selon son ADV, mais il ressemble plus à un TAMP qu’à un RIA classique et dispose d’une gamme de sources de revenus.
Dynasty a refusé de répondre à toute question liée à son introduction en bourse, y compris quel pourcentage des fonds a été affecté à l’encaissement des actionnaires actuels, et si elle peut confirmer que son équipe de direction actuelle, Penney inclus, restera probablement pendant les cinq prochaines années.
« A nager, deux oiseaux »
Fondée en 2010, Dynasty s’est créé un créneau en proposant aux équipes de courtage du « bureau d’angle » l’idée qu’elles pourraient quitter une agence de câblage et devenir une RIA sans avoir à vendre une participation à Hightower Advisors, Focus Financial Partners ou un autre roll-up le jour un. Voir : Qu’est-ce que Dynasty Financial Partners exactement et pourquoi la startup des dirigeants de Smith Barney attire-t-elle autant l’attention ?
Son plan d’affaires a créé des dorlotements de classe mondiale à Wall Street, des commodités, des services à grande échelle et des coudes rassurants à frotter.
En échange, Dynasty a reçu un gros paiement qui était encore bien inférieur à ce qu’un wirehouse pourrait facturer.
Pour faciliter son démarrage, les co-fondateurs, Penney, 44 ans, Edward Swenson, également 44 ans et directeur de l’exploitation de la société, ont fait appel à Thomson et Golub.
Les deux ont contribué au capital et au pedigree de l’entreprise naissante.
Golub a des références impeccables à Wall Street en tant qu’ancien PDG d’American Express, ancien président d’AIG et ancien associé principal de McKinsey.
Thomson était auparavant PDG de Citi Private Wealth lorsqu’il possédait Smith Barney, où Penney a passé six ans.
Encaissement
L’inconvénient de faire venir des parties prenantes comme Thomson et Golub est qu’avec le temps, leur valeur en tant qu’adultes en chef diminue et ils veulent également être encaissés.
Thomson est parti il y a quelque temps mais n’a pas encaissé. Voir: Le remaniement de la direction et l’embauche excessive de personnel changent le mélange de talents de Dynasty Financial Partners, avec Todd Thomson, Scott Welch, Ed Friedman et 12 femmes en tête d’affiche
Chacun vendra vraisemblablement une partie non divulguée de ses actions dans Dynasty Financial Partners Inc. à une nouvelle société de portefeuille, Dynasty Financial Partners LLC. Le prix reflétera probablement un bond significatif, selon les documents réglementaires.
« [Dynasty] avoir l’intention[s] d’utiliser une partie du produit net de cette offre pour acheter des actions ordinaires [stock] … des porteurs de parts existants à un prix unitaire égal au prix par action payé par les preneurs fermes pour les actions ordinaires de catégorie A », indique le dossier S1 pré-IPO de la société.
Il n’y aura peut-être jamais de meilleur moment pour vendre non plus, a déclaré Charles Failla, fondateur et principe du petit sous-traitant RIA Sovereign Financial Group. Nouvelles d’investissement.
« [I] Je me demande si nous envisageons une valorisation maximale avec cette introduction en bourse. Je suppose que cela dépend de ce qu’ils prévoient de faire avec l’argent », a-t-il déclaré.
Dynasty facture les RIA établies et les nouvelles échappées pour l’accès à un logiciel tout-en-un, des services de back-office, y compris des services de conformité, une gestion d’actifs clé en main et une ligne de capital de croissance.
Il dessert actuellement 46 RIA – contre 50 – avec environ 68 milliards de dollars sous leur gestion, selon les documents déposés par la société.
L’entreprise est rentable – les bénéfices de 2020 ont grimpé de 471 % en glissement annuel pour atteindre 4,9 millions de dollars. Ses revenus ont bondi de 50 % pour atteindre 49,2 millions de dollars au cours des neuf mois se terminant le 30 septembre 2021.
