Définition du rachat institutionnel (PCI)
Qu’est-ce qu’un rachat institutionnel (IBO) ?
Un rachat institutionnel (IBO) fait référence à l’acquisition d’une participation majoritaire dans une entreprise par un investisseur institutionnel tel que des sociétés de capital-investissement ou de capital-risque, ou des institutions financières telles que des banques commerciales. Les rachats peuvent concerner des entreprises publiques comme dans le cas d’une opération de « privatisation », ou des rachats privés par vente directe. Les rachats institutionnels sont à l’opposé des rachats d’entreprises (MBO), dans lesquels la direction actuelle d’une entreprise acquiert tout ou partie de l’entreprise.
Points clés à retenir
- Un rachat institutionnel (IBO) se produit lorsqu’un investisseur institutionnel, tel qu’une société de capital-investissement, prend une participation majoritaire dans une entreprise.
- Les IBO peuvent être amicaux (avec le soutien des propriétaires actuels) ou hostiles lorsque la gestion actuelle s’y oppose.
- Un IBO qui utilise un degré élevé de levier financier est décrit comme un LBO (LBO).
- Les acheteurs institutionnels se spécialisent généralement dans des secteurs spécifiques et ciblent une taille de transaction préférée.
- Ces acheteurs ciblent également un délai défini, souvent de cinq à sept ans, et un obstacle au retour sur investissement prévu pour la transaction.
Comment fonctionne un rachat institutionnel (IBO)
Les rachats institutionnels (PCI) peuvent avoir lieu avec la coopération des propriétaires d’entreprises existants, mais peuvent être hostiles lorsqu’ils sont lancés et conclus malgré les objections de la direction existante. Un acheteur institutionnel peut décider de conserver la direction actuelle de l’entreprise après l’acquisition. Cependant, l’acheteur préfère souvent embaucher de nouveaux gestionnaires, leur donnant parfois des parts dans l’entreprise. En général, si une société de capital-investissement est impliquée dans le rachat, elle se chargera de la structuration et de la sortie de l’opération, ainsi que du recrutement des managers.
Les acheteurs institutionnels se spécialisent généralement dans des secteurs spécifiques et ciblent une taille de transaction préférée. Les entreprises qui ont une capacité d’endettement inutilisée, dont les performances sont inférieures à celles de leur secteur, mais qui sont toujours très génératrices de trésorerie, avec des flux de trésorerie stables et de faibles besoins en dépenses d’investissement, constituent des cibles de rachat attrayantes.
En règle générale, l’investisseur acquéreur dans un rachat cherchera à céder sa participation dans l’entreprise via une vente à un acheteur stratégique (par exemple un concurrent du secteur) ou via une offre publique initiale (IPO). Les acheteurs institutionnels ciblent un délai défini, souvent de cinq à sept ans, et un obstacle de retour sur investissement prévu pour la transaction.
IBO vs. Leverage Buyout (LBO)
Les LBO institutionnels sont qualifiés de LBO lorsqu’ils impliquent un fort effet de levier financier, c’est-à-dire qu’ils sont réalisés avec des fonds majoritairement empruntés.
L’effet de levier, tel que mesuré par le ratio dette/EBITDA pour les rachats, peut aller de quatre à sept fois. L’effet de levier élevé impliqué dans les LBO augmente le risque d’échec de la transaction et même de faillite si les nouveaux propriétaires ne sont pas disciplinés dans le prix payé, ou sont incapables de générer les améliorations prévues pour l’entreprise en augmentant l’efficacité opérationnelle et en réduisant les coûts suffisamment pour assurer le service de la dette pris en charge pour financer l’opération.
Le marché du LBO a atteint son apogée à la fin des années 1980, avec des centaines de transactions réalisées. La célèbre acquisition de RJR Nabisco par KKR en 1988 a coûté 25 milliards de dollars et s’est appuyée sur de l’argent emprunté pour financer près de 90 % du coût de la transaction. C’était le plus gros LBO de son époque.