Définition de la théorie de l’habitat préféré
Quelle est la théorie de l’habitat préféré?
La théorie de l’habitat préféré est une hypothèse de structure à terme suggérant que différents investisseurs obligataires préfèrent une durée d’échéance particulière à une autre, et ils ne sont disposés à acheter des obligations en dehors de leur préférence d’échéance que si des primes de risque pour d’autres plages d’échéance sont disponibles.
Cette théorie suggère également que, toutes choses égales par ailleurs, les investisseurs préfèrent détenir des obligations à court terme au lieu d’obligations à plus long terme et c’est la raison pour laquelle les rendements des obligations à plus long terme devraient être plus élevés que ceux des obligations à plus court terme.
Points clés à retenir
- La théorie de l’habitat préféré dit que les investisseurs préfèrent les obligations à plus courte échéance aux obligations à plus long terme.
- Les investisseurs ne sont prêts à acheter en dehors de leurs préférences que si une prime de risque suffisante (rendement plus élevé) est attachée à ces obligations.
- Une implication de cette théorie peut aider à expliquer pourquoi les rendements des obligations à long terme sont généralement plus élevés.
- Pendant ce temps, la théorie de la segmentation du marché suggère que les investisseurs ne se soucient que du rendement, prêts à acheter des obligations de n’importe quelle échéance.
Comprendre la théorie de l’habitat préféré
Les titres sur le marché de la dette peuvent être classés en trois segments : la dette à court terme, à moyen terme et à long terme. Lorsque ces échéances à terme sont représentées graphiquement par rapport à leurs rendements correspondants, la courbe des rendements s’affiche. L’évolution de la forme de la courbe des rendements est influencée par un certain nombre de facteurs, notamment la demande des investisseurs et l’offre de titres de créance.
En revanche, la théorie de la segmentation du marché stipule que la courbe des taux est déterminée par l’offre et la demande de titres de créance de différentes échéances. Le niveau de la demande et de l’offre est influencé par les taux d’intérêt actuels et les taux d’intérêt futurs attendus. Le mouvement de l’offre et de la demande d’obligations de diverses échéances entraîne une modification des prix des obligations. Étant donné que les prix des obligations affectent les rendements, un mouvement à la hausse (ou à la baisse) des prix des obligations entraînera un mouvement à la baisse (ou à la hausse) du rendement des obligations.
Si les taux d’intérêt actuels sont élevés, les investisseurs s’attendent à ce que les taux d’intérêt baissent à l’avenir. Pour cette raison, la demande d’obligations à long terme augmentera puisque les investisseurs voudront bloquer les taux plus élevés qui prévalent actuellement sur leurs investissements. Étant donné que les émetteurs d’obligations tentent d’emprunter des fonds auprès d’investisseurs au coût d’emprunt le plus bas possible, ils réduiront l’offre de ces obligations à taux d’intérêt élevé.
L’augmentation de la demande et la diminution de l’offre feront monter le prix des obligations à long terme, entraînant une baisse du rendement à long terme. Les taux d’intérêt à long terme seront donc inférieurs aux taux d’intérêt à court terme. Le contraire de ce phénomène est théorisé lorsque les taux actuels sont bas et que les investisseurs s’attendent à ce que les taux augmentent à long terme.
La théorie de l’habitat préféré dit que les investisseurs ne se soucient pas seulement du rendement, mais aussi de la maturité. Ainsi, pour inciter les investisseurs à acheter des échéances en dehors de leur préférence, les prix doivent inclure une prime de risque/une décote.
Théorie de l’habitat préféré vs théorie de la segmentation du marché
La théorie de l’habitat préféré est une variante de la théorie de la segmentation du marché qui suggère que les rendements attendus à long terme sont une estimation des rendements actuels à court terme. Le raisonnement qui sous-tend la théorie de la segmentation du marché est que les investisseurs obligataires ne se soucient que du rendement et sont prêts à acheter des obligations de n’importe quelle échéance, ce qui en théorie signifierait une structure à terme plate à moins que les attentes ne portent sur une hausse des taux.
La théorie de l’habitat préféré s’étend sur la théorie des attentes en disant que les investisseurs obligataires se soucient à la fois de la maturité et du rendement. Cela suggère que les rendements à court terme seront presque toujours inférieurs aux rendements à long terme en raison d’une prime supplémentaire nécessaire pour inciter les investisseurs obligataires à acheter non seulement des obligations à plus long terme, mais des obligations en dehors de leur échéance préférée.
Les investisseurs obligataires préfèrent un certain segment du marché dans leurs transactions en fonction de la structure des échéances ou de la courbe des rendements et n’opteront généralement pas pour un instrument de dette à long terme plutôt qu’une obligation à court terme avec le même taux d’intérêt. La seule façon pour un investisseur obligataire d’investir dans un titre de créance en dehors de sa préférence d’échéance, selon la théorie de l’habitat préféré, est de recevoir une compensation adéquate pour la décision d’investissement. La prime de risque doit être suffisamment élevée pour refléter l’ampleur de l’aversion au risque de prix ou de réinvestissement.
Par exemple, les détenteurs d’obligations qui préfèrent détenir des titres à court terme en raison du risque de taux d’intérêt et de l’impact de l’inflation sur les obligations à long terme achèteront des obligations à long terme si l’avantage de rendement sur l’investissement est significatif.