Définition d’arrêt soudain

Qu’est-ce que l’arrêt soudain ?

Un arrêt soudain est une réduction brutale des flux nets de capitaux dans une économie, en particulier une économie émergente.

Comprendre l’arrêt soudain

Un arrêt brutal se caractérise par des inversions rapides des flux de capitaux internationaux, des baisses de la production et de la consommation et des corrections des prix des actifs. Elle peut également s’accompagner d’une crise monétaire, d’une crise bancaire ou des deux.

Des arrêts soudains peuvent être déclenchés soit par des investisseurs étrangers lorsqu’ils réduisent ou arrêtent les entrées de capitaux dans une économie, et/ou par des résidents nationaux lorsqu’ils retirent leur argent de l’économie nationale, un phénomène également connu sous le nom de fuite de capitaux, entraînant des sorties de capitaux. Étant donné que les arrêts soudains sont généralement précédés d’expansions robustes qui font grimper les prix des actifs de manière significative, leur occurrence peut avoir un impact très négatif sur l’économie et la faire basculer dans une récession.

Selon l’équation fondamentale de la balance des paiements, les déficits courants doivent nécessairement être financés par des entrées nettes de capitaux. Si ces entrées de capitaux dépassent de manière significative les montants nécessaires pour financer les déficits courants d’un pays, les entrées excédentaires serviront à constituer les réserves de change du pays. En cas d’arrêt brutal, ces réserves de change peuvent être utilisées pour financer le déficit du compte courant.

Dans la pratique, cependant, ces réserves de devises s’avèrent rarement à la hauteur de la tâche, car la plupart des réserves peuvent être utilisées par la banque centrale pour repousser les attaques spéculatives contre la monnaie nationale. En conséquence, le déficit du compte courant se réduit généralement rapidement après un arrêt brutal, puisque le déficit du compte courant dépend des entrées nettes de capitaux pour le financer. Si une crise monétaire s’accompagne d’un arrêt brutal, comme c’est souvent le cas, la dévaluation de la monnaie nationale réduirait encore le déficit du compte courant car elle stimulerait les exportations et rendrait les importations plus chères.

La genèse du terme arrêt soudain dans le contexte économique est généralement attribuée à l’économiste Rudiger Dornbusch, qui, avec ses collègues, a co-écrit en 1995 un document de recherche sur l’effondrement du peso mexicain intitulé « Crises et effondrements monétaires ». Dornbusch et ses co-auteurs ont cité l’adage d’un banquier dans le journal : « Ce n’est pas la vitesse qui tue, c’est l’arrêt soudain.

Dans un document de recherche de 2011 sur les arrêts soudains dans 82 pays de 1970 à 2007, les économistes de la Banque mondiale ont trouvé les résultats suivants.

• Les investisseurs mondiaux sont plus susceptibles de se retirer ou de cesser d’investir dans des pays dont la base d’exportation est volatile (comme ceux qui disposent de ressources naturelles abondantes) et dont les performances économiques sont médiocres. Des taux de change rigides et une forte intégration avec les marchés financiers rendent ces pays plus vulnérables aux arrêts soudains.
• Les résidents locaux sont plus susceptibles d’investir à l’étranger (déclenchant des sorties de capitaux) en cas d’inflation intérieure élevée et/ou d’excédents courants importants.
• L’ouverture financière rend une économie plus vulnérable aux arrêts soudains causés soit par des investisseurs étrangers, soit par des résidents locaux.

Exemples d’arrêt soudain

Les arrêts soudains des dernières décennies ont tendance à être regroupés autour des crises financières et économiques mondiales. Les exemples récents incluent la contagion asiatique des années 1990, la zone euro après la grande récession de 2008-09 et les retombées économiques de la pandémie de Covid-19 de 2020.

• Du début au milieu des années 90, l’Indonésie, la Malaisie, les Philippines, Singapour et la Thaïlande affichaient d’importants déficits courants. La croissance économique rapide tirée par l’investissement a encouragé les créanciers étrangers à maintenir les flux de capitaux dans la région. Dans le même temps, l’expansion rapide de l’offre locale de crédit monétaire combinée à des taux de change indexés sur le dollar et à de lourds emprunts en actifs libellés en dollars américains par les gouvernements et les banques centrales, ont contribué à d’importants déséquilibres financiers. Alors que les investisseurs finissaient par perdre confiance dans la durabilité de l’économie régionale, une série de crises monétaires sont apparues dans ces pays, entraînant une inversion brutale des flux de capitaux, voire un arrêt brutal.
• De 2010 à 2012, suite à la crise financière mondiale, les investisseurs et créanciers qui avaient financé pendant des années d’importants déficits de balance des paiements dans la périphérie de la zone euro–Portugal, Irlande, Italie, Grèce et Espagne (PIIGS)–ont perdu confiance dans la stabilité fiscale et financière de ces pays face aux crises de la dette des collectivités locales. Les flux de capitaux provenant des principaux pays de l’UE, tels que l’Allemagne et la France, ont cessé puis se sont inversés, provoquant un arrêt soudain.
• En 2020, les gouvernements du monde entier ont réagi à l’épidémie de Covid-19 en fermant le commerce, l’industrie et les voyages. De nombreux pays émergents ont connu des sorties de capitaux rapides alors que les investisseurs cherchaient à investir dans des actifs refuges dans les pays développés. La contraction financière et économique dans de nombreuses économies émergentes a en fait précédé tout impact local direct de la nouvelle maladie en raison de l’arrêt soudain des flux de capitaux qu’elles ont connu au cours de cette période.