Démonstration de l’investissement à effet de levier

L’investissement à effet de levier est une technique qui recherche des bénéfices d’investissement plus élevés en utilisant de l’argent emprunté. Ces bénéfices proviennent de la différence entre les retours sur investissement du capital emprunté et le coût des intérêts associés. L’investissement à effet de levier expose un investisseur à un risque plus élevé.

D’où vient le capital emprunté ? Potentiellement, de n’importe quelle source ; mais dans cet article, nous comparerons trois sources courantes : un prêt sur marge de courtage, un produit à terme (comme sur un indice boursier ou un contrat à terme sur action unique) et une option d’achat. Ces formes de capital sont disponibles pour pratiquement tous les investisseurs qui ont un compte de courtage. Comprendre les alternatives est la première étape pour construire le bon investissement à effet de levier, alors lisez la suite pour en savoir plus sur la façon de déterminer le type d’effet de levier à utiliser dans votre portefeuille.

Prêts sur marge

Les prêts sur marge utilisent les capitaux propres du compte d’un investisseur comme garantie de la dette. Ils sont fournis par des courtiers et sont fortement réglementés par la Réserve fédérale et d’autres agences, car l’extension trop facile du crédit aux investisseurs a été l’un des facteurs qui ont contribué au krach boursier de 1929.

La marge initiale et la marge de maintien servent de plafond au montant pouvant être emprunté. Une exigence de marge de maintien initiale de 50 % se traduit par un ratio de levier initial maximum de 2 pour 1, ou 2 $ d’actifs pour chaque 1 $ de fonds propres. Bien entendu, un investisseur qui utilise systématiquement la marge maximale disponible fait face à un risque accru d’appel de marge en cas de baisse du marché.

Les minimums pour la marge initiale et de maintenance sont fixés par la Securities and Exchange Commission (SEC). Cependant, certains courtiers offrent aux clients un moyen de contourner ces minimums en fournissant à certains comptes une marge de portefeuille. Dans ces comptes, la marge est basée sur la plus grande perte potentielle du portefeuille, telle que calculée par les prix et les volatilités sous-jacents. Cela peut entraîner des exigences de marge inférieures, en particulier si une couverture est utilisée.

Frais

Les taux d’intérêt sur les prêts sur marge sont relativement élevés et sont généralement échelonnés. Par exemple, un grand courtier en ligne peut facturer 7,24 % sur les soldes de marge supérieurs à 1 million de dollars, mais 10,24 % sur les soldes inférieurs à 50 000 $. Certaines maisons de courtage en ligne offrent une marge moins chère et l’utilisent comme argument de vente.

Avantages

L’avantage des prêts sur marge est qu’ils sont faciles à utiliser et que le capital peut être utilisé pour acheter pratiquement n’importe quel investissement. Par exemple, un investisseur possédant 100 actions de Coca Cola pourrait emprunter sur ces actions et utiliser le produit pour acheter des options de vente sur un autre titre. Les dividendes des actions Coca Cola pourraient alors être utilisés pour aider à payer les intérêts de marge.

Désavantages

Un investisseur qui utilise la marge peut faire face à un risque financier important. Si les capitaux propres du compte tombent en dessous d’un niveau prédéterminé, le courtier demandera à l’investisseur d’apporter un capital supplémentaire ou de liquider la position d’investissement.

Contrats à terme sur actions et indices

Un contrat à terme est un instrument financier utilisé pour acheter un investissement spécifique pour un certain prix à une date ultérieure. Les frais de financement sont inclus dans le prix du futur, ce qui rend l’opération équivalente à un emprunt à court terme.

Les contrats à terme sont souvent associés aux devises, aux matières premières et aux instruments générateurs d’intérêts, plutôt qu’aux actions. Cependant, les stocks sont devenus solides ces dernières années. L’année 2019 a vu un record en 10 ans du nombre de contrats dérivés sur actions négociés dans le monde : environ 16 milliards, soit près de la moitié (48,5%) des 32,89 milliards de contrats au total. Parmi ceux-ci, 1,69 milliard étaient des contrats à terme sur actions uniques.

Il y a également eu une explosion des échanges d’options sur actions, en particulier aux États-Unis. Les options sur actions négociées sur les bourses américaines ont bondi de 52,4% à 7,47 milliards de contrats en 2020. Dans l’ensemble, les contrats à terme et les options sur indices actions, la plus grande catégorie des marchés dérivés cotés en termes de volume, ont atteint 18,61 milliards de contrats négociés en 2020, soit une augmentation de 6,15 milliards ou 49,3% par rapport à 2019. Les contrats à terme et options sur actions individuelles ont atteint 9,9 milliards en 2020, un augmentation de 3,8 milliards ou 62,3% par rapport à l’année précédente.

Frais

Bien que ces produits aient la réputation d’être hors de portée de l’investisseur de détail typique, les entreprises s’empressent d’en étendre l’accès. Plus de courtiers en ligne donnent désormais accès aux contrats à terme, et moins de capital initial est désormais nécessaire pour les négocier. Par exemple, un contrat E-mini S&P se négociait à environ 4 700 $ en décembre 2021.

