Définition de l’engagement obligataire
Qu’est-ce qu’un engagement obligataire
Un engagement obligataire est une clause juridiquement contraignante d’un accord entre un émetteur d’obligations et un détenteur d’obligations. Les clauses restrictives des obligations sont conçues pour protéger les intérêts des deux parties.
Des covenants négatifs ou restrictifs interdisent à l’émetteur d’exercer certaines activités ; les clauses restrictives positives ou affirmatives exigent que l’émetteur respecte des exigences spécifiques.
Points clés à retenir
- Un engagement obligataire énonce certaines activités qui doivent être entreprises, ou quelles activités sont interdites, par un émetteur d’obligations.
- Les engagements sont des clauses juridiquement contraignantes et, en cas de violation, cela déclenchera une action compensatoire ou autre.
- Les clauses restrictives (positives) sont des promesses légales de s’engager dans certaines activités ou de respecter certains critères ajoutés à un contrat financier qu’un émetteur doit suivre.
- Les clauses restrictives (négatives) empêchent plutôt une entreprise ou un émetteur de s’engager dans certaines actions.
Les engagements liés aux obligations expliqués
Des clauses restrictives sont souvent mises en place par les prêteurs pour se protéger contre le manquement des emprunteurs à leurs obligations en raison d’actions financières préjudiciables à eux-mêmes ou à l’entreprise.
Toutes les clauses restrictives des obligations font partie de la documentation juridique d’une obligation et font partie des obligations d’entreprise et des obligations d’État. L’acte d’une obligation est la partie qui contient les clauses restrictives, à la fois positives et négatives, et est exécutoire pendant toute la durée de vie de l’obligation jusqu’à l’échéance. Les clauses restrictives possibles des obligations peuvent inclure des restrictions sur la capacité de l’émetteur à contracter des dettes supplémentaires, des exigences selon lesquelles l’émetteur doit fournir des états financiers vérifiés aux détenteurs d’obligations et des limitations sur la capacité de l’émetteur à effectuer de nouveaux investissements en capital.
Lorsqu’un émetteur viole un covenant obligataire, il est considéré comme étant en défaut technique. Une sanction courante en cas de violation d’un covenant obligataire est la dégradation de la notation d’une obligation, ce qui pourrait la rendre moins attrayante pour les investisseurs et augmenter les coûts d’emprunt de l’émetteur.
Par exemple, Moody’s, l’une des principales agences de notation de crédit aux États-Unis, note la qualité du covenant d’une obligation sur une échelle de 1 à 5, cinq étant la pire. Cela signifie qu’une obligation avec une cotation de covenant de cinq est une indication que les covenants sont constamment violés.
La qualité des covenants obligataires suivis par Moody’s s’est affaiblie de 36 points de base pour atteindre un niveau record de 4,47 au quatrième trimestre 2020, alors qu’un marché renaissant au milieu de la reprise du COVID-19 a permis aux emprunteurs de se refinancer à des conditions beaucoup plus favorables que celles disponibles au premier semestre. de 2020.
Engagements d’obligation positive
Un engagement affirmatif ou positif est une clause d’une obligation qui oblige l’émetteur (c’est-à-dire l’emprunteur) à effectuer des actions spécifiques. Des exemples d’engagements affirmatifs incluent des exigences de maintien de niveaux d’assurance adéquats, des exigences de fourniture d’états financiers audités au prêteur, la conformité aux lois applicables et la tenue de livres comptables et d’une cote de crédit appropriés, le cas échéant.
Une violation d’un pacte affirmatif entraîne généralement un défaut pur et simple. Certaines émissions d’obligations peuvent contenir des clauses prévoyant un délai de grâce pour remédier à la violation. Si cela n’est pas corrigé, les créanciers ont le droit d’annoncer le défaut et d’exiger le remboursement immédiat du principal et des intérêts courus.
Engagements d’obligations négatives
Des covenants obligataires négatifs ou restrictifs sont mis en place pour obliger les émetteurs à s’abstenir de certaines actions qui pourraient entraîner la détérioration de leur solvabilité et de leur capacité à rembourser la dette existante. Les formes les plus courantes de clauses restrictives sont les ratios financiers qu’une société émettrice doit maintenir à la date des états financiers. Par exemple, une clause peut exiger que le ratio de la dette totale aux bénéfices ne dépasse pas un montant maximum, ce qui garantit qu’une entreprise ne s’endette pas plus qu’elle ne peut se permettre d’en assumer.
Une autre clause négative courante est un ratio de couverture des intérêts, qui stipule que le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) doit être supérieur d’un certain nombre de fois aux paiements d’intérêts. Le ratio met un frein à un emprunteur pour s’assurer qu’il génère suffisamment de revenus pour se permettre de payer des intérêts.
Un exemple d’engagement d’obligation
Le 23 juin 2016, le comté de Hennepin, Minnesota, a émis une obligation pour aider à financer une partie du centre spécialisé ambulatoire ambulatoire du centre médical du comté. Fitch Ratings a attribué à l’obligation une note AAA, car l’obligation est soutenue par la pleine foi, le crédit et le pouvoir de taxation illimité du comté. De plus, l’agence de notation a attribué aux obligations GO à taxe limitée (HCRRA) en circulation du comté de Hennepin County Regional Railroad Authority une note AAA pour les mêmes raisons, notamment le fait que le comté peut payer la dette en utilisant des taxes ad valorem sur tous les biens imposables.
La débenture obligataire du HCRRA contenait une clause stipulant que le comté de Hennepin peut prélever des impôts pour financer le service de la dette à hauteur de 105 % par an. L’emprunt obligataire stipulait également que le taux d’imposition maximum assure une forte couverture du service de la dette de 21,5x MADS.