Entre 2019 et novembre 2021, 19 RIA avec 18 milliards de dollars d’actifs sous gestion (AUM) ont signé avec Dynasty.
Environ 2,6 milliards de dollars restent en transition, selon les dépôts réglementaires.
Dans l’ensemble, Dynasty gagne environ 11 points de base sur les actifs que sa plateforme administre, selon les calculs de Crow.
Les gains de revenus ont contribué à la rentabilité, mais les réductions de coûts ont également aidé – obtenues en passant des loyers de premier niveau à Manhattan au troisième niveau à Saint-Pétersbourg, en Floride.
Pourtant, l’entreprise n’a pas prouvé qu’elle pouvait évoluer de manière significative.
Ses revenus dépendent fortement des 14 RIA avec plus d’un milliard de dollars d’AUM qui utilisent ses services, notamment Mariner, basé à Overland, au Kansas, qui gère 35 milliards de dollars, selon son formulaire ADV.
Mariner a signé avec Dynasty en janvier 2020.
Les dépôts S1 de Dynasty décrivent également 68 facteurs de risque distincts qui pourraient avoir un impact sur les performances à long terme de l’entreprise, de la compression des frais aux RIA dépassant leur besoin d’un sous-traitant, et la comparaison de Dynasty – avec les grandes entreprises – une « reconnaissance du nom » plus faible et sa moindre ressources financières ».
Le blues du ‘middleware’
Selon Crow, l’un des principaux risques auxquels l’entreprise est confrontée est de savoir si les clients conseillers peuvent trouver des substituts moins chers pour son service de logiciel de back-office, Dynasty Desktop.
« Le Dynasty Desktop est-il une solution technologique complète et propriétaire pour les RIA, ou un middleware facilement reproductible ? » demande Corbeau.
« Si c’est ce dernier, Dynasty risque d’être exposé à plus de concurrence, si le marché de ses offres devient plus évident. Quel que soit l’avantage concurrentiel de Dynasty Desktop, il sera toujours attaqué », dit-il.
Le middleware, dans le contexte de l’industrie RIA, est un logiciel qui se situe entre une pratique RIA, le logiciel qu’il utilise pour gérer les tâches quotidiennes et les dépositaires RIA comme Fidelity Investments.
« [Moreover] quel est le coût de rester pertinent dans cet espace? » ajoute Crow.
« Le courant restant coûte cher, et on se demande si une entreprise de la taille de Dynasty peut gérer le compromis entre la marge qu’elle réalise sur les produits et services d’aujourd’hui et le coût de développement de ceux de demain. »
L’introduction en bourse de Dynasty tentera sûrement les investisseurs avides d’une histoire de croissance, mais Crow a raison d’offrir une mise en garde sur son fossé concurrentiel, déclare Tim Welsh, président de Larkspur, Californie, cabinet de conseil Nexus Strategy, par e-mail.
« [Dynasty is] concentré sur une zone de croissance du conseiller séparatiste quittant Wall Street. Mais le middleware a toujours été un candidat mûr pour la perturbation, ce qui [could] tempérer que [investor] enthousiasme », explique-t-il.
Quelle est la hâte?
Crow fait également valoir que Dynasty pourrait se précipiter sur le marché avec son introduction en bourse, plutôt que de régler d’abord les détails, une situation qui aggrave la note de prudence qu’il prend.
« La Dynastie S-1 [IPO filing] est essentiellement routinier, à l’exception d’une section décrivant leurs efforts pour remédier aux problèmes de leurs contrôles internes », dit-il.
« Nous sommes perplexes à ce sujet, car une gestion compétente des problèmes de back-office comme celui-ci est ce que Dynasty est censé vendre aux RIA.
« S’ils avaient pu attendre un peu pour cette introduction en bourse, ils auraient pu nettoyer cela et éviter la divulgation – ce qui suggère une ruée vers le marché. »
Les documents S1 de la société indiquent qu’elle a « identifié des faiblesses matérielles dans [its] contrôle interne à l’égard de l’information financière », ce qui pourrait l’empêcher de fonctionner correctement et de rendre compte avec exactitude de sa situation financière et de ses résultats commerciaux.
