Définition souveraine par défaut

Qu’est-ce qu’un défaut souverain ?

Le défaut souverain est l’incapacité d’un gouvernement à rembourser ses dettes nationales. Les pays hésitent généralement à faire défaut sur leur dette nationale, car cela rendra les emprunts plus difficiles et plus coûteux à l’avenir. Cependant, les nations souveraines ne sont pas soumises aux lois normales sur la faillite et ont toujours le pouvoir d’échapper à la responsabilité de leurs dettes, souvent sans conséquences juridiques.

Les nations qui maintiennent leur propre monnaie et dont la dette est libellée dans cette monnaie auront la possibilité de faire défaut de manière trompeuse en gonflant leur monnaie et en imprimant plus d’argent pour couvrir la partie impayée.

Comprendre le défaut souverain

Les investisseurs en dette souveraine étudient de près la situation financière et le tempérament politique des emprunteurs souverains afin de déterminer le risque de défaut souverain. Les défauts souverains sont relativement rares et sont souvent précipités par une crise économique affectant la nation défaillante. Les ralentissements économiques, les bouleversements politiques et les dépenses et la dette publiques excessives peuvent tous être des signes avant-coureurs qui conduisent à un défaut souverain.

Si des prêteurs ou des acheteurs potentiels d’obligations commencent à soupçonner qu’un gouvernement pourrait ne pas rembourser sa dette, ils exigeront parfois un taux d’intérêt plus élevé en compensation du risque de défaut. Cela crée ce que l’on appelle parfois une crise de la dette souveraine, qui voit une augmentation spectaculaire du taux d’intérêt auquel est confronté un gouvernement en raison de la crainte qu’il ne parvienne pas à honorer sa dette. Les gouvernements qui s’appuient sur le financement par le biais d’obligations à court terme peuvent être particulièrement vulnérables à une crise de la dette souveraine, car les obligations à court terme sont déjà confrontées à un difficile conflit d’inadéquation des échéances entre le financement obligataire à court terme et la valeur des actifs à long terme de l’assiette fiscale d’un pays. .

En cas de défaut d’un pays ou d’augmentation du risque de défaut, la cote de crédit souveraine d’un pays en souffrira probablement. Les agences de notation de crédit tiendront compte des charges d’intérêts du pays, des défauts étrangers et procéduraux, et de ses manquements antérieurs à respecter les conditions des obligations ou d’autres instruments de dette.

Cependant, la plus grande préoccupation concernant un défaut souverain est peut-être l’impact sur l’économie en général. Aux États-Unis, par exemple, les taux d’intérêt de nombreux prêts hypothécaires, prêts automobiles et prêts étudiants sont indexés sur les taux du Trésor américain. Si les emprunteurs devaient subir des paiements considérablement plus élevés à la suite d’un défaut de paiement de la dette américaine, le résultat serait beaucoup moins de revenu disponible à dépenser en biens et services, ce qui pourrait finalement conduire à une récession.

Un certain nombre de pays ont d’excellents antécédents en matière de paiement des obligations de la dette souveraine et n’ont jamais formellement fait défaut. Ces nations comprennent le Canada (bien que les provinces en aient), le Danemark (la faillite de l’État en 1813 cependant), la Belgique, la Finlande (qui a en fait payé sa dette de la Première Guerre mondiale aux États-Unis), Maurice, la Nouvelle-Zélande, la Norvège et la Suisse. Les États-Unis sont célèbres pour n’avoir jamais fait défaut sur leur dette, sauf qu’ils l’ont fait. En 1862, le gouvernement a fait défaut sur les billets à vue, en 1933, il a fait défaut sur les obligations en or. Il a également fait défaut en 1968 en refusant de racheter des certificats d’argent et l’a fait à nouveau en 1971 lorsqu’il a quitté l’étalon-or.

Défaut souverain implicite

Il y a eu plusieurs défauts de paiement de gouvernements au cours des dernières décennies, en particulier par des pays qui empruntent dans une devise étrangère. Lorsqu’un tel défaut se produit, les rendements des obligations du gouvernement augmentent précipitamment, créant un effet d’entraînement dans l’ensemble de l’économie nationale, et souvent mondiale.

L’inflation a parfois aidé les pays à échapper au véritable fardeau de leur dette. Lorsqu’un pays émet sa propre monnaie et emprunte de l’argent dans cette monnaie, il a la possibilité de simplement créer plus de monnaie pour rembourser sa dette. Le plus souvent, cela se fait par l’intermédiaire de la banque centrale d’un gouvernement, qui achète et détient (ou renouvelle en permanence) la dette publique nouvellement émise en échange d’argent nouvellement créé que le gouvernement peut ensuite dépenser. Cette pratique est connue sous le nom de monétisation de la dette et est similaire à la politique monétaire actuellement répandue connue sous le nom d’assouplissement quantitatif (QE).

D’autres fois, face à une dette extrême, certains gouvernements ont dévalué leur monnaie, ce qu’ils font en imprimant plus d’argent à appliquer à leurs propres dettes. Dans le passé, cela se faisait également en supprimant ou en modifiant la convertibilité de leurs devises en métaux précieux ou en devises adossées à des métaux à des taux fixes.

Ces pratiques représentent un défaut implicite sur la dette souveraine en ce sens qu’elles se traduisent par un remboursement nominal de la dette publique en termes d’argent qui a perdu une grande partie de son pouvoir d’achat. Comme un défaut formel, ces pratiques peuvent entraîner une hausse des taux d’intérêt pour la dette souveraine et une moindre volonté des prêteurs d’acheter ou de détenir la dette de ce pays.