Définition positive du papillon

Qu’est-ce qu’un papillon positif ?

Un papillon positif est un déplacement non parallèle de la courbe des rendements qui se produit lorsque les taux d’intérêt à court et à long terme augmentent plus fortement que les taux à moyen terme. Ce changement diminue efficacement la courbure globale de la courbe de rendement.

Un papillon positif peut être mis en contraste avec un papillon négatif et ne doit pas être confondu avec la stratégie d’options connue sous le nom de long papillon.

Comprendre les papillons positifs

La courbe de rendement est une représentation visuelle qui trace les rendements d’obligations de qualité similaire par rapport à leurs échéances, allant de la plus courte à la plus longue. La courbe des taux montre les rendements des obligations avec des échéances allant de 3 mois à 30 ans et permet ainsi aux investisseurs de comparer rapidement les rendements offerts par les obligations à court, moyen et long terme.

La partie courte de la courbe des rendements basée sur les taux d’intérêt à court terme est déterminée par les attentes concernant la politique de la Réserve fédérale (Fed) ; il augmente lorsque la Fed devrait augmenter ses taux et diminue lorsque les taux d’intérêt devraient être réduits. La partie longue de la courbe des rendements, en revanche, est influencée par des facteurs tels que les perspectives d’inflation, la demande et l’offre des investisseurs, la croissance économique, les investisseurs institutionnels négociant d’importants blocs de titres à revenu fixe, etc.

Dans un environnement de taux d’intérêt normal, la courbe monte de gauche à droite, indiquant une courbe de rendement normale. Cependant, la courbe de rendement change lorsque les taux d’intérêt en vigueur sur les marchés changent. Lorsque les rendements des obligations changent de la même ampleur d’une échéance à l’autre, nous appelons ce changement un changement parallèle. Alternativement, lorsque les rendements changent dans des amplitudes différentes selon les échéances, le changement résultant de la courbe est un déplacement non parallèle.

Une variation non parallèle des taux d’intérêt peut conduire à un papillon négatif ou positif, qui sont des termes utilisés pour décrire la forme de la courbe après son déplacement. La connotation de papillon est donnée car le secteur de maturité intermédiaire est assimilé au corps du papillon et les secteurs de maturité courte et de longue maturité sont considérés comme les ailes du papillon.

Papillons positifs vs négatifs

Le papillon négatif se produit lorsque les taux d’intérêt à court terme et à long terme diminuent plus que les taux à moyen terme, accentuant la bosse de la courbe. À l’inverse, un papillon positif se produit lorsque les taux d’intérêt à court terme et à long terme augmentent à un rythme plus élevé que les taux à moyen terme.

En d’autres termes, les taux à moyen terme augmentent à un rythme moindre que les taux à court et à long terme, provoquant un déplacement non parallèle de la courbe qui rend la courbe moins bosselée, c’est-à-dire moins incurvée. Par exemple, supposons que les rendements des bons du Trésor à un an (bons du Trésor) et des bons du Trésor à 30 ans (bons du Trésor) augmentent de 100 points de base (1 %). Si pendant la même période, le taux des bons du Trésor à 10 ans (T-notes) reste le même, la convexité de la courbe des taux va augmenter.

Acheter le ventre du papillon

Une stratégie courante de négociation d’obligations lorsque la courbe des taux subit un papillon positif consiste à acheter le « ventre » et à vendre les « ailes ». Cela signifie simplement que les traders obligataires vendront les obligations à court et à long terme (les ailes) de la courbe des taux et achèteront les obligations intermédiaires (le ventre) en même temps. Les traders s’attendent à ce que la partie médiane de la courbe augmente plus rapidement car les taux à moyen terme augmentent relativement plus rapidement que les taux des deux autres groupes d’obligations.

En réalité, les traders d’obligations prendront en compte de nombreuses variables lors de la stratégie d’achat et de vente, y compris la date d’échéance moyenne des obligations de leur portefeuille. Mais, la forme de la courbe des taux est néanmoins un indicateur important.