Définition du spread de souscription
Qu’est-ce que l’écart de souscription ?
Un écart de souscription est la différence entre le montant en dollars que les preneurs fermes, tels que les banques d’investissement, paient une société émettrice pour ses titres et le montant en dollars que les preneurs fermes reçoivent de la vente des titres dans le cadre d’une offre publique. L’écart de souscription est essentiellement la marge bénéficiaire brute de la banque d’investissement, généralement exprimée en pourcentage ou en points par unité de vente.
Points clés à retenir
- L’écart de prise ferme est la différence entre le montant qu’un placeur paie à un émetteur pour ses titres et le produit total tiré des titres lors d’une offre publique.
- L’écart marque la marge bénéficiaire brute du souscripteur, qui est ensuite déduite d’autres éléments tels que les frais de marketing et les honoraires du gestionnaire.
- L’écart de souscription variera d’une opération à l’autre en fonction de plusieurs facteurs.
Comprendre l’écart de souscription
La taille des écarts de souscription est déterminée transaction par transaction et est principalement influencée par le risque perçu par le souscripteur dans la transaction. Cela sera également influencé par les attentes concernant la demande des titres sur le marché.
La taille de l’écart de souscription dépend des négociations et des appels d’offres entre les membres d’un syndicat de souscripteurs et la société émettrice elle-même. Le spread augmente à mesure que les risques liés à l’émission augmentent.
L’écart de souscription pour une offre publique initiale (IPO) comprend généralement les éléments suivants :
Le gestionnaire a généralement droit à la totalité de la marge de souscription. Chaque membre du syndicat de souscription reçoit alors une part (pas nécessairement égale) de la commission de souscription et une partie de la concession. De plus, un courtier, qui n’est pas lui-même membre du syndicat des souscripteurs, gagne une part de la concession en fonction de la façon dont il vend l’émission.
La valeur d’un écart de souscription peut être influencée par des variables telles que la taille de l’émission, le risque et la volatilité.
Proportionnellement, la concession augmente à mesure que les frais de souscription totaux augmentent. Parallèlement, les commissions de gestion et de souscription diminuent avec les commissions de souscription brutes. L’effet de la taille sur la répartition des frais est généralement dû à des économies d’échelle différentielles. L’étendue du travail des banquiers d’affaires, par exemple pour la rédaction du prospectus et la préparation du roadshow, est quelque peu fixe, alors que la quantité de travail de vente ne l’est pas. Les transactions plus importantes n’impliqueront pas de manière exponentielle plus de travail de banquier d’investissement.
Cependant, cela pourrait impliquer beaucoup plus d’efforts de vente, nécessitant une augmentation de la proportion de la concession de vente. Alternativement, les banques juniors peuvent rejoindre un syndicat, même si elles reçoivent une plus petite part des frais sous la forme d’une concession de vente inférieure.
Exemple d’un spread de souscription
Pour illustrer un écart de souscription, considérons une société qui reçoit 36 $ par action du souscripteur pour ses actions. Si les preneurs fermes se retournent et vendent les actions au public à 38 $ par action, l’écart de souscription serait de 2 $ par action.