Définition du phénomène de volatilité asymétrique (AVP)
Qu’est-ce que le phénomène de volatilité asymétrique (AVP) ?
Le phénomène de volatilité asymétrique (AVP) est la tendance observée de la volatilité des marchés d’actions à être plus élevée dans les marchés en baisse que dans les marchés en hausse. Cela signifie que la volatilité augmentera davantage avec une baisse de 10 % par rapport aux niveaux de prix actuels qu’avec un gain de 10 %.
La psychologie du marché joue un rôle dans ce phénomène, car les gens peuvent réagir de manière excessive avec la peur ou la panique face aux ventes massives. Il existe également une tendance plus naturelle à protéger les positions contre les pertes à la baisse plutôt que de vendre les gains à la hausse à plus court terme.
Les marchés d’options reconnaissent ce fait et intègrent des niveaux de volatilité implicite (IV) plus élevés pour les grèves à la baisse, ce qui rend une option de réduction de 10 % relativement plus chère qu’une option de hausse de 10 %.
Points clés à retenir
- Le phénomène de volatilité asymétrique (AVP) est l’observation que la volatilité augmente davantage lorsque les prix baissent que lorsque les prix augmentent d’un montant similaire.
- Certains ont attribué l’AVP à la psychologie du marché, telle que l’aversion aux pertes, ou à la nécessité de protéger les pertes à la baisse bien plus que les bénéfices à la hausse.
- Parce que la volatilité est asymétrique de cette manière, les prix des options incarnent une asymétrie ou un « sourire », avec des grèves à la baisse ayant généralement des volatilités implicites plus élevées que les plus élevées.
Comprendre le phénomène de volatilité asymétrique (AVP)
La volatilité asymétrique est un phénomène réel : les tendances haussières du marché ont tendance à être plus graduelles et les tendances à la baisse ont tendance à être plus marquées et plus abruptes et devenir des baisses en cascade. Et la fourchette quotidienne des prix a tendance à être plus élevée pendant les tendances baissières que pendant les tendances haussières.
Cependant, il n’y a pas de consensus sur les causes. Une explication est que l’effet de levier commercial conduit à des appels de marge et à des ventes forcées. D’autres explications viennent du domaine de la finance comportementale, comme les boucles de rétroaction comportementale dans lesquelles certains comportements incitent davantage au même comportement et à la vente de panique.
L’AVP est considérée comme une anomalie du marché car si les marchés étaient efficaces et les acteurs du marché des acteurs rationnels, la volatilité ne devrait pas être affectée par le fait que les prix évoluent à la hausse ou à la baisse.
Considérations particulières
Les gens sont sujets à l’aversion aux pertes, selon l’économie comportementale et la théorie des perspectives, développées par Kahneman et Tversky en 1979. En d’autres termes, ils préfèrent éviter les pertes plutôt que d’acquérir des gains équivalents. Certaines études suggèrent que les pertes sont deux fois plus puissantes, psychologiquement, que les gains. Ce biais fausse nos évaluations de probabilité.
Par exemple, la théorie des perspectives explique également d’autres comportements financiers illogiques, tels que l’effet de disposition, qui est la tendance des investisseurs à conserver trop longtemps les actions perdantes et à vendre les actions gagnantes trop tôt. S’appuyant sur les travaux de Kahneman et Tversky, les psychologues évolutionnistes ont développé des théories expliquant pourquoi l’évaluation des risques et des probabilités est inséparable de l’émotion et pourquoi l’aversion aux pertes pourrait provoquer une volatilité asymétrique.
L’un des facteurs difficiles pour identifier les causes de la volatilité asymétrique consiste à séparer les facteurs (systématiques) à l’échelle du marché des facteurs (idiosyncratiques) spécifiques aux actions. La théorie de l’aversion aux pertes a évolué vers la fonction de valeur asymétrique :
L’existence d’une volatilité asymétrique joue un rôle important dans les stratégies de gestion des risques et de couverture ainsi que dans la tarification des options. En raison de l’AVP, il existe un sourire ou une asymétrie de volatilité, les options à faible prix d’exercice ayant en moyenne des volatilités implicites (IV) plus élevées que des prix d’exercice plus élevés. Certains traders attribuent l’introduction de l’AVP dans la tarification des options au krach boursier du Black Monday de 1987.