Définition du gage de revenus bruts

Qu’est-ce que la promesse de revenus bruts ?

Le nantissement des revenus bruts, également connu sous le nom de « revenus mis en gage », est une stipulation dans certains contrats d’obligations municipales qui oblige l’émetteur à utiliser les revenus de l’obligation pour assurer le service de la dette en premier.

Comprendre la promesse de revenus bruts

En d’autres termes, les premiers revenus doivent servir au remboursement des intérêts et du principal de l’obligation. Les coûts d’exploitation et d’entretien (O&M) sont la deuxième priorité, bien qu’ils puissent également être financés par d’autres sources de revenus. Le nantissement de revenus bruts, ou son absence, est un facteur dans la notation d’un titre de créance par une agence de crédit et dans le prix de l’émission.

Comme la plupart des dispositions restrictives d’un contrat obligataire, un nantissement de revenus bruts rend l’émission de la dette plus sûre pour les détenteurs d’obligations. Les détenteurs d’obligations reçoivent l’assurance que les revenus sont d’abord appliqués aux paiements du principal et des intérêts avant les dépenses d’exploitation et d’entretien. Cela contraste avec une promesse de revenus nette où les dépenses d’exploitation et d’entretien sont prises en charge avant les frais de service de la dette. En règle générale, la sécurité supplémentaire créée par le gage de revenus bruts est une raison pour laquelle l’émission d’obligations est proposée à un taux d’intérêt inférieur, ce qui permet à l’émetteur d’économiser de l’argent sur les frais d’intérêt.

Exemple de gage de revenus bruts

En mars 2018, l’Université du Connecticut a vendu 152 millions de dollars d’obligations spéciales pour les frais de scolarité des étudiants afin de financer un centre de loisirs pour étudiants sur le campus principal de l’université. Les obligations sont structurées de manière à fournir un service de dette uniforme au cours des 29 prochaines années avec des intérêts semestriels. L’acte d’obligation contient une clause de nantissement des revenus. Les obligations sont notées Aa3 par Moody’s Investors Service et AA- par S&P Global Ratings, respectivement, un cran au-dessus des notations des obligations générales de l’État du Connecticut. Moody’s a déclaré que sa notation « reflète la portée des opérations de l’université ainsi que ses résultats solides, la force des revenus promis et un financement en capital substantiel de l’État résultant en de faibles obligations de dette directe ».