Définition du taux d’actualisation

Quel est le taux de remise ?

Selon le contexte, le taux d’actualisation a deux définitions et usages distincts.

• Le taux d’escompte est le taux d’intérêt facturé aux banques commerciales et autres institutions financières pour les prêts à court terme qu’elles contractent auprès de la Federal Reserve Bank.
• Le taux d’actualisation fait référence au taux d’intérêt utilisé dans l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) pour déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs.

Comment fonctionne le taux d’escompte de la Fed

Les banques commerciales aux États-Unis ont deux principaux moyens d’emprunter de l’argent pour leurs besoins d’exploitation à court terme. Ils peuvent emprunter et prêter de l’argent à d’autres banques sans avoir besoin d’aucune garantie en utilisant le taux interbancaire déterminé par le marché. Ils peuvent également emprunter de l’argent pour leurs besoins d’exploitation à court terme auprès de la Federal Reserve Bank.

Les prêts de la Réserve fédérale sont traités par 12 succursales régionales de la Fed. Les prêts sont utilisés par les instituts financiers pour couvrir tout manque de liquidités, parer à tout problème de liquidité ou, dans le pire des cas, empêcher la faillite de la banque. Cette facilité de prêt offerte par la Fed est connue sous le nom de fenêtre d’escompte.

Les prêts sont à très court terme : 24 heures ou moins. Le taux d’intérêt appliqué est le taux d’actualisation standard. Ce taux d’actualisation est fixé par les conseils d’administration de la Federal Reserve Bank et est approuvé par son Conseil des gouverneurs.

Les trois niveaux des prêts à guichets réduits de la Fed

Le programme de guichet d’escompte de la Fed gère trois niveaux de prêts, chacun d’eux utilisant un taux distinct mais lié.

• Le premier niveau, appelé programme de crédit primaire, fournit des capitaux aux banques financièrement saines qui ont un bon dossier de crédit. Ce taux d’actualisation du crédit primaire est généralement fixé au-dessus des taux d’intérêt du marché existants qui peuvent être disponibles auprès d’autres banques ou d’autres sources de dette à court terme similaire.
• Le niveau suivant, appelé programme de crédit secondaire, offre des prêts similaires aux institutions qui ne sont pas admissibles au taux primaire. Il est généralement fixé à 50 points de base au-dessus du taux primaire (1 point de pourcentage = 100 points de base). Les institutions de ce niveau sont plus petites et peuvent ne pas être aussi saines financièrement que celles qui utilisent le niveau primaire.
• Le troisième niveau, appelé programme de crédit saisonnier, sert les petites institutions financières qui connaissent des variations saisonnières plus élevées de leurs flux de trésorerie. Beaucoup sont des banques régionales qui répondent aux besoins des secteurs de l’agriculture et du tourisme. Leurs entreprises sont considérées comme relativement risquées, de sorte que les taux d’intérêt qu’ils paient sont plus élevés.

Utilisation du taux d’escompte de la Fed

Les institutions emprunteuses utilisent cette facilité avec parcimonie, surtout lorsqu’elles ne trouvent pas de prêteurs consentants sur le marché. Les taux d’escompte offerts par la Fed sont disponibles à des taux d’intérêt relativement élevés par rapport aux taux d’emprunt interbancaires.

Les prêts à escompte sont principalement destinés à être une option d’urgence pour les banques en difficulté. Emprunter dans la fenêtre d’escompte de la Fed peut même signaler une faiblesse aux autres acteurs du marché et aux investisseurs.

Son utilisation culmine pendant les périodes de difficultés financières.

Exemple de taux d’escompte de la Fed

L’utilisation du guichet d’escompte de la Fed a grimpé en flèche à la fin de 2007 et en 2008, alors que les conditions financières se sont fortement détériorées et que la banque centrale a pris des mesures pour injecter des liquidités dans le système financier.

Les taux d’actualisation pour les deux premiers niveaux sont déterminés indépendamment par la Fed. Le taux pour le troisième niveau est basé sur les taux en vigueur sur le marché.

En août 2007, le Conseil des gouverneurs a abaissé le taux d’escompte primaire de 6,25 % à 5,75 %, ramenant la prime sur le taux des Fed funds de 1 % à 0,5 %. En octobre 2008, un mois après la faillite de Lehman Brothers, les emprunts au guichet d’escompte ont culminé à 403,5 milliards de dollars contre une moyenne mensuelle de 0,7 milliard de dollars de 1959 à 2006.

En raison de la crise financière, le conseil a également prolongé la période de prêt de 24 jours à 30 jours, puis à 90 jours en mars 2008..

Une fois que l’économie a repris le contrôle, ces mesures temporaires ont été abrogées et le taux d’actualisation a été ramené aux prêts au jour le jour uniquement.

En dehors des États-Unis

Alors que la Fed maintient son propre taux d’escompte dans le cadre du programme de guichet d’escompte aux États-Unis, d’autres banques centrales du monde entier utilisent également des mesures similaires dans différentes variantes.

Par exemple, la Banque centrale européenne offre des facilités permanentes qui servent de facilités de prêt marginal. Les organismes financiers peuvent obtenir des liquidités au jour le jour auprès de la banque centrale sur présentation d’actifs éligibles suffisants en garantie.

Comment fonctionne le taux d’actualisation dans l’analyse des flux de trésorerie

Le même terme, taux d’actualisation, est utilisé dans l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF).

Le DCF est utilisé pour estimer la valeur d’un investissement sur la base de ses flux de trésorerie futurs attendus. Basée sur le concept de la valeur temps de l’argent, l’analyse DCF permet d’évaluer la viabilité d’un projet ou d’un investissement en calculant la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs attendus à l’aide d’un taux d’actualisation.

Une telle analyse commence par une estimation de l’investissement qu’un projet proposé nécessitera. Ensuite, les rendements futurs qu’il devrait générer sont pris en compte. En utilisant le taux d’actualisation, il est possible de calculer la valeur actuelle de tous ces flux de trésorerie futurs. Si la valeur actuelle nette est positive, le projet est considéré comme viable. S’il est négatif, le projet ne vaut pas l’investissement.

Dans ce contexte d’analyse DCF, le taux d’actualisation fait référence au taux d’intérêt utilisé pour déterminer la valeur actuelle. Par exemple, 100 $ investis aujourd’hui dans un plan d’épargne qui offre un taux d’intérêt de 10 % passera à 110 $. En d’autres termes, 110 $ (valeur future) une fois actualisé au taux de 10 % vaut 100 $ (valeur actuelle) à compter d’aujourd’hui.

Si l’on connaît – ou peut raisonnablement prévoir – tous ces flux de trésorerie futurs (comme la valeur future de 110 $), alors, en utilisant un taux d’actualisation particulier, la valeur actuelle d’un tel investissement peut être obtenue.

Quel est le bon taux de remise à utiliser ?

Quel est le taux d’actualisation approprié à utiliser pour un investissement ou un projet d’entreprise ? Lorsque vous investissez dans des actifs standard, comme des obligations du Trésor, le taux de rendement sans risque est souvent utilisé comme taux d’actualisation.

D’un autre côté, si une entreprise évalue la viabilité d’un projet potentiel, le coût moyen pondéré du capital (WACC) peut être utilisé comme taux d’actualisation. Il s’agit du coût moyen que l’entreprise paie pour le capital en empruntant ou en vendant des capitaux propres.

Dans les deux cas, la valeur actuelle nette de tous les flux de trésorerie doit être positive si l’investissement ou le projet doit obtenir le feu vert.