Définition de Trust Preferred Securities (TruPS)
Quels étaient les titres privilégiés de fiducie (TruPS) ?
Les titres privilégiés de fiducie (TruPS) étaient des titres hybrides émis par de grandes banques et des sociétés de portefeuille bancaires (BHC) inclus dans le capital réglementaire de niveau 1 et dont les paiements de dividendes étaient déductibles fiscalement pour l’émetteur.
La banque ouvrirait un trust financé par la dette ; ensuite, la banque découpait les actions de la fiducie et les vendait à des investisseurs sous forme d’actions privilégiées. Le stock résultant a été appelé un titre privilégié de fiducie, ou TruPS.
Publié pour la première fois en 1996, TruPS a fait l’objet d’une surveillance réglementaire accrue à la suite de la crise financière de 2008-09. À la suite des réformes Dodd-Frank et de la règle Volcker, la plupart d’entre elles ont été progressivement supprimées à la fin de 2015.
Points clés à retenir
- Les titres privilégiés de fiducie étaient un type de titre émis par une banque avec des caractéristiques à la fois de dette et d’actions.
- Ils ont été en grande partie éliminés par des mesures juridiques et réglementaires à la suite de la crise financière de 2008-09.
- Émis par des banques ou des sociétés de portefeuille bancaires en émettant de la dette, les TruPS sont des actions privilégiées d’une fiducie.
- Le titre privilégié de fiducie offre généralement un paiement périodique plus élevé que les actions privilégiées et peut avoir une échéance allant jusqu’à 30 ans.
- Un inconvénient de TruPS pour l’émetteur est le coût, car les investisseurs exigent des rendements plus élevés pour les investissements avec des dispositions telles que le report des paiements d’intérêts ou le remboursement anticipé.
Comprendre les titres privilégiés de fiducie
Le titre privilégié de la fiducie a des caractéristiques à la fois d’actions et de dette. Bien que la fiducie soit financée par de la dette, les actions émises sont considérées comme des actions privilégiées et versent même des dividendes comme des actions privilégiées. Cependant, étant donné que la fiducie détient la dette de la banque en tant que véhicule de financement, les paiements que les investisseurs reçoivent sont en fait des paiements d’intérêts et sont imposés en tant que tels par l’IRS.
Le titre privilégié de la fiducie offre généralement un paiement périodique plus élevé qu’une action privilégiée et peut avoir une échéance allant jusqu’à 30 ans en raison de la longue échéance de la dette utilisée pour financer la fiducie. Les paiements aux actionnaires peuvent se faire selon un calendrier fixe ou variable. De plus, certaines des dispositions relatives aux titres privilégiés en fiducie peuvent permettre le report des paiements d’intérêts jusqu’à cinq ans. Le TruPS arrive à échéance à sa valeur nominale à la fin du terme, mais il existe un potentiel de remboursement anticipé, si l’émetteur le souhaite.
Les titres privilégiés de fiducie ont été créés par des entreprises pour leurs traitements comptables favorables et leur flexibilité. Plus précisément, ces titres sont imposés comme des titres de créance par l’Internal Revenue Service tout en conservant l’apparence des actions dans les états comptables d’une entreprise, conformément aux procédures GAAP. La banque émettrice verse des intérêts déductibles d’impôt à la fiducie, qui sont ensuite distribués aux actionnaires de la fiducie.
C’est une distinction importante que, lors de l’achat d’un titre privilégié de fiducie, l’investisseur achète une partie de la fiducie et de ses avoirs sous-jacents, et non une partie de la propriété de la banque elle-même.
Considérations spéciales TruPS
La loi sur la réforme financière Dodd-Frank, adoptée en 2010, comprenait une section qui appelait à l’élimination progressive du traitement de capital de niveau 1 des titres privilégiés de fiducie émis par des institutions avec plus de 15 milliards de dollars d’actifs d’ici 2013. Le traitement de capital de niveau 1 signifie que les banques peuvent utiliser l’argent investi dans leurs titres privilégiés de confiance pour compter dans leur ratio de capital de catégorie 1, qui est l’argent que les banques conservent pour couvrir les pertes subies en raison de créances irrécouvrables. L’élimination progressive ou l’exclusion des titres privilégiés de fiducie dans le ratio de fonds propres de catégorie 1 augmente les besoins de financement des banques et, dans certains cas, réduit le nombre d’incitations pour les banques à émettre des titres privilégiés de fiducie. Le soi-disant « amendement Collins » a été proposé au Sénat américain pour éliminer complètement les titres privilégiés des fiducies en tant que capital réglementaire de niveau 1.
Enfin, les coûts font partie des inconvénients pour les sociétés émettant des titres privilégiés de fiducie, car les fiducies ont parfois des caractéristiques telles que le report des paiements d’intérêts et le remboursement anticipé des actions. Ces nuances les rendent moins attrayants pour les investisseurs et, par conséquent, les taux sur les titres privilégiés de fiducie sont généralement plus élevés que ceux offerts sur d’autres types de dette, les investisseurs exigent simplement un taux de rendement plus élevé. Les frais de banque d’investissement pour la souscription des titres peuvent également être élevés.