Solution capitale
Dynasty a peut-être également opté pour une introduction en bourse, car les actionnaires sont moins exigeants en matière de croissance accélérée que le capital-investissement, selon Louis Diamond, président de Diamond Consultants à New York.
L’introduction en bourse est « une solution de capital plus permanente que le capital-investissement, qui est moins patient », a déclaré Diamond à Financial-Planning.com.
Un inconvénient potentiel pour Penney est qu’il devra divulguer des informations qui étaient auparavant gardées confidentielles, a déclaré à Financial-Planning.com Larry Roth, conseiller principal de Berkshire Global Advisors et ancien PDG de Cetera Financial Group.
« Ils ont grandi de manière qualitative mais discrète. Les gens essayaient toujours de comprendre ce que Penney avait en tête. Ils devront être plus transparents », dit-il.
Dépenser de l’argent
En plus d’encaisser, en partie, ses premiers investisseurs, Dynasty a affecté une partie non divulguée du produit de son introduction en bourse à des acquisitions, selon les documents déposés par la société.
Après avoir payé les frais de souscription, d’autres dépenses liées à l’introduction en bourse et fourni des liquidités aux actionnaires actuels, Dynasty « utilisera tout produit net restant pour faciliter la croissance des activités existantes afin de réaliser des acquisitions stratégiques », indique le dossier S1 de la société.
Dynasty a investi une somme non divulguée dans la société de technologie de conformité RIA SmartRIA, le 7 décembre. Son investissement faisait partie d’un « partenariat stratégique » qui permet aux RIA de Dynasty d’accéder au logiciel de SmartRIA.
« Nous pensons que nous sommes bien placés pour réaliser des acquisitions relutives étant donné notre capacité à diriger de nouvelles solutions vers notre grand groupe d’entreprises partenaires du réseau », déclarent les documents déposés par Dynasty.
Au cours des deux dernières années, les RIA de Dynasty ont également fait appel à la société pour obtenir une ligne de crédit qui a financé 11 acquisitions de RIA, apportant 6,5 milliards de dollars supplémentaires d’actifs administrés dans les livres de Dynasty. Labellisé capital stratégies, le financement RIA rapporte 7% des revenus annuels de Dynasty.
Dynasty a acheté un pourcentage des revenus annuels payants générés par huit RIA utilisant son service, et il détient une participation minoritaire dans cinq autres de ses entreprises partenaires, depuis septembre 2021.
L’activité principale de logiciels et de services de back-office de Dynasty représente aujourd’hui 45% de ses revenus globaux, et la société est également désireuse d’ajouter de nouveaux services pour réduire sa dépendance à la facturation basée principalement sur les actifs sous gestion d’un RIA, indique le dossier.
L’expansion de ses capacités de génération de leads est la première sur la liste, selon les dépôts S1.
Wall Street « sentir »
Autrefois basée à Midtown Manhattan, à seulement 20 minutes en taxi de Wall Street, Dynasty est passée à la Floride en 2019. Voir : Shirl Penney s’envole vers le sud, emmenant Dynasty Financial Partners à Saint-Pétersbourg avant une frénésie d’embauche.
La société, qui emploie 75 personnes, a définitivement fermé son bureau de New York en novembre 2020.
Un nouveau siège permanent au centre-ville de Saint-Pétersbourg est également en préparation, sous réserve de l’approbation du conseil municipal, a-t-il annoncé le 11 janvier.
Si le développement proposé obtient le feu vert des chefs de la ville, Dynasty contribuera 6,5 millions de dollars à la construction d’un développement de 25 étages potentiellement de 160 millions de dollars, qui comprendra 400 maisons, 90 000 pieds carrés de bureaux et un « centre d’innovation ».
Dynasty partagera l’occupation principale avec Ark Investment Management.