Décoder la ruée folle vers les introductions en bourse technologiques

D’autres sociétés Internet alignent également leurs introductions en bourse pour profiter de la frénésie de la rue. Le pipeline d’entreprises liées à la technologie est solide et comprend des entreprises telles que Paytm, PolicyBazaar, Nykaa et MobiKwik.

Qu’est-ce qui explique l’exubérance actuelle des introductions en bourse sur Internet ? Trois facteurs principaux sont à l’origine de l’enthousiasme autour de ces entreprises. Le plus évident est que la liquidité mondiale reste élevée, les banques centrales continuant de rester accommodantes avec leurs politiques monétaires. Plus la liquidité est élevée, plus la tolérance au risque est élevée et un nombre croissant d’investisseurs prêts à parier sur des entreprises déficitaires. « Les taux d’intérêt sont bas et, par conséquent, il y a suffisamment d’appétit sur le marché pour les introductions en bourse de jeux liés à la technologie en ce moment », a déclaré Bhavin Shah, ancien analyste technologique et fondateur de Sameeksha Capital, une société de services de gestion de portefeuille.

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Deuxièmement, il y a un facteur FOMO (peur de manquer) accru en jeu. L’espoir est éternel que ces sociétés Internet indiennes finissent par être des réussites comme Google, Facebook et Netflix, et les investisseurs ne veulent pas passer à côté.

Troisièmement, le gouvernement chinois s’en prend à ses entreprises technologiques, et une partie des flux supplémentaires se dirige vers des pays comme l’Inde et l’Indonésie. « Bien qu’il s’agisse d’un phénomène relativement nouveau, il pourrait s’agir d’un changement structurel », a déclaré un analyste d’une société de courtage multinationale, sous couvert d’anonymat.

Mais ces facteurs qui alimentent le flot d’investissements sont lourds de risques. « Les investisseurs doivent noter que lorsque la Fed commencera à augmenter les taux, les valorisations des entreprises technologiques devraient se corriger matériellement. En ce moment, tout le monde suit l’élan », a déclaré l’analyste.

« Les gens établissent des parallèles avec Google, Facebook et Amazon, mais notez que ces entreprises possèdent à peu près tout leur espace et, par conséquent, l’économie est différente. Il faut évaluer si une entreprise technologique serait en mesure de dominer son marché ou devrait partager l’espace avec un ou plusieurs autres acteurs », a déclaré Shah.

Au cours des dernières années, le marché indien a augmenté sur de nombreux métiers basés sur l’espoir. Alors que les bénéfices ont continué à décevoir, les investisseurs ont continué à espérer que les choses s’amélioreraient à l’avenir. Les actions sur Internet portent l’espoir à un tout autre niveau, car les investisseurs n’ont même pas à s’inquiéter de vérités gênantes telles que les pertes ou la consommation de liquidités à court terme. Il s’agit du grand potentiel à long terme, basé sur la croissance des sociétés Internet en Chine et aux États-Unis.

« Bien que le potentiel du marché soit énorme en Inde, il faut faire attention à établir des parallèles avec la Chine car à des niveaux similaires de revenu par habitant, l’Inde n’a pas connu une croissance aussi rapide que la Chine et, par conséquent, peut prendre plus de temps pour atteindre le même jalon de par revenu par habitant », souligne Shah.

L’autre grand espoir que les investisseurs portent a un nom appelé « adjacences » ou ce que certains appellent « optionnalité ». « L’optionnalité liée aux futurs cas d’utilisation est un élément essentiel du modèle commercial Internet. L’apprentissage d’entreprises mondiales telles que Meituan suggère qu’un cas d’utilisation (par exemple, livraison de nourriture, paiements) peut souvent être utilisé comme un crochet pour la vente croisée/incitative d’autres cas d’utilisation/services. Par exemple, près de 85% des utilisateurs novices viennent sur l’application Meituan pour rechercher une livraison de nourriture. Fait intéressant, > 50 % des utilisateurs qui sont restés sur la plate-forme pendant trois ans achètent tous les 5 services les plus vendus sur la plate-forme », a déclaré ICICI Securities Ltd dans une note.

Zomato ne vaut pas 10 milliards de dollars aux yeux de certains investisseurs simplement en raison des perspectives de son activité de livraison de nourriture. Ces investisseurs font également le pari qu’il offrira à ses millions d’utilisateurs d’autres services « adjacents » comme l’épicerie. Que ces services adjacents ajoutent de la valeur ou entraînent une plus grande consommation d’argent n’est bien sûr pas quelque chose dont il faut s’inquiéter maintenant.

« En fin de compte, pour toute entreprise, l’évaluation est fonction de l’actualisation des flux de trésorerie futurs, et pour de nombreuses startups technologiques, la visibilité à ce sujet est trop lointaine dans le futur, parfois même avec une divulgation que ces entreprises pourraient ne jamais faire de bénéfices », a déclaré Darshan. Rathod, co-fondateur, Acumen M&A Advisors.

« Du point de vue de l’évaluation des flux de trésorerie, on peut modifier les hypothèses pour justifier n’importe quoi. Par exemple, ce qui peut sembler surévalué peut sembler sous-évalué si l’on suppose que la croissance future entière se matérialisera dans, disons, 10 ans au lieu de 20 ans. Souvent, cette chose subtile est négligée dans l’environnement survolté », ajoute-t-il.

Certes, alors qu’il y a une exubérance générale à propos des introductions en bourse technologiques, les entreprises avec une meilleure rentabilité sont les plus grands bénéficiaires. Les entreprises dont l’économie unitaire est positive ou celles qui sont proches du seuil de rentabilité de l’Ebitda obtiennent de meilleures valorisations.

« Nous ne voyons pas toutes les entreprises en bénéficier de la même manière et nous nous attendons à ce que les entreprises ayant de bons modèles commerciaux/bassins maintiennent leur traction. Les grandes entreprises technologiques chercheraient également à acquérir des entreprises ayant des offres complémentaires. Nous voyons également des entreprises en difficulté fermer leurs portes alors que l’accent commence à se tourner vers l’économie des unités », ont déclaré les analystes de BofA dans un rapport.

Les investisseurs doivent donc être conscients du risque élevé d’échec de certaines entreprises. De nombreuses entreprises technologiques qui étaient bien financées auparavant sont presque oubliées maintenant. « Jabong est un cas classique. À un moment donné, elle négociait une évaluation de 1,2 milliard de dollars pour elle-même, et ses propriétaires ont finalement dû se contenter d’un prix de 70 millions de dollars un an plus tard. Et cette liste est longue. Mais personne ne veut parler de paris négatifs ; en tant qu’humains, nous sommes programmés pour afficher uniquement nos victoires, pas nos pertes », a déclaré Rathod.