Définition du score Z d’Altman
Qu’est-ce qu’Altman Z-Score ?
L’Altman Z-score est le résultat d’un test de solvabilité qui évalue la probabilité de faillite d’une entreprise de fabrication cotée en bourse.
Points clés à retenir
- L’Altman Z-score est une formule permettant de déterminer si une entreprise, notamment dans le secteur de la fabrication, se dirige vers la faillite.
- La formule prend en compte les ratios de rentabilité, de levier, de liquidité, de solvabilité et d’activité.
- Un score Altman Z proche de 1,8 suggère qu’une entreprise pourrait se diriger vers la faillite, tandis qu’un score plus proche de 3 suggère qu’une entreprise est dans une position financière solide.
Comprendre Altman Z-Score
L’Altman Z-score, une variation du z-score traditionnel dans les statistiques, est basé sur cinq ratios financiers qui peuvent être calculés à partir des données trouvées dans le rapport annuel 10-K d’une entreprise. Il utilise la rentabilité, l’effet de levier, la liquidité, la solvabilité et l’activité pour prédire si une entreprise a une forte probabilité de devenir insolvable.
Le professeur de finance de NYU Stern, Edward Altman, a développé la formule du score Z d’Altman en 1967 et elle a été publiée en 1968. Au fil des ans, Altman a continué à réévaluer son score Z. De 1969 à 1975, Altman a examiné 86 entreprises en difficulté, puis 110 de 1976 à 1995, et enfin 120 de 1996 à 1999, constatant que le Z-score avait une précision comprise entre 82 % et 94 %.
En 2012, il a publié une version mise à jour appelée Altman Z-score Plus que l’on peut utiliser pour évaluer les entreprises publiques et privées, les entreprises manufacturières et non manufacturières, et les entreprises américaines et non américaines. On peut utiliser Altman Z-score Plus pour évaluer le risque de crédit des entreprises. L’Altman Z-score est devenu une mesure fiable du calcul du risque de crédit.
Comment calculer l’Altman Z-Score
On peut calculer le Z-score Altman comme suit :
Altman Z-Score = 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 1,0E
Où:
- A = fonds de roulement / actif total
- B = bénéfices non répartis / total des actifs
- C = bénéfice avant intérêts et impôts / total de l’actif
- D = valeur de marché des capitaux propres / total du passif
- E = ventes / actif total
Un score inférieur à 1,8 signifie qu’il est probable que l’entreprise se dirige vers la faillite, tandis que les entreprises dont le score est supérieur à 3 ne sont pas susceptibles de faire faillite. Les investisseurs peuvent utiliser les scores Altman Z pour déterminer s’ils doivent acheter ou vendre une action s’ils sont préoccupés par la solidité financière sous-jacente de l’entreprise. Les investisseurs peuvent envisager d’acheter une action si sa valeur Altman Z-Score est plus proche de 3 et de vendre ou de vendre à découvert une action si la valeur est plus proche de 1,8.
Crise financière de 2008
En 2007, les cotes de crédit de certains titres liés à des actifs avaient été notées plus haut qu’elles n’auraient dû l’être. L’Altman Z-score indiquait que les risques des entreprises augmentaient considérablement et qu’ils se dirigeaient peut-être vers la faillite.
Altman a calculé que le score Altman Z médian des entreprises en 2007 était de 1,81. Les cotes de crédit de ces entreprises étaient équivalentes à un B. Cela indiquait que 50 % des entreprises auraient dû avoir des cotes inférieures, étaient très en difficulté et avaient une forte probabilité de faire faillite.
Les calculs d’Altman l’ont amené à croire qu’une crise se produirait et qu’il y aurait un effondrement du marché du crédit. Il pensait que la crise proviendrait des défaillances des entreprises, mais l’effondrement, qui a provoqué la crise financière de 2008, a commencé avec les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Cependant, les entreprises ont rapidement fait défaut en 2009 au deuxième taux le plus élevé de l’histoire.
Comment l’Altman Z-Score est-il calculé ?
L’Altman Z-score, une variation du z-score traditionnel dans les statistiques, est basé sur cinq ratios financiers qui peuvent être calculés à partir des données trouvées dans le rapport annuel 10-K d’une entreprise. La formule pour Altman Z-Score est de 1,2*(fonds de roulement/total de l’actif) + 1,4*(bénéfices non répartis/total de l’actif) + 3,3*(bénéfice avant intérêts et impôts/total de l’actif) + 0,6*(valeur de marché des capitaux propres/total passif) + 1,0*(ventes / total des actifs).
Comment un investisseur doit-il interpréter le Z-Score d’Altman ?
Les investisseurs peuvent utiliser Altman Z-score Plus pour évaluer le risque de crédit des entreprises. Un score inférieur à 1,8 indique que l’entreprise se dirige probablement vers la faillite, tandis que les entreprises dont le score est supérieur à 3 ne sont pas susceptibles de faire faillite. Les investisseurs peuvent envisager d’acheter une action si sa valeur Altman Z-Score est plus proche de 3 et de vendre ou de vendre à découvert une action si la valeur est plus proche de 1,8.
L’Altman Z-Score a-t-il prédit la crise financière de 2008 ?
En 2007, le Z-score d’Altman indiquait que les risques des entreprises augmentaient considérablement. Le score Altman Z médian des entreprises en 2007 était de 1,81, ce qui est très proche du seuil qui indiquerait une forte probabilité de faillite. Les calculs d’Altman l’ont amené à croire qu’une crise se produirait qui découlerait des défaillances des entreprises, mais l’effondrement, qui a provoqué la crise financière de 2008, a commencé avec les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Cependant, les entreprises ont rapidement fait défaut en 2009 au deuxième taux le plus élevé de l’histoire.