Définition Leverage Buyout (LBO)
Qu’est-ce qu’un rachat à effet de levier ?
Un LBO (LBO) est l’acquisition d’une autre entreprise en utilisant un montant important d’argent emprunté (obligations ou prêts) pour couvrir le coût d’acquisition. Les actifs de la société acquise sont souvent utilisés comme garantie pour les prêts, ainsi que les actifs de la société absorbante.
Points clés à retenir
- Un LBO se produit lorsque l’acquisition d’une autre entreprise est presque entièrement réalisée avec des fonds empruntés.
- Les rachats par emprunt ont perdu de leur popularité après la crise financière de 2008, mais ils sont à nouveau en hausse.
- Dans un LBO (LBO), il y a généralement un ratio de 90 % de dette pour 10 % de fonds propres.
- Les LBO ont acquis la réputation d’être une tactique commerciale impitoyable et prédatrice, d’autant plus que les actifs de la société cible peuvent être utilisés comme levier contre elle.
Comprendre les Leveraged Buyout (LBO)
Dans un LBO (LBO), il y a généralement un ratio de 90 % de dette pour 10 % de fonds propres. En raison de ce ratio d’endettement élevé, les obligations émises lors du rachat ne sont généralement pas de qualité investissement et sont appelées obligations de pacotille. Les LBO ont acquis la réputation d’être une tactique particulièrement impitoyable et prédatrice, car la société cible ne sanctionne généralement pas l’acquisition. En plus d’être un geste hostile, il y a un peu d’ironie dans le processus dans la mesure où le succès de la société cible, en termes d’actifs au bilan, peut être utilisé contre elle comme garantie par la société acquéreuse.
L’objectif des LBO est de permettre aux entreprises de réaliser des acquisitions importantes sans avoir à engager beaucoup de capital.
Les LBO sont menés pour trois raisons principales :
- Prendre une entreprise publique en privé
- Céder une partie d’une entreprise existante en la vendant
- Transférer une propriété privée, comme c’est le cas avec un changement de propriétaire de petite entreprise
Cependant, il est généralement nécessaire que l’entreprise ou l’entité acquise, dans chaque scénario, soit rentable et en croissance.
Les rachats par emprunt ont une histoire notoire, en particulier dans les années 1980, lorsque plusieurs rachats importants ont conduit à la faillite éventuelle des sociétés acquises. Cela était principalement dû au fait que le ratio de levier financier était proche de 100 % et que les paiements d’intérêts étaient si importants que les flux de trésorerie d’exploitation de l’entreprise n’étaient pas en mesure de respecter l’obligation.
Exemple de Leverage Buyout (LBO)
L’un des plus gros LBO jamais enregistrés a été l’acquisition de Hospital Corporation of America (HCA) par Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), Bain & Co. et Merrill Lynch en 2006. Les trois sociétés valorisaient HCA à environ 33 milliards de dollars.
Bien que le nombre d’acquisitions aussi importantes ait diminué suite à la crise financière de 2008, les LBO à grande échelle ont commencé à augmenter pendant la pandémie de COVID-19. En 2021, un groupe de financiers dirigé par Blackstone Group a annoncé un rachat par emprunt de Medline qui valorisait le fabricant d’équipements médicaux à 34 milliards de dollars.
Comment fonctionne un Leverage Buyout (LBO) ?
Un LBO (LBO) est l’acquisition d’une autre entreprise en utilisant un montant important d’argent emprunté pour couvrir le coût d’acquisition. Le ratio dette/fonds propres se situe généralement autour de 90/10, ce qui relègue les obligations émises au rang de junk. En plus d’être un geste hostile, il y a un peu d’ironie dans le processus de LBO dans la mesure où le succès de la société cible, en termes d’actifs au bilan, peut être utilisé contre elle comme garantie par la société acquéreuse. En d’autres termes, les actifs de la société cible sont utilisés, avec ceux de la société absorbante, pour emprunter les fonds nécessaires qui sont ensuite utilisés pour acheter la société cible.
Pourquoi les LBO (Leveraged Buyout) se produisent-ils ?
Les LBO sont principalement menés pour trois raisons principales : privatiser une entreprise publique ; céder une partie d’une entreprise existante en la vendant ; et de transférer la propriété privée, comme c’est le cas avec un changement de propriétaire de petite entreprise. Le principal avantage pour les acquéreurs est qu’ils peuvent mettre en place un montant relativement faible de leurs propres fonds propres et, en les mobilisant avec de la dette, lever des capitaux pour initier le rachat d’une cible plus chère.
Quels types d’entreprises sont attractifs pour les LBO ?
Les LBO ont acquis la réputation d’être une tactique particulièrement impitoyable et prédatrice, car la société cible ne sanctionne généralement pas l’acquisition. Cela dit, les candidats LBO attrayants ont généralement des flux de trésorerie d’exploitation solides et fiables, des gammes de produits bien établies, des équipes de direction solides et des stratégies de sortie viables afin que l’acquéreur puisse réaliser des gains.