La sélection des investissements est également limitée mais croissante. Les contrats à terme peuvent être achetés sur des indices bien connus, tels que le S&P 500 ou Russell 2000, sur certains fonds négociés en bourse tels que DIA (DJIA tracker) et maintenant sur plus de 400 actions individuelles. Les contrats à terme sur actions sont appelés contrats à terme sur actions (SSF).

Les investisseurs sont tenus de maintenir une position de trésorerie afin d’acheter un contrat à terme. C’est ce qu’on appelle souvent la marge, mais il s’agit en fait d’une garantie de bonne exécution. Cette obligation de performance est égale à un certain pourcentage du sous-jacent, généralement 5 % pour les indices larges et jusqu’à 20 % pour les futures sur actions individuelles. Cela donne un effet de levier de 5 à 1 à 20 à 1.

Avantages

Les contrats à terme sont très appréciés des traders en raison de leurs écarts offre-demande relativement faibles et de l’effet de levier élevé fourni par le contrat. Les frais d’intérêt sont également bien inférieurs aux taux de marge ; ils sont calculés comme le taux d’appel du courtier moins le rendement du dividende payé par les titres sous-jacents.

Chaque contrat à terme a une date de règlement à laquelle le contrat expire, mais ces dates sont relativement dénuées de sens, car la plupart des contrats sont soit vendus, soit reportés à une date future.

Désavantages

Si le prix du titre sous-jacent baisse, l’investisseur devra mettre plus de liquidités pour maintenir sa position. Ceci est similaire en pratique à un appel de marge. Cela peut rendre les contrats à terme très risqués. Pour éviter des pertes catastrophiques, les contrats à terme sont souvent couverts par des options.

Options sur actions et ETF

Les options donnent à un acheteur le droit d’acheter ou de vendre des actions d’un titre à un prix spécifique. Chaque option a un prix d’exercice et une date d’expiration.

Frais

Les options d’achat ou les options d’achat ont un coût de financement intégré similaire à celui des contrats à terme. Cependant, la tarification des options est principalement déterminée par le risque vendeur, qui est lié à la volatilité de l’investissement sous-jacent.

Les options expirent mais peuvent être reportées à de nouvelles dates d’expiration en vendant l’option existante et en en achetant une nouvelle. Cela peut être coûteux, en fonction des écarts acheteur-vendeur des deux options. Il en résulte également que l’investisseur négocie une option à delta plus élevé contre une option à delta plus faible.

Avantages

Les options jouent un rôle important sur le marché en tant qu’outils de couverture. Le risque potentiel de baisse d’un contrat à terme est très important, souvent plusieurs fois supérieur à l’investissement initial. L’utilisation d’options peut limiter ce risque, au détriment d’une partie de l’appréciation potentielle.

Désavantages

Des options sont disponibles pour la plupart des grandes actions et de nombreux ETF populaires. Les options sur indices sont plus spécialisées et ne sont pas disponibles chez la plupart des courtiers. Il peut y avoir des dizaines, voire des centaines d’options disponibles pour un titre spécifique, et il peut être difficile de choisir celui qui convient.

Une partie du défi réside dans le compromis entre la prime initiale, l’effet de levier fourni et le taux de décroissance temporelle. Les options d’achat à la monnaie et hors de la monnaie avec des dates d’expiration plus rapprochées ont le plus grand effet de levier, mais peuvent perdre de la valeur rapidement avec le temps. La complexité relative de cette situation peut être décourageante pour les nouveaux investisseurs.

Comparaison des instruments à effet de levier

Bien que les produits à terme ne soient toujours pas disponibles pour de nombreux investisseurs de détail et que les contrats à terme ne soient pas disponibles sur tous les produits, il est très probable que l’accès à ces produits continuera d’augmenter. Les contrats à terme fournissent aux investisseurs un effet de levier plus élevé à des taux d’intérêt plus bas que les prêts sur marge, ce qui se traduit par une plus grande efficacité du capital et un potentiel de profit plus élevé.

Cependant, certains courtiers ont pris des mesures pour rendre les prêts sur marge plus compétitifs par rapport aux produits à terme. Ces courtiers appliquent des taux d’intérêt plus bas et abaissent les taux d’intérêt aux minimums de la SEC ou introduisent une marge de portefeuille pour les contourner complètement. Les prêts sur marge permettent également une sélection d’investissements beaucoup plus large que les futures.

Les prêts sur marge et les contrats à terme laissent les investisseurs exposés à un risque de baisse considérable. Les baisses du titre sous-jacent peuvent entraîner des pertes importantes en pourcentage et peuvent obliger l’investisseur à fournir immédiatement des fonds supplémentaires ou le risque d’être vendu à perte sur sa position.

Les options d’achat combinent l’effet de levier et les taux d’intérêt des futures avec une couverture afin de limiter le risque de baisse. La couverture peut être coûteuse mais peut conduire à des rendements globaux plus élevés, car elle permet à un investisseur d’investir plus de capital plutôt que de détenir une réserve pour les pertes catastrophiques.

La ligne de fond

Il existe de nombreux outils disponibles pour les investisseurs à effet de levier et la sélection s’élargit. Comme toujours, le défi est de savoir quand et comment utiliser chacun d’eux.